让巴菲特最难忘的一次投资失败

德克斯特的投资过程：
买入时间：1993年
买入成本：4.33亿美元
支付方法：25203股伯克希尔股票；
投资结果：德克斯特归零；伯克希尔股票持续创新高。

错误1：
过分强调管理层而买入没有护城河的公司

可以肯定的是，巴菲特不是以“捡烟蒂”的心态买德克斯特 的。

德克斯特1994年的税后利润约为2700万美元，对应4.33亿美元的收购价，买入的市盈率约为16倍。

那么，巴菲特为何认定 德克斯特 是好公司呢？ 我们来看看他给出的理由。

收购该公司的第二年，巴菲特在股东大会上说：并不是因为我们认为制鞋业本身会繁荣，只是因为我们在制鞋公司里有很多人才；只要有Frank Rooney、Harold Alfond和Peter Lunder这几位打理，德克斯特就是很值得投资的好公司；我认为这几个管理人员，不管在什么行业都能取得巨大的成功。

让巴菲特如此盛赞的管理层有什么人生经历呢？巴菲特在1993年致股东的信中披露：

Harold Alfond 从 20 岁以时薪 25 美分开始到制鞋工厂做工，并在 1956 年靠着一万美元的资本创立 了 德克斯特 ；
1958 年他的侄子 Peter 加入，从此两人建立起年产 750 万双鞋子的企业。

巴菲特在信中继续说：国内的制鞋业，一般被认为无法与国外进口低价产品竞争，但是大家似乎忘记提醒德克斯特的经营团队有这么一回事，是他们让公司拥有高度的竞争力，以对抗外来的入侵者。

然而，好景不长， 德克斯特很快业绩变脸——由盈利转为亏损。

巴菲特在写给股东的信中说：德克斯特的问题不在于经营管理，就工作上的经验、活力与认真而言，德克斯特与其它子公司优秀的经理人毫无二致，主要的原因还在于我们的制造据点位于美国本土，一直面临海外低成本产品的激烈竞争，缺乏竞争优势；德克斯特生产出的鞋，只能以成本价来销售； 廉价的劳工成本是主要的关键因素——如果你每小时的工资