刘晓博 | 市场到底有多差？19年来，首次有公募基金“不玩了”！

一不留神，中国基金业在这个“五一小长假”开创了历史：新发基金因为募集合同“未生效”，把到账的钱全部退回给投资者！

2017 年 4 月 29 日，嘉合基金发布公告：“嘉合睿金定期开放灵活配置混合型证券投资基金”因未能达到基金合同生效条件，基金合同暂不生效。（见下图）

这是这意味什么？根据该基金的招募说明书，这意味着基金募集失败，基金公司将倒贴一笔钱。具体见该基金的招募说明书的相关条款（见下图）：

为什么会出现“募集合同未生效”的情况？说到底，是两个原因：

第一， 钱太贵了；

第二， 钱不好赚了。

“嘉合睿金定开”合同生效的门槛其实并不高，只要凑齐 2 亿元资金，找到 200 个投资人就可以开张了。按照以前的玩法，到市场里支付高一点的资金成本，找到 2 亿元一点都不困难；至于 200 个投资人也不难，让基金公司员工发动亲朋好友，很快就可以拉够人头。要知道，该基金的起卖价是 10 元，凑够 200 人轻轻松松。

时间也不是问题。即便第一个月没有找到足够的钱和人，还可以延长 2 个月。 而嘉合基金显然意兴阑珊，没有延长的想法，就宣布合同未能生效了。

为什么会这样？公司没有给出解释，我们只能猜测。 最大的原因，当然是“担心亏钱”。

嘉合基金成立于 2014 年 8 月 8 日，总部在上海，注册资本金 1.1 亿元人民币，经营范围包括基金募集、基金销售、特定客户资产管理、资产管理和中国证监会许可的其他业务。按照工商登记，公司的股东有 5 个：

嘉合基金是一家规模较小的基金公司，在 2016 年 116 家基金公司规模排序中，只位居 95 位；而在 2015 年末，则排在 66 位。 2016 年，公司管理的基金规模出现较大幅度的下降。

可见，对于这样一家实力不算雄厚的公司来说，亏钱的买卖轻易是不能干的。所以，与其勉为其难把“嘉合睿金定开”募集成功，付出巨大的资金成本，还不如不干。

此外，国内的投资环境目前也发生了较大变化， “嘉合睿金定开”投资标的包括股票、债券、债券回购、同业存单、股指期货等。 在央行货币政策转向，市场利率不断走高，一季度甚至出现缩表的情况下，在这个市场里赚钱将变得非常困难。

而监管层对市场的监管越来越严厉：比如，近日出台了基金发行新规，要求基金产品中单一客户持有占比需低于 50% ，且这一新规以 3 月 17 日为新老划断界限。 而“嘉合睿金定开”恰恰被新规限制住，这样给基金的设立平添了一个新的困难。

钱贵了，钱难赚了，门槛提高了，所以干脆就不玩了。

根据基金一季度的季报，过去几个月基金规模出现大幅增长的是天弘余额宝基金，其规模从 2016 年 12 月末的 8083 亿元大幅跃升到了 1.14 万亿，成为增长最强悍的基金。

为什么“嘉合睿金定开”这类 2亿 规模的证券投资基金募集资金越来越困难，而余额宝这种不投资股票的货币基金却突然“灵魂附体”， 动辄每月增长上千亿 ？你看看余额宝收益率的走势就知道了：