【广发•早间速递】高频数据下的12月经济：数量篇

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宏观：高频数据下的12月经济：数量篇

12月处于工业淡季， 主要工业部门开工率 普遍环比有所回落，同比涨跌互现； 整车货运量 环比超季节性，同比涨幅扩大。估计12月货运量的上升源于建筑业需求和终端零售需求的上行，从12月PMI来看， 制造业 季节性调整，但建筑业、服务业上行幅度较大； 建筑资金到位率 延续好转，尤其房建回升幅度较大，显示出扩大白名单融资的影响； 实物工作量 季节性回落； 地铁、航班 数据整体平稳； 地产销售 环比继续升温，二手房表现维持强势； 乘用车零售 延续高增； 三大白电排产 增速在基数切换下有明显回落，行业对于后期市场抱有更多观望态度，基于2024年同期较高的基数水平，内销排产略有下调； 集装箱吞吐量 显示出口韧性仍强。

从季节性分布看， 12月为工业与建筑业淡季，天气转冷亦会导致居民消费与服务业活动逐步转淡。 但从高频数据看， 工业部门多数季节性调整，整车货运情况明显好于季节性，地产、汽车等领域继续好转。这与本轮稳增长三季度末启动、四季度处于政策资源继续叠加状态有关。尚待改善的因素主要是传统基建部门的实物工作量。下一观察时点为明年2月的节后复工季。

宏观：高频数据下的12月经济：价格篇

12月 生意社大宗指数 代表的广谱工业品价格回踩； 全球定价大宗商品 涨跌互现； 内需定价商品 多数调整，动力煤、焦煤、玻璃价格跌幅较大；一线城市二手 房价 格指数环比跌幅收窄，深圳房价企稳。地产政策仍在继续升温的过程中，后续影响有待继续观察； 新兴产业链价格 涨跌互现，半导体相关产品偏强，光伏行业综合指数环比继续下行； 出口航运领域 价格涨跌互现； 临沂商城指数 均值环比小幅上行， 义乌小商品指数 期末值环比延续回升； 猪肉和蔬菜价格 涨跌互现。

整体来看，12月价格尚未形成一致修复趋势，多数领域高频价格处于调整期，这与同期PMI、BCI的价格指标信号一致。 一则12月处于工业淡季，存在淡季积极性；二则在稳增长初段，供给弹性大于需求弹性，企业也会趁政策红利“以价换量”换取现金流，随着政策继续传递则需求弹性会逐步形成；三则近期随化债专项债下发，地方政府集中债务化解，增量投资可能2025年初更为集中。中央经济工作会议已经明确“着力实现增长稳、就业稳和物价合理回升的优化组合”，年后开工季的价格趋势较为关键。

宏观：如何看12月PMI和BCI数据

12月非制造业表现高于预期，非制造业PMI环比上行2.2个点， 这一指标在经历三个阶段的中枢回落后，重回4月以来高点。 12月制造业PMI季节性 放缓，环比下行0.2个点至50.1， 这一点符合预期。

长江商学院BCI指标12月放缓，主要增量信息包括：（1）企业投资前瞻指数依然在走高， 是BCI所有分项中少有的背离总指标的，显示积极的宏观经济政策对于企业预期的影响仍在传递； （2）企业融资环境指数回踩， 这一指标在10-11月大幅上行，12月回踩。一则临近年末信贷投放处于淡季，明年年初传统的“开门红”阶段相对更为重要；二则可能和债务置换背景下银行息差压力约束信贷投放能力有关，进一步降准具有必要性； （3）消费品价格前瞻指数、中间品价格前瞻指数均有不同程度回踩， 可能和稳增长初期，供给增长弹性整体高于需求有关，形成价格合理回升的持续趋势仍待继续发力。

进一步总结PMI和BCI等景气扩散指标展示的12月经济情况，主要亮点有三： 一是非制造业出现较大幅度改善，对同期GDP应会形成支撑；二是消费品制造业景气度上行，促消费政策效果初步呈现；三是微观预期确实出现了较明显改善。主要堵点有二：一是化债背景下银行信贷投放是否能够有效扩张仍待观测；二是价格尚未出现稳固的回升趋势，而价格合理回升对于名义增长和企业盈利步入正循环极为重要。

计算机：GenAI系列（一）：AI大模型赋能B端应用，高ROI场景将率先实现PMF

模型效果提升+推理成本下降，为AI应用发展奠基。 未来，伴随大模型技术的不断进步，以及推理成本的降低，应用端将会有更多可能性。

AI大模型赋能效率工具，提效能力是商业化关键。 AI大模型赋能的效率工具通过辅助内容生成、提效降本和加速决策等途径，为企业带来显著的效益提升，增强其市场竞争力。

AI大模型赋能业务场景，核心在于提升附加值。 AI大模型通过强大的数据理解与生成能力，可以重塑客户管理流程，以及赋能广告投放、智能决策等场景，为企业创造直接价值。

Agent是未来发展的重要趋势。 AI Agent作为智能系统，能够感知和收集外部数据，识别数据中的模式并做出决策，最终执行所需的操作。而在B端场景中，由于业务场景较为明确，有较多的行业知识与数据积累，与AI Agent的感知理解、决策执行以及交互等特点较为适配。因此，Agent有望成为B端应用的未来发展趋势，应用前景广阔。

高ROI场景将率先实现PMF。 软件开发、广告投放和CRM等领域，由于具有较为标准化的任务和对效率提升的明确需求，能带来可量化的投资回报，因此也能得到更快的市场采纳，将率先实现产品市场契合。

批零社服：海外高端品牌观察：2024年全球奢侈品市场普遍承压，日本、南欧、美国表现较好

2024年全球个人奢侈品市场预计出现下滑。 据贝恩公司与意大利奢侈品制造商行业协会（Altagamma）联合发布的研究报告显示，2024年全球个人奢侈品市场（涵盖服装、皮具、钟表、珠宝、配饰、香水和美妆等品类）将比2023年下降2%，总规模预计为3630亿欧元。

报告指出，预计只有约三分之一的奢侈品牌能够实现正增长， 其中中国市场面临较大挑战，预计2024年将下滑20%-22%，并且预计到2025年下半年才会复苏。相较之下，日本市场的持续强势表现、南欧市场的稳固发展，以及美国市场的逐步回暖，对全球奢侈品市场提供了一定支撑。

据报告分析，这一趋势标志着自2008/09年金融危机以来，除新冠疫情外，个人奢侈品行业首次出现整体下滑，奢侈品消费群体在过去两年减少了约5000万人。 面对更高的产品定价、地缘政治风险、以及中国市场的调整和全球大选的影响，许多消费者尤其是年轻人选择放弃奢侈品消费。同时，奥特莱斯渠道与奢侈品二手市场的高活跃度，显示出消费者对性价比的更高关注。

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