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作者：票友君
一、市场分析：月初第一天，钱还是紧张，希望落空了
1）以为抄过规则，5月至少月初应该轻松，然...
今日是五月第一个交易日，今天资金早盘即进入紧张状态，除政策性银行加权融出资金外，今日各期限资金ofr很少。直到下午四点多资金面才慢慢走向宽松。作为月初第一个交易日资金面就如此紧张，情况并不多见。
2）央行月初首个交易日不出钱，4月只出了700亿...
4月央行流动性投放大幅回落，更为明显的信号是——央行5月首个交易日暂停公开市场操作。这显示央行加强流动性管理，正落实中央定下的去杠杆、加强监管防范金融风险的政策，流动性趋紧成为抑制债市反弹的主要因素，关注明日MLF续作情况。
4月份央行通过MLF、SLF以及PSL三种方式向市场净投放资金人民币681.76亿元，远小于3月4669.81亿元的净投放额，彰显了在稳健中性货币政策总基调下，央行正落实中央定下的去杠杆、加强监管防范金融风险的政策。
3）市场预期央行要上调逆回购操作利率...
交易员表示，央行今日停做逆回购，预计月初公开市场也将以净回笼资金为主，明日MLF到期是否续做也存在不确定性。此外，隔夜期限的银行间质押式回购利率开盘价又上涨了不少，市场仍猜测这会否是公开市场逆回购利率上调前兆。
4）PMI回落到50.3，最近半年来新低
上午公布的中国4月财新制造业PMI降至50.3，增速放缓至去年9月以来的最低点，前值51.2，预期51.3。这一走势与官方制造业PMI一致，官方制造业PMI从近5年高点下滑。
4月中国制造持续回暖的势头再度放缓，各项指标走弱，随着工业品价格的回落，企业开始进入被动补库存阶段，惯性增长动力逐渐减弱，内生动能未见实质性改善，中国经济将面临下行压力。
二、票据市场：交易不活跃，利率在高位
转贴市场：第一天交易不活跃，利率高位
纸银方面，小行是收的主力，第一个交易日大行没有做纸票的意向，小城商在收，但整体来看纸银市场较为清淡。
电银方面，早盘有大行直贴的足年国股票，收的价格有在4.60%-4.62%左右。但之后，看央行不出钱，市场一下转变！市场出票机构多，买入不活跃；农行、建行出七八月到期票，部分成交为4.90%左右；交行4.70%收托收票，城商行和农商行略微活跃，主要收短期国股和长期限城商票，托收票买入报价在3.60%-3.80%，3M期限内到期国股票报价在4.60%-4.90%，跨年城商及授信农商报价集中在4.85%-4.95%。
对此，交易员称，银行压规模，银监会8道检查令是市场转变的主要因素，大家忙着应对检查、压规模，出票量预计还要上升。有意向收票的机构可能会偏向谨慎而推迟买入操作，利率向下概率较小。
直贴市场：今日市场纸银报价国股4.03‰-4.25‰，城商4.18‰-4.38‰，农商4.30‰-4.45‰；电银报价足年国股4.72%-5.05%，足年城商4.98%-5.21%，具体操作利率依授信定。
票据市场预测
票友君在414期日报已预测“转贴国股电票利率维持在4.75%左右震荡，最高在5.0%左右，但难以再往上！从时点看，从今日到下周，票据利率维持上行，各位票友需注意！”
现在看都已实现，但5月第一天的市场行情如此怪异，让我们不免想如何应对？
1）短期看，银监会的监管及票交所的建设两块都在影响常规的票据业务！在加上票据原先的出表功能被严重弱化，市场对票据的热情已是逐步跌入低谷！进入5月第一天，票据利率基本没下行，这个信号很明显！
原先是每月最后周末紧张，后来是从月中就开始紧张，现在是从第一天就紧张！这种趋势下，票据利率难以下行！
票友君总体认为，5月前半月，电票国股转贴利率还能维持4.70%中心震荡，向上也不会突破4.9%。但进入下半月，利率还将中枢上行，到4.85%左右！
2）中期看，经济数据还是不那么好，这可以部分对冲监管影响，但票据利率的中枢上行无疑。
三、开票日历：注意本月开半年的电票、纸票遇到十一假期！
四、明日市场：利率维持高位
买断国股：4.25‰（5.10%）
买断城商：4.40‰（5.28%）
买断电票国股一年：4.79%，城商在5.00%
转贴国股：4.70%，城商4.88%；电票4.67%，城商4.8-%
