鼎通科技（688668）丨首次覆盖：AI高速互联光铜双驱动，未来可期【天风通信】

连接器组件领军企业，期待业绩复苏

鼎通科技是国内连接器组件专业供应商，深耕连接器行业二十余载。 公司的核心产品为连接器组件，其中包括通讯连接器组件和汽车连接器组件，凭借集精密模具设计开发、产品制造为一体的综合服务能力竞争优势， 公司目前已与安费诺、莫仕、泰科电子、哈尔巴克和中航光电等行业内知名公司建立了长期稳固的合作关系。 24Q1公司整体营收端恢复增长，实现1.94亿元，同比增长19.73%，归母净利润仍同比下滑45.11%，期待行业复苏带动公司业绩重回增长轨道。

下游产业发展迅速，连接器需求维持高增长

受益于下游应用领域的持续发展，全球连接器市场需求保持稳定的增长态势。 近年来，受到全球经济波动的影响，欧美和日本连接器市场增长放缓，而以中国及亚太地区为代表的新兴市场增长强劲。 目前，中国已成为全球第一大连接器消费市场，国内市场有较大发展空间。

通信连接器市场规模稳步提升，公司深化优质客户合作，壳体销量持续增长

AI带来的新一轮科技革命浪潮带来的高算力需求也有望持续带动底层硬件需求。 通讯连接器及光模块作为云计算数据中心重要零部件， 目前正处于200G、400G产品放量中后段与800G新产品高增初期，未来景气度有望持续向上。 基于AI人工智能高速发展的时代背景，公司积极配合客户不断开发QSFP112G和QSFP-DD等系列新产品， 单通道速度的需求现已达到112Gbps。

汽车连接器性能及规模要求高升，公司逐步向Tier1转变，与行业龙头客户深度合作

“双碳”目标背景下，汽车智能化、电动化的趋势明显。 新能源汽车渗透率提升有望推动高压和高速连接器量价齐升。 我国新能源汽车的销量增长及性能升级将带动连接器持续放量并对高压高速连接器提出了新的要求，价值量同步上升。公司顺应汽车电动化趋势，向Tier1转变，与行业龙头客户深度合作，并持续推进新能源产品研发，提升对客户供给价值量

盈利预测与投资建议：

公司是连接器行业的头部厂商，具有核心竞争力，有望受益于AI带动通信连接器需求增长。预计公司24-26年归母净利润为1.1/1.6/2.2亿元，对应24-26年市盈率分别为47、32、23倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示： 连接器需求低于预期，新能源车销量低于预期，AI发展低于预期，公司客户突破及新产品研发节奏低于预期等

1.1. 深耕连接器行业二十余载，持续突破国际知名客户

鼎通科技是国内连接器组件专业供应商，深耕连接器行业。东莞市鼎通精密科技股份有限公司成立于2003年，2020年12月登陆科创板上市。位于广东省东莞市，是一家专注于高速通讯连接器和汽车连接器研发、生产和销售的高新技术企业，拥有产品研发、精密零件加工、模具制造、精密冲压和注塑成型技术。

公司的核心产品为连接器组件，其中包括通讯连接器组件和汽车连接器组件；同时也生产模具产品，其中包括精密模具和模具零件。

经过十多年的努力，凭借集精密模具设计开发、产品制造为一体的综合服务能力竞争优势，公司在汽车连接器、高速通讯连接器领域取得了骄人的成绩。 公司与安费诺、莫仕、泰科电子、哈尔巴克和中航光电等行业内知名公司建立了长期稳固的合作关系，并连续多年成为安费诺、中航光电的战略供应商和莫仕的优秀级供应商。

具体来看， 公司连接器组件是指装配连接器模组的零部件， 或在连接器产品中组装在一起形成一个功能单元的一组元件。包括通讯连接器组件和汽车连接器组件。

通信连接器方面 ，公司产品主要包括精密结构件和壳体（CAGE）等，主要为安费诺、莫仕和中航光电等客户提供高速背板连接器和I/O连接器组件。其中背板连接器主要用于背板和单板之间提供可靠的信号连接和转换，I/O连接器主要用于单板与外部端口的信号传输。

公司生产的通讯连接器组件经客户集成其他功能件后形成通讯连接器模组，并最终配套供应华为、中兴通讯、爱立信、烽火、浪潮、思科、腾讯、阿里巴巴、三星、日立、锐捷、诺基亚、亚马逊等通讯设备生产商，广泛应用于通信基站、服务器、交换机等数据存储和交换设备。

汽车连接器方面 ，公司汽车连接器组件主要应用于家用汽车电子控制系统，是汽车电子类产品知名提供商哈尔巴克、莫仕和泰科电子的供应商，产品最终应用于大众、宝马、福特、吉利、北汽、奇瑞等国内外汽车品牌。

公司模具产品主要包括精密模具和模具零件。

精密模具的设计和开发是通讯连接器和汽车连接器生产的关键环节，公司根据客户的连接器产品方案设计和开发精密模具，用于通讯连接器组件和汽车连接器组件的批量生产。公司一直以来专注于通讯连接器组件和汽车连接器组件精密模具的设计和开发，目前公司已成功掌握了包括精密切削加工、高精密研磨成型、镶件头部研磨圆形成型和EDM镜面加工等多项精密模具加工技术。

模具零件是模具行业专有的用于冲压模具、注塑模具或自动化设备上的金属配件的总称。公司具备高精密度模具零件的设计开发和加工能力，主要面向安波福、中航光电等知名连接器厂商供应精密模具零件。

1.2. 股权集中度高，核心管理团队经验丰富

股权结构较为集中 。根据公司2024年一季度报告，王成海及罗宏霞夫妇通过鼎宏骏盛，直接和间接控制公司总股本49.04%，为公司实际控制人，公司整体股权结构集中。

精密制造能力优势打下基础。公司核心管理团队多为早期加入鼎通，伴随公司从创立到发展壮大，团队人员稳定，且大多长期从事模具设计及精密制造等生产技术领域，经验丰富。

公司布局积极拓宽海外市场 。东莞骏微电子和河南鼎润科技为公司全资子公司。同时，为了进一步优化公司战略布局，拓宽海外市场业务，公司在马来西亚设立全资子公司，对现有客户进行横向布局纵向整合并开发更多海外新客户群体；同时也能更好地应对旷日持久的中美贸易摩擦，规避中美贸易摩擦对公司海外市场业务的影响。

1.3. 营收增速重回暖，期待行业复苏拉动业绩增长

营收恢复增长，期待业绩重回增长轨道。 公司18-22年持续维持营业收入与归母净利润快速增长，23年由于行业压力以及整体通信市场疲软影响。其中：

2020年5G步入商业化阶段，国家持续推动新基建建设，以及政府为扶持国内电子产业发展出台了一系列利好政策，连接器行业紧跟时代发展的步伐，保持良性发展态势。公司作为通讯连接器产业链上游零部件供应商获得了持续快速发展的有利外部空间，实现业绩大幅增长，其中通讯连接器壳体CAGE产销量大幅提升。根据公司报告，2022年公司实现营收8.39亿元，同比增长47.74%；实现归母净利润1.7亿元，同比增长54.02%。

2023 年上半年，受全球宏观经济低迷及通信市场疲软的影响，公司通讯连接器业务面临前所未有的挑战。终端客户的需求低于预期，在业务需求疲软和消耗往期库存的双重影响下，壳体（cage）类产品需求出现明显下滑，精密结构件的需求相对保持稳定。而自 2023 年三季度末开始，市场形势逐渐好转，通讯连接器产品需求逐渐开始回暖，直接客户的需求也呈现出环比增长的态势。

2024年一季度，公司营业收入重新恢复增长，实现收入1.94亿元（yoy +19.73%），但利润端仍然出现同比下滑45.11%。我们期待随着行业复苏以及公司自身经营管理改善有望带动业绩重回增长轨道。

从营收结构看 ，

通讯连接器组件为核心业务，汽车连接器组件业务有望成为新的业绩增长点。通讯连接器组件业务2023年收入占比下降至50.97%，主要是23年上半年终端客户的需求低于预期，壳体（cage）类产品需求出现明显下滑。汽车连接器组件业务占比提升至31.16%，公司经过长期努力，成功覆盖了多家新能源汽车行业的领军企业，如比亚迪、中国一汽、同驭汽车等。广泛的客户基础为公司提供了稳定的业务来源和增长潜力。

连接器是信息传输转换的关键节点 ，是一种用于连接一个电路的导体与另一个电路的导体或一个传输元件与另一个传输元件的装置。连接器为两个电路子系统提供一个可分离的界面，一方面，使得零部件或子系统的维护或升级不必修改整个系统；另一方面，提高了零部件的便携性、外围设备的拓展能力，使得设计和生产过程更方便、更灵活。

按照传输的介质不同 ，连接器可以分为电连接器、微波连接器、光连接器和流体连接器，按照连接器应用领域分类可分为应用于汽车、通信、计算机等消费电子、工业、交通等领域。

下游应用领域广，全球连接器市场保持增长态势 。连接器产业链中上游包括原材料及设备；中游为连接器制造，包括光纤连接器、汽车连接器、手机连接器、电脑设备连接器等；下游主要应用于汽车、消费电子、医疗设备、工业设备、军用设备等领域。

其中下游领域中 通信和汽车是连接器最主要的两大应用领域 ，2022年分别占总规模的23.8%和21.9%。

其中，通信行业是连接器第一大应用领域，根据Bishop&Associates统计数据，在连接器应用领域的份额占比约为23.8%，通信领域同时也是未来连接器应用增速最快的市场。通信行业对于连接器的具体需求主要是网络设备、网络基础设施、电缆设备等方面，其中网络设备应用主要包括交换机、路由器等，移动通信基础设施应用包括通信基站、基站控制器、移动交换网络、服务器等。汽车领域是连接器第二大市场，根据Bishop&Associates统计数据，汽车连接器占全球连接器产业的比例达21.9%。汽车连接器广泛应用于动力系统、车身系统、信息控制系统、安全系统、车载设备等方面，类型包括圆形连接器、射频连接器、FCP连接器、I/O连接器等。

受益于连接器下游行业的持续发展，连接器市场需求保持着稳定增长的态势。 根据Bishop&Associates统计数据，连接器的全球市场规模已由2011年的489亿美元增长至2022年的841亿美元，同时中商产业研究院分析师预测，2023年全球连接器市场规模将达到900亿美元，2024年市场规模有望进一步增至954亿美元。

2.1. 国内市场发展空间较大，增长态势强劲

根据中商产业研究院统计数据，全球连接器市场主要分布在中国、欧洲、北美和亚太（不含日本和中国）区域，其中2022年中国占据31.51%份额、欧洲占据20.61%份额、北美占据22.46%份额、日本占据6.15%份额、亚太占据14.50%份额，上述五大区域合计占据了全球连接器市场95.23%的份额。

近年来，受到全球经济波动的影响，欧美和日本连接器市场增长放缓，甚至出现了下滑态势， 而以中国及亚太地区为代表的新兴市场增长强劲，成为推动全球连接器市场增长的主要动力。

全球连接器重心转移，国内市场有较大发展空间。 欧美、日本知名连接器厂商陆续将生产基地转移至中国；与此同时，台资连接器厂商也纷纷在珠三角和长三角地区投资设厂，全球连接器的生产重心转移至中国，中国已经成为世界上最大的连接器生产基地和消费市场。根据Bishop&Associates统计数据，2011-2022年，中国连接器市场规模由112.96亿美元增长至265亿美元，显著高于全球平均水平，且同时，中国连接器市场份额占全球市场的比例由23.09%提升至31.51%，中国已成为全球第一大连接器消费市场。

新能源汽车连接器领域，国内厂商已能与海外巨头并肩，国产化率不断提升。 在国家大力发展新能源汽车的背景下，各大汽车厂商持续加大新能源汽车的投入力度，我国新能源汽车产量快速增加，汽车连接器市场发展迅速，国内龙头企业正加速追赶以缩小与海外厂商差距，汽车连接器国产化率不断提升。中商产业研究院发布的《2023-2028年中国汽车连接器行业市场前景预测与发展趋势研究报告》显示，2022年我国汽车连接器市场规模为690亿元，同比增至5.7%。同时，中商产业研究院分析师预测，随着连接器下游领域中新能源汽车渗透率的快速提升，连接器市场规模或将大幅增长，2023年我国汽车连接器市场规模将达721亿元。

通信行业对于连接器的具体需求主要是网络设备、网络基础设施、电缆设备等方面。

公司的通讯连接器组件主要应用于高速背板连接器和I/O连接器，最终应用于通信基站、服务器、交换机等数据存储和交换设备以实现信号的高速传输，包括精密结构件和壳体（CAGE）等，是通讯连接器模块重要的组成部分。 通讯连接器市场与下游通信网络更新换代密切相关，其发展周期与通信基础设施建设周期重叠。

3.1. AI浪潮带动底层硬件需求，驱动相应性能升级迭代

AI带来的新一轮科技革命浪潮带来的高算力需求有望持续带动底层硬件需求。 当前新一轮以AI为代表的科技革命正席卷全球，OpenAI开发的ChatGPT使得AIGC备受关注。而在AIGC商业化应用加速落地的背景下，算力基础设施的海量增长和升级换代预计成为趋势。

AIGC迭代发展，对AI模型训练所需要的算力支持提出了更高要求。 根据电子发烧友网公众号，大模型算力需求每两年以750倍增长，而硬件算力供给每两年仅增长3倍。比如，从ResNet-50（2500万参数），到GPT-1（1.7亿参数），再到GPT-4（万亿级参数），计算需求需要十倍，到千倍的增长，存储需求经历百倍，到千倍的增长。而云计算基础设施作为算力底座，其重要性日益凸显，未来AICG产业对算力要求有望为云计算基础设施 带来较大增量 。

AI算力增长将不断推动着基础设施扩容，促使数据中心服务器、交换机、光模块不断迭代。

随着人工智能、云计算、大数据等新技术和新应用的快速发展以及数字经济等的发展对数据资源的存储、计算和应用需求大幅提升，数据中心需求快速增长。2018年我国在用数据中心机架规模为226万架，大型以上规模为167万架；2022年我国在用数据中心机架规模扩大至670万架，其中大型以上规模增长至540万架，复合增长率均超过30%，大型以上占比为80%。2018年-2022年我国数据中心市场规模从680.1亿元增长至1900.7亿元，五年复合增长率近30%。

其中， 通讯连接器及光模块作为云计算数据中心重要零部件，是非常典型的新产品升级周期驱动的行业， 目前正处于200G、400G产品放量中后段与800G新产品高增初期，我们认为未来发展或有较高景气度。以博通为例，2010年到2022年交换机芯片速率由640G提升到51.2T。Coherent估计，未来五年内，800G以及1.6T和3.2T数通光模块市场将以超过40%的复合年增长率增长，从2023年的6亿美元增长到2028年的42亿美元。另外，到2028年甚至可能更早，与AI相关的800G和1.6T数通光模块的出货量占比接近40%。LightCounting也在报告中预测，未来5年，用于人工智能集群的光模块销售总额将达到176亿美元。未来，光器件和模块市场的大部分增长将来自800G光模块的销售。

高速通讯连接器也不断朝着“56G－112G－224G”的方向发展，同时在信号密度、信号完整性、散热、功耗等方面提出更高的要求。

3.2. 公司研发能力突出，加速布局海外市场，深挖客户需求

3.2.1.深化优质客户合作，积极拓宽海外市场

核心客户质量优质，粘性高 。 目前公司通讯业务客户主要安费诺、莫仕、泰科等全球性龙头企业， 上述企业具有悠久的发展历史和行业内领先的销售规模，制定了严格的供应商认证流程，以保证产品质量和供应的持续、稳定。公司与安费诺、莫仕、泰科电子、中航光电形成紧密的合作关系，并进入到新能源汽车领域的终端供应链，客户如： 比亚迪、富奥汽车、长安汽车、南都电源、蜂巢能源等 。

公司不断布局海外，深度挖掘海外需求 ，通过马来西亚子公司的平台，积极布局海外市场，对现有客户进行横向布局纵向整合。

3.2.2. 积极扩充Cage产品，单通道速度已达112Gbps

公司对核心技术展开了进一步的研究和提升，紧贴行业的技术发展趋势，优化模具设计结构，改进生产工艺，同步自主配套自动化生产设施，在提升产品质量、提高生产效率、降低生产成本等方面都发挥了关键作用。

公司不断扩充cage及结构件产品型号，丰富产品应用场景 ，同时，基于AI人工智能高速发展的时代背景，公司也在配合客户不断开发QSFP112G和QSFP-DD等系列新产品，并对散热器部件不断进行优化， 单通道速度的需求现已达到112Gbps。公司以下游客户为基础，以I/O连接器壳体类产品为主要方向，向着更高速率的 QSFP-DD 112G/OSFP 等系列产品推进 。2022年cage壳体销售量已达3125.1万个，同比增长63.67%；2023年cage壳体销售量增速有所放缓，销售3165.78万个，同比增长1.30%。

汽车连接器应用广泛 ，遍布车身。汽车连接器组件广泛应用于动力系统、车身系统、信息控制系统、安全系统、车载设备等方面，类型包括圆形连接器、射频连接器、FCP连接器、I/O连接器等。

按照传输介质的不同 ，汽车连接器可以分为传输交换数据信号的高速连接器和传输交换电流的电连接器， 根据工作电压的不同 ，电连接器可以进一步划分为低压连接器和高压连接器。

4.1. 新能源汽车渗透率提升，推动高压高速化需求，汽车连接器有望量价齐升

“双碳”目标背景下，汽车智能化、电动化的趋势明显。 随着国家政策的大力扶持及市场需求的增长，近年来我国新能源汽车产业快速发展，产销规模大幅增长，根据《智能网联汽车技术路线图2.0》规划，到2025年，国产L2级、L3级自动驾驶的智能网联汽车将占汽车总销量的50%;到2030年，国产L2级、L3级自动驾驶的智能网联汽车在销量中的占比达到70%，L4级自动驾驶车型占比达到20%。

新能源汽车渗透率提升有望推动高压和高速连接器量价齐升。 新能源车单车使用约 800-1000 个连接器，价值量 3000-10000 元，相比传统燃油车价值量成倍增长。

具体来看，高压连接器方面。

我国新能源汽车的销量增长带动高压连接器持续放量。 新能源汽车电动化持续快速的发展也提高了其内部电气连接部件的要求。同时根据前瞻产业研究院公众号，高压连接器的材料成本以及屏蔽、阻燃要求等性能指标高于传统的低压连接器，因此新能源汽车单车使用连接器价值远高于低压连接器。纯电动乘用车单车使用连接器价值区间为3000元左右，纯电动商用车单车使用连接器价值区间为8000元左右。按照2023年新能源汽车约950万辆的销量，2024年预计增长30%预估，则今年车载高压连接器市场规模有望突破370亿元。

根据前瞻产业研究院公众号，为了提高补能效率， 大功率快充成为各车企的研发重点 。相较于400V架构，切换800V架构能够使充电时间减少一半。至2023年，小鹏汽车、长安、哪吒、比亚迪、吉利等车企都已经布局800V快充技术。从400V增至800V对连接器的可靠性、体积和电气性能提出了更高要求，其在机械性能、电气性能、环境性能三方面均将持续提升。 升压后，高压连接器将重新选型，增加大功率快充接口及400V到800V的转化接口，带动高压连接器单车价值量上升。

高频高速连接器方面， 在智能化的推动下，以座舱域和自动驾驶域为主要应用的高速车载网络技术得以迅速普及，在该领域的应用过程中， 车端对数据在高速性、安全性、稳定性以及灵活可扩展性等方面提出了新的需求。