南下资金并非短期抢筹，而是拥抱稀缺标的（少数派投资）

少数派投资 · 公众号 · · 2021-01-23 10:01

正文

本周 A 股市场的核心热点一直围绕抱团、港股展开，公募基金离开 A 股抱团，开始转移南下。我们少数派报告在近期也反复讨论了这些观点。

就在这几天，随着 2020 年基金四季报的陆续披露，基金经理的持仓和最新规模也浮出水面。

易方达张坤管理的 5 只基金总规模已达到 1255.09 亿元，其管理的易方达蓝筹精选规模更是达到 677.01 亿元；除了张坤以外，广发基金刘格菘管理规模突破 843 亿元，景顺长城基金刘彦春、招商基金侯昊、嘉实基金归凯对应的管理规模均突破 500 亿元，分别达到 783.23 亿元、 753.56 亿元和 561.15 亿元。

易方达张坤无疑是 2019 、 2020 年的基金丰收大年之中公募基金的领头羊。观察易方达蓝筹精选的持仓个股，港股俨然已占据了非常高的比重，在前十大重仓股中占比达 30.5% 。最头部基金经理，最大产品中持有这么高比例的港股，显然有很强的代表性，也更加印证了基金产品对港股的积极配置。

但是关注南下资金的读者也不难发现，基金配置港股并不是近期才有的现象。

南下流入趋势一直很强劲

和外资北上持续买入 A 股的趋势一致，国内资产配置港股的趋势也是持续的，净流入一直在稳定增长， 2020 年以来南向资金“扫货”港股力度为历年之最。

不过在收益上，北上和南下在互联互通之后还是有比较大的差距的，北上净流入 1.247 万亿，目前持有 A 股市值 2.539 万亿，资金收益 103.6% ；南下净买入 1.952 万亿港币，目前持有港股市值 2.59 万亿港币，资金收益 32.7% 。

美国“禁投令”导致港股外资流出

南向资金一直对港股的新经济板块、 A 股稀缺标的，例如腾讯、美团、小米等特别青睐。在今年 1 月份遭遇美国“禁投令”的特殊情况，在该令的影响下，港股中部分个股大量筹码供给引发了南下抢筹。

根据中信证券数据，三大运营商的 ADR 被美国强制退市，南向资金流入三大运营商 416 亿港元；另外进入名单的中芯国际也流入 81.2 亿港元，相当于过去一年的全年流入，而这四个公司就占了今年南向流入港股金额的 30% 。

港股低估值的现象

在 2020 年全球流动性充裕的环境下，恒生指数过去一年 -3.4% 跑输了许多主要市场，在估值上也显著低于 A 股和全球其他主要市场。港股的整体涨幅不大、估值较低，但并不是说所有港股都被低估了。新经济方向优质龙头在过去一年的涨幅就非常明显，如果拿恒生过去一年跑输市场说事的话有失偏颇。

南下和北上一样，资金也是集中在头部的优质企业。南下前 15 个持有市值最多的公司占了 50.5% ；北上持有最多的 15 家上市公司占了 38.7% 。南下持有最多的 15 家港股上市企业，平均市盈 115 倍，年涨幅 55.5% 。估值明显高于北上持有的前十五大公司，涨幅也是远远跑赢了恒生指数，不弱于 A 股各大指数涨幅。

当然港股确实存在被低估的个股，多数以传统行业和周期行业为主，这种低估不单单是在港股，在美欧市场也是类似的，特别是在缺乏货币、财政政策的香港，流动性天然缺失的港股就折价的更加明显了。

总的来讲，港股中便宜的股票在 A 股、美股也很便宜，在 A 股很贵的那一类股票，在港股也价值不菲。

综上所述，基金南下加码港股已经延续了很长一段时间，在 2020 年全年，南下资金接近 2/3 流入新经济板块，远高于前几年保险、银行理财资金占主导时的比例。在 2021 年以来的流入当中，这一现象仍然在延续， 1 月“禁投令”加剧了南下的抢筹。

但是投资港股要特别注意的风险是，一旦 A 股的流动性开始收紧，港股市场的震荡并不会因为低估值而显得温和，流动性较差的港股就可能是首先被卖出的资产了。

往期文章回顾：

港股大涨之后，依然有吸引力

假如调整来临，是布局的时机

买入中国：矛盾冲突是插曲，合作共赢才是大趋势

港股，内资夺回定价权

南下资金并非短期抢筹，而是拥抱稀缺标的（少数派投资）

正文

请到「今天看啥」查看全文