【开源北证】从融资融券解析北交所的情绪变化和资金变化

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    2023年2月13日，北交所融资融券交易业务正式启动。截至2024年10月22日，北交所254支股票均为融资融券标的，融资余额23.73亿元，融券余额65.12万元。由于北交所融资融券业务类型以融资为主，因此下文将主要从融资的角度进行时间前后对比和板块间对比分析。

    融资融券业务不仅为市场提供了额外的流动性，还能反映出市场情绪和投资者对市场未来走势的预期，北交所融资融券余额与北证50指数走势较为一致。

    截取上一轮北交所活跃区间，2023年11月行情前后数据（2023年10月23日至2024年3月31日）来看。2023年10月23日，北交所融资余额仅为3.05亿元，至2023年11月17日，融资余额仍仅为3.75亿元。

    2024年11月20日至24日当周，北交所融资余额阶梯式上升，分别为4.05/4.72/5.49/5.91/6.60亿元。至2024年11月27日，北证50成份指数达到区间最高点，当日北交所融资余额跳升至8.36亿元，此时相较于2023年10月23日的3.05亿元已实现174.4%的增长。

    此后，随着北证50成份指数波动回调，北交所融资余额仍进一步走高，至2024年1月4日时达到区间最高点12.82亿元，随后伴随行情调整，北交所融资余额呈现相对稳定的态势，但未回落至行情开启前的水平。

    由此可见：（1）2023年11月北交所行情首次拉动了北交所融资融券交易的活跃度；（2）融资余额最高点相较于指数最高点有超一个月的滞后期；（3）行情缓和后融资余额未出现激进的回调。

    从北交所本轮2024年9月底的行情走势来看，融资市场活跃度也紧跟指数变化，仍处于上升的过程中。9月23日北证50成份指数599.76（区间最低），北交所融资余额9.530亿元。9月24日，北证50成份指数619.13，北交所融资余额9.527亿元（区间最低）。随后北证50成份指数快速上升，融资余额随之上升，仅滞后一天。

    2024年9月24日至2024年10月22日期间，北交所整体融资净买入额总计为14.20亿元，截至2024年10月22日，北交所融资余额为23.73亿元。北交所融资融券业务正在逐步发挥作用。在2023年11月行情最高点时（2023年11月27日），北交所融资余额为8.36亿元，占流通市值的比重为0.39%。

    沪深北三个交易所对比来看，北交所的市场杠融资融券水平仍然相对较低，投资者使用融资交易的活跃度不如沪市和深市。从融资余额占流通市值的比重来看，截至2024年10月22日，北交所融资余额占流通市值的比重为0.76%，比例低于沪市（1.78%）和深市（2.80%）。

    与科创板及创业板对比来看，科创板及创业板的波动较大，体现其融资交易的活跃性，截至2024年10月22日，科创板融资余额占流通市值的比重为2.58%，创业板为2.98%，融资交易活跃度显著高于北交所。

    将时间范围缩短至北交所本轮行情启动时，2024年9月24日和2024年10月8日，北交所成交额分别为34.2亿元和331.8亿元，相差近10倍，融资买入额分别为0.51亿和9.04亿元，占成交额比重分别为1.50%和2.73%，相差倍数并不大。

    截至2024年10月22日，北交所成交额已上升至486.0亿元，融资买入额10.65亿元，占成交额比重为2.19%。随着北交所整体交易活跃度提高，融资融券买入额快速增长。从个股来看，从2024年9月24日到2024年10月22日期间，北交所共234家公司的融资余额实现正向增长。

    融资买入额占成交额的比重来看，三个市场整体的占比随行情的变化趋势一致，但北交所占比低于沪市及深市。2024年10月22日，北交所、沪市和深市融资买入额占成交额的比例分别为2.19%，11.73%和8.82%，可见北交所融资融券活跃度与沪深两市相比仍有较大差距。

    与科创板及创业板对比角度来看，北交所融资买入额占成交额的比重低于科创板和创业板。科创板融资买入额占成交额比重波动相对较大，但是稳居三个板块第一，截至2024年10月22日，科创板融资买入额占成交额的比例为12.32%，创业板为8.95%。

    综上所述，北交所融资数据显示出稳健的态势，融资余额占流通市值的比例随低于沪深两市和双创板，但近期北交所市场经历了一轮显著的上升趋势，融资余额不仅持续创历史新高，而且融资余额增加的公司数量较多。这一现象反映出市场参与者对北交所上市企业的信心增强，且市场活力得到进一步提升。倘若市场活跃度进一步上升，则融资融券交易活跃度或有望上涨。

02

    从个股角度来看，2024年9月24日，融资融券余额排名前三的公司分别为锦波生物、康乐卫士和曙光数创，分别为8232.1/5470.5/4733.4万元；融资融券余额最小的三家公司分别为春光药装、佳合科技和派特尔，仅为0/1.7/2.9万元。

    截至2024年10月22日，融资融券余额最大的前三家公司分别为连城数控、锦波生物和艾融软件，融资融券余额分别为12761.4/10814.5/9714.3万元；融资融券余额最小的前三家公司是春光药装、恒合股份和夜光明，融资融券余额分别为8.9/24.2/26.9万元。

    从区间内的融资融券增长额来看，增长额排名靠前的公司为连城数控、艾融软件、华岭股份、曙光数创、贝特瑞和同力股份，分别增长10490.7、8077.7、5244.0、3961.2、3415.2和3006.7万元，其股价涨幅也较为可观，从区间最低点起的最大涨幅分别达到214.9%/1081.9%/394.1%/213.3%/101.4%/64.2%，领跑北证A股。值得注意的是，融资融券增长额最大的前50家公司中，有28家为北证50成份股。

    回观2023年11月行情最高点（2023年11月27日），融资融券余额最大的前三家公司为贝特瑞、锦波生物和曙光数创，分别为6653.6/5513.9/4851.6万元，而瑞奇智造、机科股份、方大新材、灿能电力和常辅股份五家公司没有产生融资融券交易。与2024年10月22日对比可知，北证A股融资融券的参与度和参与量有显著提升，融资融券正在北证A股逐步发挥作用。

2.2、 从个股角度，融资融券热度受市场认知度和流动性影响较大

    我们选取截至2024年10月22日融资融券余额低于100万元的27家公司作为样本进行分析，可观察到其年平均换手率及年成交额普遍位于北证A股平均水平之下，截至2024年10月22日，北证A股2024年日均换手率为5.75%，平均年成交额为52.7亿元。

    此外，部分融资融券余额较低的公司市值较低，净利润TTM较低或为负，但PE估值已经处于相对高位，从业绩和估值角度影响投资者决策。

    排除业绩和估值的影响，我们发现以下三家公司，其净利润TTM高于5000万元，PE TTM低于20倍，分别为天铭科技、天罡股份和路斯股份，这三家公司2024年的日均换手率分别为2.6%、2.5%和0.6%，显著低于北交所均值，其融资融券活跃度低可能受投资者对流动性的担忧影响较大。

    综上，当市场对于公司的认知度不高，以及当投资者对于公司的市值和流动性产生担忧时，公司的融资融券交易活跃度会受到较大的影响，这也是北证50成份股在融资融券交易中整体的活跃度普遍高于非成份股的原因。融资融券余额是一个有效的市场情绪指标，能够持续跟踪投资者的信心和市场动态，建议持续关注其余额的变化和增速的变化。

03

    宏观经济环境变化的风险、政策变化风险、相关公司业绩下滑风险

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    开源北交所研究团队专注北交所，新三板，科技新产业研究，连续多年获得新财富最佳分析师、水晶球奖最佳新三板北交所研究、金牛奖和第一财经最佳分析师等荣誉。

所获荣誉

👉2023年新财富最佳北交所公司研究团队第一

👉2016-2022年水晶球奖北交所最佳分析师公募榜/总榜 双第一

👉2016-2017年金牛奖新三板研究第一名

👉2015-2016年新财富最佳新三板研究第一名