【招商轻工-姚记科技】一季度预告超预期，“宅”经济驱动高增长

评论：

1 、受益 1 季度“宅”经济，公司游戏业务流水大幅增长，驱动业绩超预期

公司主业游戏和扑克业务，其中1季度扑克业务受到物流影响，有一定冲击；但游戏业务，受益“宅”经济，旗下 成蹊 科技拥有 三款核心游戏产品 ，分别是 鱼丸游戏平台 （ 类似QQ游戏大厅，内有10款游戏，有捕鱼、麻将、斗地主,13年上线成立。 目前月活百万级，月流水千万级，用户平均在线时长30分钟左右 ）， 姚记捕鱼 （ 单品App ,吴孟达代言,18年初上线,月流水亿级左右 ），和 小美斗地主 （ 单品App，2018年初立项，19年测试期，今年IOS正式上线，和头条合作，模式主要适合广告变现； 春节期间在下载霸榜十天左右，两大平台含安卓和IOS日活超过百万 ）。 1 季度均有较强业务表现，根据行业普遍的分成水平，我们预计在此期间姚记游戏业务形成大致8-10 亿左右的流水 。

2 、休闲游戏适合广告分成的新模式，与巨头合作提高游戏业务天花板

公司19年开发了小美斗地主的新游戏，2020年IOS上线，并与头条合作，因为 休闲游戏天然有日活客户数量多，在线时间和留存周期较长的特点，可以摆脱以往内置游戏付费模式，而采用广告业务的分成模式 ，且我们测算只要尽可能提高客户留存天数，并降低获客成本，广告分成盈利能力好于内购模式。因此公司在自身游戏业务粘性较大的背景下，一定程度加大在社交平台上的广告投放力度就能提高其盈利能力。

3 、游戏业务天然具备盈利爆发力，维持“强烈推荐 -A ”评级

公司在做精做强扑克牌传统主业基础上，经过多年探索开始深耕休闲竞技类游戏，有助于公司整合上下游资源发展“大娱乐”战略，预计公司19~21年净利润分别为3.5、5.7、6.8亿元，同比增长分别为171%、62%、19%，当前股价对应20年PE为25x，维持“强烈推荐-A”。

风险提示： 扑克牌销量持续下行；移动游戏监管政策重大变化。