科技巨头能否吹起进攻号角？

俊世太保 · 公众号 · · 2024-07-29 10:21

正文

周五三大股指迎来了大反攻，但具体看整周的表现，股指却似乎并不乐观。市场在过去几周经历了前所未有的「历史性大轮换」，投资者正将资金轮动到市场其他滞后板块，但消费必需品似乎却并未跟上这股大轮换的顺风车，我们不仅要问一句：当前的美股到底是触底反弹，还是一轮死猫跳？

老规矩，在分析预测之前，我们还是要结合技术形态进行简单的解读，周四经历了一轮非常惨烈的多空搏杀之后，收了一根十字星，周五就迎来了反弹，但并未站稳5日均线和50日均线的支撑。纳指在走出头肩顶破位形态之后，我们当前仍然在颈线下方震荡。

现在需要关注的是，5日均线即将向下击穿50日均线，这在技术分析中叫做「死亡十字星」，一旦形成这种技术形态，很多时候都被看成是牛熊转换，纳指想要避免形成这种看跌形态，那就必须要尽快突破17840的阻力线，也就是说，未来2~3个交易日内，纳指要上涨3%左右。

如果没办法突破，那顶多就是一个跌破颈线支撑后的反抽。7月10日以来的这一轮回调，其实是沿着下降通道在震荡，周五的反弹，很有可能只是跌到箱体下沿支撑之后，反弹至箱体上沿阻力位的诱多，有点像是周一和周二的反抽，但没能突破阻力线之后，很快周三迎来了瀑布式暴跌。

再看标普，其实连续三天都在尝试进攻5日均线支撑，周三是单边跳水，但开盘是碰到了5日均线，周四盘中有一波反弹，碰到5日均线之后就迅速跳水，周五虽然收涨，但也是遇到5日均线就跳水，仿佛有一双看不见的手在控制着大盘。

回到文章开头，我这里强调必需消费品，因为美国GDP有70%来自消费服务业，最近一系列零售股业绩暴雷，让我对经济数据的真实性存在极大的疑问，当前美国经济是不是已经衰退，否则很难解释，为什经济增长如此强劲，消费却发生崩盘了。

自7月10日见顶以来，纳斯达克综合指数已下跌6.9%，同期其他板块表现更为出色，标普500工业板块上涨3.5%，区域银行指数ETF-SPDR KBW (KRE)更是大涨逾18%，但标普500消费必需品子板块仅上涨1.5%，落后于标普500等权权重指数。

整体来看，美国必需消费品行业定价能力参差不齐，尤其是美国低收入消费者群体已经对高价格感到疲惫不堪，这在某种程度上削弱了该板块在投资组合中传统的防御性地位。

“末日博士”鲁比尼新近论文称，过去一年，美国财政部激进发行短期国债，造成了超过8000亿美元的中长期息票债务缺口，效果相当于美联储降息100个基点，几乎抵消去年所有加息。这一指责很快遭到了美国财长的否认，耶伦周末对媒体表示：100%保证没这种策略。

那么，美国财政部到底有没有“变相QE”？不同于鲁比尼，华尔街大行对财政部的发债策略普遍持乐观态度。美国银行、摩根大通和高盛等投行预计，尽管存在对赤字扩大的担忧，短期内财政部的债券发行策略不太可能发生重大变化。

他们认为，只要短债需求保持强劲，目前的政策框架将继续有效。但正如摩根大通、巴克莱和阿波罗此前警告，联邦政府依赖短债来资助赤字，可能会导致2019年的回购危机重演。

下周一公布的季度再融资公告——财政部未来三个月的借贷计划——可能会提供透露更多蛛丝马迹。稍后，美联储将在北京时间周四凌晨公布7月利率决议。国会预算办公室6月份表示，预计今年的赤字将达到1.9万亿美元，高于2月份估计的1.5万亿美元。这可能意味着未来三个月财政部将发行数千亿美元的国债。

随着拜登退出竞选，民主党迅速团结支持哈里斯成为新的总统候选人，特朗普的胜选概率有所下降，“大选交易”暂时熄火。花旗指出，市场正在将目光从政治转向经济基本面。令人担忧的是，近期公布的一系列数据正在引发市场对经济衰退的恐慌，这可能会使美股在下半年可能面临回撤风险。

当地时间周四，Dirk Willer等花旗分析师发布报告称，市场可能已经从民调中看到了特朗普支持率的天花板，“特朗普交易”正在消退。花旗表示，“大选交易”将暂时告一段落，但不会完全消失，预计将在晚些时候回归，可能在美联储9月利率决议之后。

华尔街多数预计，美联储将在9月进行年内的首次降息，届时大选将成为影响美国经济和资本市场的最大因素。此外，选举本身具有足够的风险溢价，并且两位候选人的政策框架具有显著差异。花旗还指出，某些行业，如能源、服装（可能受到税收政策的影响）和太阳能行业，可能因为特朗普胜选概率的变化而受到影响。随着市场重新评估这些行业的前景，一些投资者可能会调整他们的交易策略。

上周三，包括谷歌-C (GOOG.US)、苹果 (AAPL.US)、微软 (MSFT.US)、Meta Platforms (META.US)在内的美股科技“七巨头”遭遇“至暗时刻”，单日市值蒸发7680亿美元，为2022年10月以来的最大单日跌幅，也是自ChatGPT引爆AI行情以来科技股遭遇的最大挫折。

这可谓是年初至今最为惊心动魄的一个交易日，过去两年高歌猛进的美股正式跌入10%的回调区间，美股市场全天蒸发市值更是超过1.1万亿美元。从周表现看，“七巨头”本周全线下跌，总市值自7月10日以来的缩水幅度达到约2万亿美元。

实际上，在本轮抛售之前，有关AI“泡沫论”的分析已在市场中升温，不少投行抛出看空言论，质疑AI领域大规模的投入未来能否带来相应回报。

谷歌母公司Alphabet发布的二季度财报更是印证了华尔街的担忧，我们梳理谷歌云业务和搜索业务收入后发现，在过去一年间，这两项AI相关业务的收入增长并未持续呈稳步抬升态势，增长幅度无法匹配谷歌在研发方面的投入。因此，尽管业绩好于预期，但谷歌24日收跌超5%，为半年来最差表现，次日再跌近3%。

除谷歌外，OpenAI也被外媒曝出今年可能将亏损50亿美元。该公司全年收入预估在35亿美元~45亿美元之间，但总成本却可能高达85亿美元。高盛在6月27日的一份报告中分析了科技巨头在AI基础设施上的大量投资，包括对数据中心、芯片及其他人工智能基础设施和电网的投资。然而，到目前为止，这些投资几乎没有显示出明显的成效。

科技股突遭此“劫”的原因在于，市场意识到，这场轰轰烈烈的AI叙事，尽管伴随着高昂的代价和投入，且已持续近两年的时间，但似乎仍未找到一条路径，能够实现与投入匹配的收益。红杉资本的合伙人David Cahn也指出，科技行业需要创造大约6000亿美元的年收入来弥补目前在AI方面的所有投资，但目前远未达到这一数字。“七巨头”的罕见重挫可能将成为AI浪潮下新的转折点的见证。

据高盛全球股票研究主管Jim Covello预测，未来几年，用于扩大AI基础设施（数据中心、公用事业和应用等）的投资将超过1万亿美元，但关键问题是：AI将解决什么1万亿美元的问题？“用成本高昂的技术取代低薪工作，这与我30年来看到的技术变革趋势背道而驰。互联网即使在发展初期，也是一项低成本的技术解决方案。”

Covello指出，生成式AI问世了一年有余，“却还没有产生一项真正具有变革意义的应用，更不用说具有成本效益的应用了。”这一分析与高盛一年多以前的另一份报告形成了鲜明对比。当时那份报告指出，未来10年内，AI有望使全球3亿个工作岗位实现自动化，带动全球经济产出增加7%。由此引发了诸多有关AI颠覆性潜力的报道与分析。

周五两家公司的走势也相当极端，一家是MMM，周五单边暴涨22%，一家是DXCM，周五突然闪崩暴跌40%，这反应了财报季的冰火两重天，一面天堂一面地狱，当然也更加意味着财报季的风险绝度不会低，而本周最大的风险毫无疑问来自四大超级巨头。本周，微软、苹果、Meta等科技巨头将集中发布财报，市场或将面临更大的考验。

考虑到美联储降息几成定局，选举和地缘政治不确定性增加，投资者已经开始将资金转移到更具价值导向的行业，这一现象被媒体描述为“历史上规模空前的股票市场轮动”。紧接着的一周，市场将迎来一系列重大事件，包括美日英三大央行利率决议、美国7月非农和PMI、欧洲二季度GDP和7月CPI等宏观经济数据发布。

同时，预计有40%的标普成分公司公布财报，包括Mag 7中的微软和苹果，这无疑将在市场掀起新一轮腥风血雨。贝德尔的董事总经理Ted Mortonson告诉媒体称，对于下周公布二季度业绩的科技巨头来说，要平息轮动，“他们必须在每一个项目上都超出预期。”

#AAPL 销量下滑是必然的，现在机构各种炒作什么「iPhone 16销量超预期」、「后年推出可折叠」、「手机AI功能强大」，等财报一出肯定就是往下暴跌，这次很可能会跌个大的，因为消费不行了，基本面肯定很差，吹了这么多牛逼，股价被硬拉了40%，财报跌幅不会小。

#META 财报就看会不会拆股，GOOG财报是广告收入下滑了，今年还是总统选举年和奥运年，这都是广告投放的大户，有这两大户，广告收入还是下滑了，可见其他领域的投放很差，所以META大概率也会一样的问题。如果不拆股的话，这次财报可能哪里来回哪里去，来一波大的。如果拆股的话，应该能稍微涨涨。

#AMZN 所有的消费零售股都暴雷了，AMZN估计好不到哪里去。AMZN之前降本增效让利润大涨，但现在要投入AI，这得增加资本支出，所以可能也不会太乐观。

#MSFT 巨头算是比较稳健的，但现在38.5倍的PE，营收可能不到10%的增长，估计业绩出来，怕也是见光死。

简单对四大巨头财报进行一个预测，当然这只是一个预测，毕竟财报当天的涨跌其实都是和杀期权有关，很多时候和基本面的关联度并不大，大家当成是赌博就行了，我的分析也更多是简单分析下基本面。

尽管面临市场的短期调整，但长期来看，拥有“堡垒资产负债表”的科技巨头依然具有强大的盈利能力和市场主导地位。根据S&P Market Intelligence的报告，Mag 7去年的自由现金流预计将超过3000亿美元。

而且，这种强大的财务实力预计不会很快受到重创。根据BlackRock报告中引用的LSEG Datasteam数据，市场共识预计，二季度科技巨头股收益同比增长18%，而标普500指数其余成分股的增速仅为2%。

分析师们认为，长期来看，随着投资者开始关注2026年的收益估计，科技股的估值将变得更加合理，吸引投资者回归。Cfra Research的高级技术分析师Angelo Zino表示：“我们认为，（科技股）现在正处于一个关键时刻，收益增长将超过股价表现，这将有助于推动估值达到更有利的水平。”

许多机构投资者早就看到了这一点。根据高盛的一份报告，Meta、微软和英伟达是一季度对冲基金抛售最多的三只AI股，亚马逊紧随其后。尽管如此，Mag 7(除了特斯拉)仍然是他们最受欢迎的长期头寸。

Zino表示，科技股的收益轨迹仍然显著高于更广泛的市场，投资者最终会回归科技股。但同时，投资者也应该记住，股票市场不会直线上升，波动和调整是市场的一部分。

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