持有平安银行三年，下一步该何去何从？

平安银行三季报公布后，对其评论可谓众说纷纭，比较肤浅的评论是一片叫好，什么单三季度净利润转正，不良贷款率大幅下降。这种评论往往来自知名券商。可见券商分析师真不是一般人可以干的。

草根大V们对于平银的三季报多比较悲观，认为不及预期。事实上在平安三季报发布前，我也做过预期，认为三季报比较难。为什么难呢，主要是平安去年及今年上半年的业绩太好了。去年息差为2.62%，今年上半年为2.59%。要知道要知道招商银行2019年上半年净息差为2.70%，单三季度为2.57%，单四季度为2.40%。招行三季报的基数降低了，增长压力也就下降了。而平安银行去年下半年依旧维持了2.62%的高额净息差，并未对比上半年有下降。所以今年Q3的压力可想而知。

所以二马对于平安三季报的预估是净息差会进一步下降。只不过下降幅度还是超过了我的想象。

下面我们对于平安银行三季报的几个最核心指标进行一个分析。

一、核心指标分析

备注：青色部分为同比2019年年底的数据。

平安银行三季报的最大不足是营业收入增速降低 ，单三季度增速只有8.8%，这在平安银行最近两年的历史上，绝对不能算好数据。因为营收增长不够， 进而拨备前净利润增速也下降了 。

单三季度信用及其他资产减值损失增幅也明显下降，因为计提力度减弱，所以三季度净利润实现了正增长。

单就表面数据看，不良贷款率的明显下降算是一个亮点。但是因为三季报披露信息有限，我们并没有看到平安银行的不良生成率数据。因此我们看不到其Q3新生不良是否改善。 明显可以看到的不良率下降得益于核销金额的大幅增长 。平安银行单Q3的核销金额大于前半年的总和。平安银行核销力度有多大，我们从不良余额数据就可以看出来。上半年时平安银行的不良余额为413亿，到了Q3就变成了340亿。

从某种意义上说，平安银行降低不良率数据也是对的。一方面平安银行最近两年营收数据增长不错，总不能不良率一直保持高位。这次刚好通过大幅核销降低不良数据。但是对于通过财务手段调节的不良数据我们并不care。 我们核心关注的是新生不良情况。

虽然三季报没有公布不良生产数据，但是我们知道半年报的不良生成是明显改善的。我们可以以同口径进行三季报和半年报对比。二马用如下公式进行新生不良的测算。用这个公式测算新生不良并不是100%准确，但是可以用作同比方法还是基本靠谱的。

期末不良贷款余额 = 期初不良贷款余额 - 核销 + 新生不良 ；

我们计算四个数据，然后进行对比。

2019年上半年平安银行的新生不良为：

349亿（2019年上半年末不良余额） = 349亿（2018年底不良余额）- 213亿（半年核销）+新生不良。

所以平安银行2019年上半年新生不良为：213亿。

由于2019年的三季报没有公布核销数据，我们需要先计算核销数据。

核销计算公式为： 上期拨备余额 + 本期计提 + 回收的已核销不良贷款 - 本期拨备余额 。

那么对应2019年Q3的核销为：637亿（2019年上半年末的拨备余额）+ 130亿（三季度贷款不良计提）+ 20亿（三季度回收的已核销贷款）  - 672亿（2019年Q3的拨备余额）= 115亿。

2019年单三季度平安银行的新生不良为：

361亿（2019年前三季度末不良余额） = 349亿（2019年上半年末余额）-115亿（单三季度核销）+新生不良。

所以平安银行2019年单三季度新生不良为：127亿。

2020年上半年平安银行的新生不良为：

413亿（2020年上半年末不良余额） = 382亿（2019年底不良余额）- 194亿（半年核销）+新生不良。

所以平安银行2020年上半年新生不良为：225亿。

2020年单三季度平安银行的新生不良为：

340亿（2020年前三季度末不良余额） = 413亿（2020年上半年末余额）-210亿（单三季度核销）+新生不良。

所以平安银行2020年单三季度新生不良为：137亿。

我们不去用新生不良金额和贷款总额去测算占比了。只做一个简单的同比。

2020年上半年新生不良/2019上半年新生不良 = 225/213 = 105.6%;

2020年单Q3 新生不良/2019年单Q3新生不良 = 137/127 = 107.9%

可以看出2020年Q3 新生不良数据同比有有小幅提升，这个幅度很小，可以忽略。

关于平安银行Q3的不良情况，还有两个数据值得关注。

A、平安银行上半年贷款之外的计提为63亿，而Q3 猛增到170亿。单Q3计提了108亿。这108亿因何而计提。三季报并没有说清楚。这是一个特别需要关注地方。

B、平安银行上半年关注贷款为467亿，占比为1.86%，前三季度为410亿，占比为1.59%。关注类贷款的大幅减少，意味着后续新生不良会明显下降。

二马点评：

疫情之下，平安银行的新生不良能做到这个程度，应该说是非常优秀的。Q3新生不良有所抬头这个很容易理解，Q2逾期的贷款在Q3计入不良了。而Q3 关注贷款的减少，也说明疫情对资产质量的冲击已经过去。

唯一让人不爽的是非贷款计提，这个需要持续跟踪。但是总体金额可控。

总体上，贷款质量可控，而且这不是二马关注的重点。

二、净息差之谜

就总体三季报而言，最核心的营业收入增幅下降，而其他指标都可以通过会计手段去调节，我们不必过多关注。

那么导致平安银行营收增幅下降的原因是什么呢？是净息差。平安银行2019年保持2.62%的净息差，这个数据太高了。本来二马预计今年的半年报平银的净息差会明显下降，但是半年报披露的净息差为2.59%，仅仅下降了0.03pt。这也是二马说平安银行半年报太靓丽的原因所在。

到了三季报，平安银行终于顶不住了，净息差降了下来。单三季度的净息差只有2.48%，对比年初，下降了14pt。

下面我们详细解析影响了平安银行三季报的净息差数据。从负债端和资产端两个维度进行分析。

1、 负债端：

结合下面两个图，我们可以看出平安银行负债成本明显下降，1-9月吸收存款成本同比下降0.21pt；而7-9月存款成本进一步下降，对比4-6月下降了0.15pt。这个数据非常好了。

另外一个数据值得我们关注，就是7-9月对比4-6月存款规模总体下降。但是无论是企业还是个人活期存款都增加了。

所以总体上看，平安银行的负债结构持续优化，负债成本逐步降低。这是一个非常好的表现。

2、 资产端：

净息差明显收窄，同时负债成本优化，明显问题肯定出在资产端了。从下表我们可以看出，7-9月，平安银行对公贷款收益率下降0.02pt，下降幅度非常小；个人贷款收益率下降55pt， 所以平安银行三季报表现不佳的核心原因就是个人贷款收益率的下降了 。

那么到底出了什么状态，导致平安银行个人贷款收益率明显下降呢。我们看看下图。

下面对于平安银行个人贷款利息下降的原因分析及未来趋势及机会判断，这才是二马最最核心的关注点。

二马认为的个贷利息下降原因如下：

A、结构调整：

平安银行经营风格的转换或者叫优化。之前平银负债成本高，必须有更高收益的资产来匹配。而在平安银行负债成本下降后，其风险偏好也明显降低了。有抵押物的住房和汽车金融占比提升，而信用贷款新一贷占比下降，信用卡贷款占比保持不变。这个我们通过三季度和半年报对比就可以看出。