核心消费需求有待提振 ——6月物价数据点评（海通宏观应镓娴、贺媛、梁中华）

梁中华宏观研究 · 公众号 · · 2024-07-11 00:02

正文

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海通宏观 | 梁中华团队

本报告作者：

应镓娴 S0850521080001

贺媛 S0850123030080

梁中华 S0850520120001

·概要 ·

2024 年 7 月 10 日，国家统计局公布 2024 年 6 月物价数据， CPI 同比上涨 0.2% ， PPI 同比下降 0.8% ，较前一月降幅收窄。

6 月 CPI 主要受到猪价上涨的提振，但除开猪价，服务和核心消费品价格均表现平平，扩大内需、提振信心还需要更多政策支持。 PPI 方面，同比降幅继续收窄，但基数影响较大，如果看环比， 6 月的 PPI 环比再度转负。我们认为，对于接下来工业品价格的弹性，地产产业链仍是关键。 5 月以来，核心城市地产政策频繁调整，短期商品房成交面积出现明显改善，各项政策叠加支持下，销售的持续性以及对工业品价格的支撑力度可以继续跟踪关注。

风险提示： 房地产走势；外部环境的不确定性。

2024 年 7 月 10 日，国家统计局公布 2024 年 6 月物价数据， CPI 同比上涨 0.2% ， PPI 同比下降 0.8% ，较前一月降幅收窄。

CPI 同比 涨幅收窄

6 月 CPI 同比涨幅较 5 月收窄，核心 CPI 同比持平。 6 月 CPI 环比下降 0.2% ，带动同比涨幅收窄至 0.2% 。其中食品 CPI 环比由 0.0% 降至 -0.6% ，符合季节性回落特征（ 2013 年以来历史同期均值 -0.74% ），非食品 CPI 环比降幅与 5 月持平。

食品方面， 随着高温天气到来，部分应季蔬果和水产品集中上市，鲜菜、薯类、鲜果和虾蟹类价格分别季节性下降 7.3% 、 4.8% 、 3.8% 和 2.4% 。猪价方面，供给收缩的影响逐步显现，猪肉 CPI 环比上涨 11.4% ，影响 CPI 环比上涨约 0.14 个百分点。从高频价格看，生猪 6 月平均出厂价约 18.4 元 / 公斤，较 5 月均值大幅上涨 15.1% 。不过从 6 月下旬以来，猪价上行趋势出现短期调整。我们认为，主要因为前期二次育肥的猪源集中出栏，使得短期大猪出栏增加。但进入下半年，猪价上涨趋势或仍将持续。因为供给方面，今年各月份所对应的 10 个月前能繁母猪数量持续下降，指向今年下半年，特别是三季度猪价仍将继续上涨，支撑食品项价格。

剔除食品和能源价格， 6 月核心 CPI 同比持平在低位，为 0.6% ，暑期出行需求增加，出行链价格有所改善；但核心消费品价格仍偏弱，形成主要拖累。

CPI 八大分项中，仅有医疗保健和居住价格环比上涨，涨幅均为 0.1% 。同时，由于临近暑假，出行需求增加，交通工具租赁费和飞机票价格分别上涨 6.4% 和 2.5% ，带动交通和通信价格跌幅收窄。综合来看， 6 月服务 CPI 环比持平，表现还是弱于季节性。

除服务外，根据我们测算，核心消费品价格环比还在回落。 “ 618 ”促销活动一定程度带动汽车、家用器具及文娱耐用消费品价格下降，降幅在 0.8%-1.3% 之间。结合消费数据看，居民收入和就业的恢复依然偏慢，从需求端拖累这些价格。

PPI 同比降幅继续收窄

PPI 环比回落，同比降幅继续收窄。 6 月 PPI 环比下降 0.2% ，从上一月环比上涨重新转为回落；同比下降 0.8% ，为 2024 年 4 月开始连续第三个月降幅收窄（ 5 月降幅为 1.4% ），不过主要是受到去年基数偏低的影响。结合 6 月 PMI 出厂价格指数 47.9% ，或指向内需方面仍需提振。

分行业来看，有色采选和有色冶炼继续领涨，燃料加工和油气开采跌幅较大。 受到供应偏紧影响，有色采选和有色冶炼价格分别上涨 3.8% 和 1.6% 。“迎峰度夏”带动煤炭需求季节性增加，煤炭开采和洗选业价格上涨 1.1% 。但黑色金属冶炼和压延加工业价格环比则由正转负，下降 0.6% ，或主要由于近期高温多雨天气影响建筑施工、钢材需求趋弱。另外，石油和天然气开采业价格环比下降 2.9% ，较 5 月降幅有所扩大，主要还是由于国际油价出现调整。

中游制造方面，文教工美体育和娱乐用品制造业、农副食品加工业、家具制造业价格分别上涨 0.6% 、 0.5% 、 0.1% 。锂离子电池制造价格下降 0.5% ，新能源车整车制造价格下降 0.1% 。我们认为，短期看新兴产业价格仍受到供给过剩局面的影响。

综上来看， 6 月 CPI 主要受到猪价上涨的提振，但除开猪价，服务和核心消费品价格均表现平平，扩大内需、提振信心还需要更多政策支持。 PPI 方面，同比降幅继续收窄，但基数影响较大，如果看环比， 6 月的 PPI 环比再度转负。我们认为，对于接下来工业品价格的弹性，地产产业链仍是关键。 5 月以来，核心城市地产政策频繁调整，短期商品房成交面积出现明显改善，各项政策叠加支持下，销售的持续性以及对工业品价格的支撑力度可以继续跟踪关注。

风险提示：房地产走势；外部环境的不确定性。

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