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前言：
历经三次竞选、弹劾、审判、搜查、暗杀，特朗普的政治手腕已远超8年前。但是，第一任期的经验和教训也必将给其第二任期留下深刻的烙印，同样，复盘当时的中美博弈脉络、国内对冲政策设计、资产价格变化也对当下的投资极为重要。
开局：退群、减税、收紧移民（2017年）
虽遇内阁动荡、共和党“背刺”等诸多困难，特朗普还是在2017年密集落实了他几大竞选承诺：推动减税、退出国际组织、收紧移民、放松管制等。但撤销奥巴马医保法案、建立边境墙等承诺，却因共和党党内反对、资金不足等原因进展缓慢。同年8月启动的301调查，也为2018-19年中美贸易摩擦开启了序幕。
摩擦阶段：中美初次交锋（2017年8月-2018年5月）
2018年4月，美方推出500亿美元关税清单，主要涵盖机电产品，目标在于打击中国制造；而中方对美方的反制清单则集中于农产品，直指摇摆州的农民选票，也给2018年中期选举摇摆州倒戈埋下伏笔。5月中美一度达成“不打贸易战”的共识，但仅10天后美方主动撕毁协议，加征关税。同时，特朗普对欧盟、日韩、墨西哥等重启经贸谈判，谈判重点包括提高美国进口钢铁、汽车的关税，降低农产品出口关税、打开对方农业非关税壁垒等，其目的均是为了服务摇摆州的工人和农民。
谈判第一回合：不断加压，试探底线（2018年5月-2019年5月）
美方对500亿美元产品加征关税后，又公布了2000亿美元产品清单，纳入大量劳动密集型产品，对国内制造业，尤其是低技术产品链条造成冲击。对此，中方一是积极与美方推进磋商，2018年底中美在G20上再度达成共识，2019年上半年启动多轮磋商；二是及时启动逆周期政策对冲，加大信贷投放力度。在中美举行多轮次磋商的背景下，2019年4月底的政治局会议未提“六稳”；然而2019年5月，美方再次上调关税，“六稳”表述再次出现在7月政治局会议中。
谈判第二回合：极限施压，峰回路转（2019年5月-2020年1月）
随大选临近，特朗普求成心切，美方在2019年8月威胁将关税清单扩大到5500亿美元，并通过制裁中国企业、采用军事威胁等配合施压，希望中方能够加大自美采购力度。施压无用后，9月美方通过归还华为货物、推迟关税上调来主动释放诚意，此后中美关系峰回路转，中美经贸牵头人在9月恢复对话，10月重启经贸高级别磋商，12月双方就协议文本达成一致，次年1月正式签订协议。权益市场风险偏好也出现显著恢复，随着谈判推进出现了一轮趋势性行情。
2020年大选期间：极限鹰派，多线施压
为挽救被疫情所打乱的支持率，拉拢鹰派选民的支持，特朗普政府放任以蓬佩奥为首的鹰派官员对华极限施压，围绕着中国香港、南海问题、科技制裁、中概股等方面反复“出牌”。经贸方面第一阶段协议成为关键压舱石，关税没有进一步上调，中美一度进入“政冷经热”的状态。
展望：逆全球化加速、“更特朗普”、逆水行舟自当更加勉力
正如民主党继承关税政策后继续上调税率，特朗普也将继承拜登产业及科技战略，并且把战略重心从俄罗斯转移至中国。60%关税虽有压力，真正需要警惕的是特朗普将吸收第一任期的不足，继承拜登科技产业思路，从科技、金融、产业、人才等方面全面围堵中国。
风险提示：
海外经济衰退、美国反华政策超预期。
