今天是2019年12月18日星期三,农历十一月二十三。每一个冬日的清晨,方正研究向您提供及时新鲜的研究观点,秉持 “独立、客观、理性、真诚”的理念,珍重您的信任,保护您的投资。
行业时事
【宏观丨陶川】如何看待阶段性企稳持续性?
【地产丨夏亦丰】销售投资韧性犹在,预期12月新开工增速回升
【医药丨周小刚】布局2020年,建议新增配置“带量采购替代”创新药械产品
【机械丨张小郭】通用设备行业回暖迹象显现
【农业丨程一胜】鸡价平稳,生猪价格小幅上涨,持续推荐养殖板块
核心推荐
【纺服丨丰毅】“强烈推荐”歌力思(603808)——百秋网络引入战投,布局长远发展
事件:2019年11月份,工业增加值当月同比6.2%,前值4.7%,预期5.2%;固定资产投资累计同比5.2%,前值5.2%,预期5.2%;社会消费品零售名义增速8.0%,前值7.2%,预期7.8%。
解读:
工业生产的企稳持续性如何?
一、从外部来看,11月出口交货值同比下降3.4%,出口链条对工业增加值增速强势回升的指引并不明显;
二、从内部看,由于存在其他扰动因素,历史上南方地区暖冬并不必然对应工业增加值增速的跳升,但暖冬在边际上或有利于需求的释放;
三、除了暖冬的扰动因素以外,我们看到钢铁、有色和汽车等确实出现阶段性的补库,我们试图从需求端看这一补库的可持续性:
(1)钢材方面,在产量释放的同时库存去化明显加快,一方面限产的弱化和价格的高位对企业补库有明显的提振效应;需求端,前期地产韧性和基建弱势企稳带来的需求持续释放,但从土地购置对新开工的领先性来看,需求的支撑在未来是逐渐走弱的。
(2)水泥方面,我们认为前期系列已落地稳基建措施中,尤其专项债有望提振2020年基建增速5个百分点左右,基建需求延续弱势回升更具有持续性。
(3)汽车方面,近期产量的修复或主要来自于国六补库和基数的影响,需求的修复显得较为疲弱,社消中汽车零售同比依然延续负增长,汽车补库对明年工业生产的支撑可能呈现前高后低的走势。
风险提示:政策变动超预期,中美经贸磋商变化超预期,海外经济变化超预期。
地产丨夏亦丰
销售投资韧性犹在,预期12月新开工增速回升
事件:国家统计局发布2019年1-11月份全国房地产开发投资和销售情况。
核心观点:
1.单月销售增幅略微收窄,但仍保持韧性。
2.整体投资缓慢下滑;新开工、竣工排除单月波动均符合预期。我们认为不能单从11月的增速上就判断新开工进入下行通道,这和单月波动有关,如果将10、11月两月合计来看,同比增速在9%,相对平稳。预计12月的单月新开工增速能够回升,预计全年新开工增速8-9%。
3.房企到位资金增速小幅回升,国内贷款持续大幅下滑,自筹资金上升明显。
投资建议:
房住不炒、因城施策的主基调不变,中央经济工作会议对房地产的表述整体中性偏积极。我们预计明年房地产投资有支撑,房企融资环境将略有改善,这一定程度上是为了缓和房地产上下游的资金压力。目前整体板块的估值较低、持仓低、股息率较高,部分房企的业绩确定性也比较高,头部房企的整体韧性比市场预期的更好,建议关注四季度板块的估值修复。
我们推荐三条主线:1)有融资优势、内生性现金流覆盖力强,受行业融资政策影响较少的房企:金地集团、保利地产,建议关注中国金茂。2)业绩增长预期较高的公司:融创中国,建议关注中南建设、金科股份。3)现金流稳定,房地产后周期的物业管理公司:建议关注永升生活服务、碧桂园服务。
风险提示:房地产调控持续升级;销售超预期下行;融资持续收紧;人民币贬值;利率上行。
医药丨周小刚
布局2020年,建议新增配置“带量采购替代”创新药械产品
医药生物11月行情回顾:2019年以来,医药生物上涨31.54%,本月医药生物下跌2.65%,沪深300指数下跌1.49%,医药生物跑输沪深300指数1.15个百分点,其中化学原料药表现相对较好,下跌0.28%。医药生物整体估值32.95倍,全部A股估值14.11倍,医药生物相对于A股溢价率133.61%。
12月投资建议:
带量采购已成为当前国家医保局针对仿制药、部分高值耗材的主导采购思路。建议优选同类品种当前市场空间大、且同类品种预期降价幅度大的创新药or创新器械标的。具体标的:建议重点关注【乐普医疗】【丽珠集团】,建议关注【贝达药业】【海思科】。
医药行业具备细分子行业众多、不同子行业异质性强的两大特征,展望2020年,我们认为当前市场关注度较低的部分中小市值标的其长期业绩成长性亦很确定,或有望实现价值重估。具体标的:建议重点关注【凯普生物】,建议关注【迈克生物】
核心资产仍是未来长期内具备较高价值的投资方向,短期内或需要适当消化高估值压力,建议着眼长远的投资者仍继续配置。
12月重点关注标的:
1.替代带量采购品种、临床价值更显著的创新药&创新器械标的;
2.估值合理、市场关注度低、但长期成长性亦较优秀的部分中小市值标的。12月建议重点关注【乐普医疗】【丽珠集团】【凯普生物】。
风险提示:竞争加剧风险、医保控费进一步加剧风险、带量采购政策超预期风险。
工业机器人产量增速经历了近一年半的调整后,10月以来连续2个月正增长;11月PMI、规模以上工业增加值等宏观数据也有所改善,但下游投资呈分化态势,通用设备板块是否反转尚需进一步确认。建议优选细分下游景气度相对较强的标的择优布局,建议重点关注埃斯顿(聚焦本体、技术致胜)、拓斯达(强销售、低估值)、克来机电(优质赛道、订单饱满)、大族激光(激光设备龙头、下游高景气度预期)、锐科激光(国内光纤激光器龙头、进口替代)。
风险提示:宏观经济持续低迷,贸易摩擦加剧,出口下滑,下游需求下行,行业竞争加剧。
农业丨程一胜
鸡价平稳,生猪价格小幅上涨,持续推荐养殖板块
本周观点:
禽板块:鸡价平稳,关注板块长期价值
我们坚定看好禽板块,维持明年鸡价震荡上行的判断。板块业绩确定性高,且明显被低估。中长期趋势向上,CPI处于上行通道,回调后板块迎来配置机遇;重点关注鸡肉标的:圣农发展、立华股份、仙坛股份、禾丰牧业,鸡苗标的:益生股份、民和股份。
生猪:头部企业生产经营的恢复领先于行业,未来迎来量价齐升的时期
本周生猪价格小幅上涨;北方生猪存栏企稳向上,南方恢复仍需时间;头部企业生产经营的恢复领先于行业,未来迎来量价齐升的时期;建议重点关注牧原股份、温氏股份,其次正邦科技、新希望、天康生物等。
动物疫苗:短期关注禽苗景气表现,中长期看多养殖规模化提升带来的猪苗市场扩容
能繁母猪存栏有望率先恢复,猪用疫苗销售拐点有望到来;禽板块持续高景气度促使禽苗量价齐升,利好禽用疫苗储备丰富的企业;反刍类布病疫苗和宠物类狂犬病疫苗批签发数量增长显著;推荐生物股份、中牧股份、普莱柯、瑞普生物,重点关注蔚蓝生物等。
风险提示:养殖行业疫病的风险,政策不确定的风险,农产品价格波动的风险,极端天气的风险等
纺服丨丰毅
歌力思(603808)——百秋网络引入战投,布局长远发展
事件:2019年12月15日,公司发布公告,红杉资本等A轮投资人受让歌力思持有的百秋网络28.69%股权,同时红杉资本对百秋网络增资1.5亿元。此外,歌力思出于激励目的,同意创始股东及其一致行动人认购百秋网络16.3万元新增注册资本,对应14%股权。
点评:
利好未来战略发展。百秋网络方面,百秋电商业务扩张迅速,红杉资本此次1.5亿增资为公司提供充足资金进行战略发展,同时有利于为公司未来首次公开上市做准备。歌力思方面,一方面转让股份后预计可从此次交易中获得投资收益3.2亿元,另一方面交易完成后百秋网络实控人为创始股东及其一致行动人,便利歌力思、百秋网络、战略投资者进一步合作,提升歌力思本身运营管理效率,利好整体协同发展。
投资建议:
预计公司2019/2020/2021公司实现归母净利润3.92、4.54、5.20亿元,同比增长7.29%、15.95%、14.62%,EPS为1.18、1.37、1.57,对应P/E为12、10、9,维持“强烈推荐”评级。(因股权转让时间未确认,暂未考虑股权转让影响,预计该笔股权转让将显著增厚公司2020年净利润)
风险提示:1)下游需求复苏低于预期;2)主品牌关店超预期;3)品牌发展低于预期。
公司投资评级的说明:
强烈推荐:分析师预测未来半年公司股价有20%以上的涨幅;
推荐:分析师预测未来半年公司股价有10%以上的涨幅;
中性:分析师预测未来半年公司股价在-10%和10%之间波动;
减持:分析师预测未来半年公司股价有10%以上的跌幅。
行业投资评级的说明:
推荐:分析师预测未来半年行业表现强于沪深300指数;
中性:分析师预测未来半年行业表现与沪深300指数持平;
减持:分析师预测未来半年行业表现弱于沪深300指数。
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