文：任泽平 贺晨
张庆昌
2019年12月9日，前美联储主席保罗·沃尔克逝世，我们这个时代少了一位智者和师长。
沃尔克是谁？1979至1987年在卡特政府和里根政府中担任美国联邦储备委员会主席，对20世纪80年代
重振
美国经济起过关键性作用。2009年全球金融危机爆发后，美国总统奥巴马邀请保罗·沃尔克担任美国总统经济复苏顾问委员会主席，提出了著名的“沃尔克法则”。被誉为“最伟大的美联储主席”。
基辛格：
保罗
·
沃尔克：“我们这个时代的智者”。
格林斯潘（美联储前主席）：
保罗
·
沃尔克是“美国经济活力之父”。
伯南克（美联储前主席）：
保罗
·
沃尔克打下了美国几十年经济增长和稳定发展的基础。
罗伯特
·
希勒（诺贝尔经济学奖得主、耶鲁大学金融学教授）：
从保罗
·
沃尔克身上，可以看出一个人的个性和意志对经济历史所发挥的根本性作用。
前段时间中信出版社出版了
沃尔克新书《坚定不移：稳健的货币和好的政府
》
，央行研究局前局长徐忠先生领衔翻译。
瑞
·
达利欧 （桥水基金创始人、《原则》作者）：
保罗
·
沃尔克是美国英雄，在过去的50年里，他在塑造世界经济方面的所见所闻、所作所为比任何人都多。《坚定不移》是大家必须阅读的。
吉米
·
卡特（美国前总统）：
从来没有像保罗?沃尔克这样重要的人。在美国存在严重分歧的时代，在六位不同的美国总统领导下，他为美国金融和经济稳定而进行的勇敢斗争，为我们做出了把大家团结起来的榜样。我推荐大家阅读《坚定不移》。
徐忠（中国人民银行研究局前局长）：
对于一位出生于1927年“大萧条”前夜、已是91岁高龄的智者保罗
·
沃尔克来说，《坚定不移》这本书是他对自己毕生经历、理想、信念、追求甚至遗憾的全面追忆和总结，自然也会披露一些此前没有提及或是不愿提及的细节、逸事。沃尔克在书中试图向世人展示的，首先是他从60多年公共服务中提炼出来的一些关键教训，即他本人所谓的“三个真理”：稳定的价格、稳健的金融、良好的政府。这“三个真理”也正是沃尔克毕生的主题、毕生的追求、毕生的烙印。
沃尔克在业内德高望重，中信出版社邀请我为其新书写推荐语：
任泽平（恒大集团首席经济学家、恒大研究院院长）：
保罗
·
沃尔克带领美联储向通胀发起了史诗般的战役，重建了政府的信用，恢复了经济的活力，与里根经济学一同成就了美国在20世纪80年代的供给侧改革。毫无疑问，这需要强大的意志，以及坚定的信仰：稳定的价格、健全的金融、纪律严明和高效运作的政府。事实上，大多数国家经常难以抵制货币超发、财政透支、福利民粹主义、贸易保护主义等诱惑，这些行为只能饮鸩止渴。而这正是大家尊重和学习保罗
·
沃尔克的原因，
其在治理滞胀时期展现的定力、针对货币政策提出的“三个真理”，是他在公共服务生涯中正直与忠诚、坚守与独立的体现
。
《坚定不移》一书对当前中国改革具有重要的借鉴意义。
习近平总书记强调，“金融活，经济活；金融稳，经济稳”，“保持经济平稳健康发展，一定要把金融搞好”。近期易纲行长发文《坚守币值稳定目标 实施稳健货币政策》，认为“一是货币政策需要关注经济增长，又不能过度刺激经济增长。二是坚守币值稳定这个根本目标，同时中央银行也要强化金融稳定目标，把保持币值稳定和维护金融稳定更好地结合起来。三是货币政策不能单打独斗，需要与其他政策相互配合，“几家抬”形成合力。货币政策的主要功能是保持短期的需求平衡，避免经济大起大落，而经济增长根本上取决于结构调整和技术进步。”
上世纪70、80年代，美国全球霸权面临美苏军事争霸、日本崛起经济争霸、滞涨、美元信任危机等重大挑战。美国先后发动了旨在拖垮前苏联的“星球大战计划”，旨在打压遏制日本的日美贸易战、汇率战、经济战、科技战。
但是，美国真正赢得了日美贸易战、美苏全球争霸，主要是靠里根供给侧改革和沃尔克控制通胀，重振了美国经济活力，培育了后来大放异彩的互联网信息技术“新经济”，重新夺回世界领导权，继续维持经济军事霸权，美股走出超级大牛市。与之相对照的是，前苏联穷兵黩武而忽视发展经济基础，日本过度依靠货币放水刺激而不是结构性改革，结果，前苏联解体，日本陷入“失去的二十年”，失去了挑战美国的资格（参考：《
日美贸易战：
日本为什么金融战败？
》）。
这对当前中美贸易摩擦具有重大的启示意义。当前中美贸易摩擦不断升级，中国经济内部面临增速换挡和结构升级的重大挑战，经济持续下行，中国供给侧结构性改革正处在爬坡过坎的关键期。
供给侧结构性改革在国际上有很多成功的案例，最典型的是上世纪80年美国里根、英国撒切尔和德国科尔时期，面对内忧外患，均通过成功实施供给侧改革，实现了经济转型和再次腾飞，为经济转型创新驱动、激发企业活力、新经济崛起、股票市场繁荣等奠定了坚实基础。中国供给侧改革能否成功很大程度上取决于尊重常识和规律。
供给侧改革的理论基础是供给经济学，兴起于上世纪70、80年代，属于古典主义的流派之一，主要思想是鼓励市场竞争和减少行政干预及垄断。
总结美国、英国、德国等供给侧改革的成功经验，可以得出的政策建议是：
2、大规模放松行业管制和干预，打破垄断，促进竞争，提升效率。
3、推动国企产权改革，引进市场机制，增加微观主体市场活力。
4、严格控制货币供应、通货膨胀和资产价格泡沫，避免寄希望于货币刺激解决长期性和结构性问题，饮鸩止渴。当然，我们要把正常的逆周期调节和大水漫灌进行区分。
5、货币稳健与发展多层次资本市场相结合，利于产能出清和新兴行业的崛起。货币稳健可以促进落后产能行业的出清和转型升级。
推动利率市场化、金融自由化和服务实体经济的多层次金融市场发展，
可以为新兴行业提供融资需求，促进新兴行业快速崛起。
8、削减社会福利开支和财政赤字，扩大公共产品市场化供给，精简财政负担冗余人员，财政支出主要用于减税放水养鱼、基建、重大基础创新、军事技术创新。
摘要：
上世纪
70
、
80
年代面临的挑战：冷战、美苏争霸、日本崛起、
布雷顿森林体系解体、
滞涨。
二战后，苏联阵营壮大，冷战升级，美苏全球争霸。朝鲜、越南战争导致政府支出和赤字上升。
20
世纪
70
年代以后，日本汽车、半导体等出口崛起，冲击美国市场。西欧战后重建，经济规模总量和美国相当。布雷顿森林体系崩溃。两次石油危机爆发。适龄劳动力人口增速下降，产能过剩。经济滞涨，凯恩斯主义失灵。
沃克尔控制通胀。
1980
年核心
CPI
高达
13.5%
，
1982
年失业率高达
10.8%
。沃尔克紧缩货币与管理预期、金融自由化相结合。固定货币供应量增长，为美联储和政府添加枷锁，让其难以主动放
松货币大水漫灌。给投资者稳定预期。通过固定量的货币供应增长，在那个动荡的年代，可以给投资者建立一个物价锚，重建信任。通胀水平从1980年的13.5%大幅下降到1986年的1.9%。货币稳健与发展多层次资本市场相结合，利于产能出清和新兴行业的崛起。货币稳健可以堵住落后
产能行业的融资需求，促进出清和转型。而加速推进金融自由化，发展多层次的资本市场，可以为新兴行业提供融资需求，促进新兴行业快速崛起。
里根经济学：减税、放松管制。
两次修订税收法案，大规模减税；放松市场管制，放松了航空、铁路、汽车运输、电信、有线电视、经纪业、天然气等许多行业的干预和管制；放松反托拉斯法的实施，鼓励企业合理的竞争；放松石油价格管制；放松对汽车行业的管制；放松劳动力价格管制；加大对中小企业支持；鼓励企业创新，推动产业结构转型；推进利率市场化改革；减少社会福利；签订广场协议，贬值美元，降低贸易赤字。
重新领导世界：苏联解体、日本“失落二十年
”
、IT互联网新经济崛起、控制通胀、经济复苏、股市长牛。
“星球大战”拖垮了苏联，冷战期间军费开支巨大，但军需促进了工业发展，奠定了后
20
年新兴行业的发展；广场协议后，日元大幅升值，资产泡沫破裂，失去二十年；
CPI
从
1980
年的
13.5%
降低到
1982
年底的
4.5%
；从
1982
年末开始，美国经济开始复苏，一直到里根任期结束
GDP
增长率维持在
3.5%
以上；里根时期，标准普尔
500
指数涨
2.3
倍，之后经过
87
年调整，又走出了长达
13
年的大牛市。
里根时期供给侧改革催生了上世纪
90
年代“新经济”的崛起。
计算机及
Internet
网络的诞生都与军方有关，里根时期的经济复苏及金融自由化为军队技术转为民用奠定了基础。
1993
年
9
月克林顿上台后迅速拟定了“全国信息基础设施”（即信息高速公路）发展方案。
2000
年美国信息技术产业已占
GDP
的
10%
以上，对经济增长的贡献度远超过制造业，一批伟大的互联网信息技术和公司诞生并崛起。
目
录
1.
上世纪
70
、
80
年代面临的挑战：冷战、美苏争霸、日本崛起、滞涨
1.1.
国际：美苏争霸，冷战升级
1.2.
国际：日本、西欧经济迅速崛起，冲破以美元为中心的布雷顿森林体系
1.3.
国际：两次石油危机
1.4.
国内：适龄劳动力人口增速下降和产能过剩
1.5.
国内：经济滞涨，凯恩斯主义失灵
2.
沃克尔控制通胀
2.1.
通胀加剧，沃克尔两面承压
2.2.
货币稳健与管理预期、金融自由化相结合
2.3.
货币中间目标转为调节货币供应量
2.4.
通胀水平由
1980
年的
13.5%
大幅下降到
1986
年的
1.9%
2.5.
启示：货币稳健与发展多层次资本市场相结合
3.
里根经济学：降税、放松管制
3.1.
里根经济学的精髓及理论基础
3.2.
两次修订税收法案，大规模减税
3.3.
放松市场管制
3.4.
推进利率市场化改革
3.5.
减少社会福利
3.6.
签订广场协议，贬值美元，降低贸易赤字
4.
重新领导世界：苏联解体、日本失落二十年、新经济崛起、经济复苏、股市长牛
4.1.
苏联解体
4.2.
广场协议之后，日本房地产泡沫破裂，失去二十年
4.3.
国内通胀有效控制
4.4.
经济复苏
4.5.
里根时期，标准普尔
500
指数涨
2.3
倍，之后经过调整，又走出
13
年的大牛市
5.
里根时期供给侧改革催生了上世纪
90
年代新经济的崛起
5.1.
计算机及
Internet
网络的诞生都与军方有关
5.2.
里根时期的经济复苏及金融自由化为军队技术转为民用奠定了基础
5.3.
上世纪
90
年代，美国新经济崛起
5.4. 2000
年纳斯达克泡沫破裂，却催生了了互联网信息技术的大发展
正文：
上世纪
70
、
80
年代，美国外部军事上面临苏联挑战，经济上面临日本挑战，布雷顿森林体系崩溃，内部面临滞涨、劳动年龄人口增速下降等一系列重大挑战。经过里根时期供给侧改革、沃尔克控制通胀等努力，美国在
90
年代以后“新经济”崛起，苏联解体，日本落入失去的二十年，美国重新领导世界。美国在
80
年代前后面临的挑战与应对具有重大启示和借鉴意义。
1.
上世纪
70
、
80
年代面临的挑战：冷战、美苏争霸、日本崛起、滞涨
1.1.
国际：美苏争霸，冷战升级
冷战，美苏争霸。
二战后，苏联的经济军事力量逐渐扩大，经济总量从占美国的
1/3
迅速升到
2/3
。在钢、煤、油等重要工业产品上，苏联的产量已经超过了美国。苏联的军事实力更急剧膨胀、不论常规武器或者核武器，已经赶上甚至在某些方面超过了美国。
朝鲜、越南战争导致政府支出和赤字上升。
1950
年
6
月
25
日，朝鲜战争爆发，持续三年。战争中，美国动用了其陆军兵力的三分之一；海军兵力的二分之一；空军兵力的五分之一；还有大量精锐部队，“开国元勋师”——骑兵第一师，“美利坚之剑”——陆战第一师，“王牌飞行队”——航空兵第四联队等。最后，美国伤亡惨重，并未赢得战争。
1955
年
11
月，越南战争爆发，持续
20
年，是二战以后，美国参战人数最多，影响最大的战争，但是美国在越南战争中失败。
1.2.
国际：日本、西欧经济迅速崛起，冲破以美元为中心的布雷顿森林体系
20
世纪
70
年代以后，日本经济和出口保持相对高速增长。
当时，美国经济由于受到石油危机等因素的影响，遭到沉重的打击。而日本却顺利地进行了产业调整，节能汽车和电子机械产品行销世界，工业竞争力在国际上空前提高，出口大幅增加，全面冲击了美国工业。
汽车、半导体等出口竞争力快速提升，冲击美国市场。
70
年代初期，德国大众汽车公司生产的汽车是美国最畅销的外国车。随后受益于两次石油危机和日本节能技术，日本丰田和本田汽车在美国市场的销售量先后超过了德国大众。
1980
年，日本汽车在美国的销售量达到
192
万辆，占美国市场总销量的
20%
，占美国进口汽车量的
80%
。其次，在技术尖端产业，
1985
年，日本成为世界上最大的半导体集成电路出口国，超过美国。此外，日本在钢铁、交通、通讯等领域的竞争力也强于美国。例如，
1978
年，在世界最大的
22
座现代化熔铁炉中，有
14
座属于日本，美国一座也没有。
西欧战后重建，经济规模总量和美国相当。
二战后，借助于美国的大量援助和恰当的经济发展政策，西欧国家经济快速恢复和发展。
1967
年欧共体正式成立，
1974
年欧共体
GDP
占世界的比重为
20.12%
，同期美国占比为
24.36%
。而到了在
20
世纪
70
年代末，欧共体的经济实力已超过美国。在国际贸易领域，
1950-1979
年，美国占资本主义出口总额的比重从
18.3%
下降到
12.1%
，而西欧则从
29.3%
上升到
38.7%
。在国际金融领域，
1960-1970
年美国占世界黄金储备的比重从
47.2%
下降到
29.9%
，西欧则从
32.7%
上升到
40.8%
。
以美元为中心的国际货币体系——布雷顿森林体系瓦解。
1944
年
7
月，西方主要国家的代表在联合国国际货币金融会议上确立了该体系。后来，由于西欧、日本的崛起，美国经常账户出现逆差；通胀率逐渐上升，导致美元贬值，最终，在
1973
年，美元与黄金脱钩，布雷顿森林体系瓦解。
图
1
黄金价格大幅上升
数据来源：
Wind
1.3.
国际：两次石油危机
石油价格大涨。
1973
年
10
月中东战争爆发，为了打击以色列及同盟国家，阿拉伯石油输出国宣布石油禁运，暂停出口，导致有史以来第一次原油价格飞涨。原油价格从
1973
年的每桶不到
3
美元涨到
13
美元。第二次石油危机（
1979-1980
年），伊朗政局发生剧烈变动，石油产量从每天
580
万桶骤降到
100
万桶，原油价格从
13
美元
/
桶迅速升至
34
美元
/
桶。
1.4.
国内：适龄劳动力人口增速下降和产能过剩
进入
20
世纪
70
年代后，美国适龄劳动力人口增速下降。
1971
年，美国
14-64
岁适龄劳动力人口增速为
1.9%
。之后，该数值一路下滑，到
1980
年，该值下降到
0.7%
。
图
2
适龄人口增速下滑
数据来源：
Wind
耐用品制造业产能利用率大幅下滑。
70
年代后，面对国外的竞争，国内的商品竞争力下降，出现了产能相对过剩。其中初级金属，机械，汽车及零部件，航空航天及其它交通行业下跌最为严重。
图
3
劳动力增速和产能利用率下降
数据来源：
Wind
1.5.
国内：经济滞涨，凯恩斯主义失灵
凯恩斯学派的失败
。
“二战”后，美国政府不断增加社会福利开支，并加强对经济的管制以抑制垄断、负外部性等各种市场失灵；认为采用凯恩斯主义所倡导的财政货币刺激，就能实现充分就业和经济增长；并以为，如果采用凯恩斯主义的干预政策，美国可以从根本上防止
20
世纪
30
年代大萧条悲剧的重演。结果，政府过度依赖刺激政策，经济出现滞涨。
经济滞涨。
在凯恩斯主义的刺激下，政府债务规模快速上升，
70
年代末联邦政府总支出占
GDP
比重达到约
25%
，相对“二战”结束时翻了一倍。同时，通胀率从
60
年代中后期开始逐渐上升，
70
年代已经演变成滞涨。
1980
年
6
月，核心
CPI
高达
13.6%
，
1982
年
11
月，失业率高达
10.8%
。
2.
沃克尔控制通胀
2.1.
通胀加剧，沃克尔两面承压
通胀加剧，居民生活水平下降，企业无心投资。
里根在就任总统后的电视演说中提到，
1960
年的
1
美元到
1981
年只值
3
角
6
分，这导致个人储蓄率大幅下降。尽管工资随着通胀同步上涨，但是美国对名义收入征税而非实际购买力征税的做法，导致工资上涨将人们推到更高的税收等级，通胀和边际税率的提高沉重打击人民的生活水平。社会分配严重不均，尤其是年轻人和靠固定收入为生的老人陷入困境。这种环境也影响了市场的投资预期，工人怠工，企业无心进行研发，失业率上升。
提到沃克尔的名字，人们首先想到的就是成功控制了通胀，但在当时，沃克尔面临巨大的压力。
沃克尔在一次访谈中说，“如果
1979
年以前有人告诉我，我会当上美联储主席并且把利率提升到
20%
，我肯定会凿个洞钻进去大哭一场。”持续通胀会影响居民生活水平和企业投资，降低社会福利。但采取紧缩的货币政策会冲击房地产市场和加剧债务人的债务量。沃克尔回忆道，“房地产公司的老板们每天都来拜访我，他们不停地询问这一切何时才能结束。”“还不起贷款的农民们将卡车开进华盛顿，堵在美联储总部的门口。”
2.2.
货币稳健与管理预期、金融自由化相结合
沃尔克的政策一定程度上属于理性预期学派的预期管理。
第一，固定货币供应量增长，为美联储自身和政府添加了枷锁，让其难以主动放松货币；第二，给投资者稳定预期。通过固定量的货币供应增长，在那个动荡的年代，可以给投资者建立一个物价锚。
货币稳健的同时，政府在推行金融自由化，发展多层次资本市场，提高资金的使用效率。
一方面，货币稳健可以堵住产能过剩行业的无效融资需求，利于产能出清。另一方面，加快推行金融自由化，发展多层次资本市场，有利于新兴行业的融资。
2.3.
货币中间目标转为调节货币供应量
1970
年—
1979
年
10
月货币政策的操作目标为联邦基金利率。
在凯恩斯主义的思维模式下，政府以刺激经济和就业为导向。而且，由于
1968
年放弃了基础货币的黄金准备金要求，使得基础货币供应约束大大弱化。在这样的大背景下，财政部和白宫通常会对美联储施压，放松货币政策，将财政赤字货币化。特别是在美国的大选之年，如
1972
、
1976
年，联储主席阿瑟伯恩斯都受到了白宫的政治压力。
为控制通胀，
1979
年
10
月—
1982
年
10
月转为以非借入准备金数量为主要操作目标，以有效控制货币总量为中间目标，
允许联邦基金利率在较大的范围内波动。联邦储备委员会
1981
年规定的货币供应量
Ml
增长指标为
3-6%
，而实际上只有
2.1%
。在这期间，联邦基准利率最高达
22%
。
1983
年—
1987
年
10
月，以借入准备金成为联储判断银行体系资金紧张情况的主要指标及操作目标。
随着通胀的逐渐回落，美联储不再强调控制
M1
的重要性，而是力图熨平银行体系准备金需求的短期波动，使联邦基金利率更为稳定。当非借入准备金不足时，公开市场交易室则以贴现窗口资金补足，进而实现以贴现窗口利率影响联邦基金利率。
1987
年
10
月股市崩盘期间，美联储暂时放弃了上述操作方式，转为盯住联邦基金利率目标水平，并确保银行体系获得足够流动性。
1988
年危机过后，美联储重新恢复了上述方式。
2.4.
通胀水平由
1980
年的
13.5%
大幅下降到
1986
年的
1.9%
通胀水平下降。
沃克尔顶住各方压力，坚持把利率提高至
20%
以上，达到历史最高水平。即便利率大幅上升导致了
1982
年的严重衰退，当时美联储只是轻微下调利率，类似地，当
1986
年中期美国经济出现通缩迹象，美联储为巩固治理通胀成果，只是顺势微调利率，仍然维持在
6%
以上水平。双管齐下，使得尼克松时期的高通胀现象开始缓解，通胀水平由
1980
年的
13.5%
下降到
1986
年的
1.9%
。
2.5.
启示：货币稳健与发展多层次资本市场相结合
控制通胀，必要时进行预期管理。
回顾
20
世纪
70
年代，当时的美国政府并没有认识到随着高油价产生的两大变化，居民的高通胀预期和高通胀提高了自然失业率。在这样的大环境下，政府一味地追求就业，使失业率降低到先前认定的自然失业率一下，无异于对通胀火上烧油。在沃克尔任美联储主席之后，采用固定货币增速的手段达到了紧货币和控制预期的目的，最终解决了通胀问题。
货币稳健与发展多层次资本市场相结合，利于产能出清和新兴行业的崛起。货币稳健可以堵住落后产能行业的融资需求，而加速推进金融自由化，发展多层次的资本市场，可以为新兴行业提供融资需求，促进新兴行业快速崛起。
图
4
紧货币抗通胀
数据来源：
Wind
3.
里根经济学：降税、放松管制
3.1.
里根经济学的精髓及理论基础
减税、放松管制和紧货币是精髓。
1980
年，共和党候选人里根以绝对的优势当选为美国第
40
任总统。面对棘手的经济形势，里根进行了大刀阔斧的改革。主要内容包括：减税、降低社会福利、放松对部分行业的管制、推进利率市场化改革等。其中，减税、放松管制和紧货币是里根经济学的精髓。
供给学派：生产的增长取决于劳动力和资本等生产要素的供给和有效利用。
个人和企业提供生产要素和从事经营活动是为了谋取报酬，对报酬的刺激能够影响人们的经济行为。自由市场会自动调节生产要素的供给和利用，应当消除阻碍市场调节的因素。具体内容包括拉佛曲线、弗里德曼货币理论等。
拉佛曲线。
当税率在一定的限度以下时，提高税率能增加政府税收收入，但超过这一限度时，再提高税率反而导致政府税收收入下降。因为较高的税率将抑制经济的增长，使税基减小，税收收入下降。反之，如果减税，可以刺激经济增长，扩大税基，税收收入增加。
弗里德曼货币理论。
引起名义国民收入发生变化的主要原因在于货币当局决定的货币供应量的变化。短期，货币供应量的变化主要影响产量，部分影响物价，但长期，产出量完全是由非货币因素（如劳动和资本的数量，资源和技术状况等）决定的，货币供应只决定物价水平。经济体系本质上是稳定的，只要让市场机制充分发挥其调节经济的作用，经济将能在一个可以接受的失业水平条件下稳定发展。
3.2.
两次修订税收法案，大规模减税
1981
年
8
月通过《
1981
经济复苏税法》
(
坎普
-
罗斯减税法案
)
。
主要内容有：第一，
1981
年
10
月降低税率
5%
，在
1982
、
1983
年的
7
月再分别削减
10%
，并且从
1985
年起实施个人所得税和通胀指数挂钩；第二，将非劳动所得的最高税率从
70%
降至
50%
；第三，边际税率从
14%-70%
降为
11%-50%
；第四，缩短固定资产折旧年限并简化分类，加速固定资产折旧；第五，对企业投资给予纳税优惠：如购买汽车或研究设备减税
6%
；添置机器设备减税
10%
。
1986
年，颁布了《
1986
年税制改革法案》。
该法案的颁布旨在降低税率、扩大税基、堵塞税收漏洞、实现税收公平。具体主要内容有：第一，全面降低个人所得税率。把纳税等级从
14
级简化为
3
级，最高税率从
50%
降为
35%
，使全部个人所得税降低约
7%
；第二，简化和改革公司所得税。公司所得税率从
46%
降低到
34%
；第三，允许公司支付的一半股息免税，取消对银行坏账的特别税收减免，将资本收益税从
20%
减到
17.5%
。第四，限制或取消了过去给予部分个人和公司的税收减免优惠政策。涉及
60
余项特惠待遇，如取消销售税扣除、不动产税扣除、慈善捐助扣除、资本收益免税扣除、中老年特别免税扣除等。
3.3.
放松市场管制
里根政府放松了航空、铁路、汽车运输、电信、有线电视、经纪业、天然气等许多行业的干预和管制，通过引入竞争使产品和服务质量明显提高，价格明显降低，增进了社会福利，有效增强了经济活力。
专门成立撤销和放宽规章条例特别小组。
1981
年
3
月，里根批准成立以副总统布什为主任的撤销和放宽规章条例的特别小组，负责指导和监督部分规章条例执行的具体工作。这个特别小组仅在
1981
年就审核了
91
项现行管制条例，其中撤销和放宽了
65
项，包括《空气清洁法》、《水污染控制法》、《矿工安全法》、《汽车交通安全法》、《反噪音法》等。
里根政府主要在以下几个方面放松了政府管制：
第一，放松反托拉斯法的实施，鼓励企业合理的竞争。
政府颁布新的公司合并指导文件，旨在促进有利于经济效率的合并，阻止那些消弱竞争的合并。根据该文件，美国司法部对过去
1200
多宗判例重新审查，其中一些案例得到改判或撤销。例如，
1982
年，司法部反托拉斯处撤除了对
IBM
的长期诉讼。同年，美国司法部结束了对美国电话电报公司长达十年、耗资数亿美元的诉讼。结果是让美国电话电报公司放弃
22
个地方电话公司，同时允许该公司进行跨行业经营，进入计算机制造和信息处理领域。这一作法鼓励了企业以新方式相互联合，与之前的竞争者建立战略性合作关系。
第二，放松石油价格管制。
1981
年，政府颁布行政命令，取消了对石油和汽油价格的管制。取消后最初的两个月每加仑油价上升了
12
美分，但随后开始出现下降，降至低于管制前的水平。同年，美国本土新钻油井就比
1980
年增加了
33%
。与此同时，石油消费下降
6%
。
第三，放松对汽车行业的管制。
里根政府开始对限制美国汽车工业的规章条例进行全面的审查，环境保护署和运输部宣布对
34
项有关规章予以重新考虑。这些管制改革使汽车工业成本得到降低，使消费者每年节省
15
亿美元。
第四，放松劳动力价格管制。
1982
年，里根政府修订《戴维斯•贝肯法》，减少了对劳动力市场价格的干预。变化主要有：对“通行工资”重新下定义，使之更加符合市场价格的实际水准；允许企业雇佣非正式的员工，不受最低工资限制；制止过去农村地区工资攀比城市标准的做法。
第五，加大对中小企业支持。
政府通过立法为中小企业发展消除制度障碍。例如，
1982
年出台《小企业创新发展法》；
1983
年《小企业出口扩大法》。同时，为中小企业发展提供税收、资金等全方位支持。
第六，鼓励企业创新，成功促进了产业结构转型。
里根政府通过立法不断鼓励企业创新同时保障企业创新成果。《小企业创新发展法》（
1982
）、《国家合作研究法》（
1984
）、《联邦技术转让法》（
1986
）、《综合贸易与竞争法》（
1988
）密集的法律文件的出台促进了技术转让、技术推广以及技术应用。而《半导体芯片保护法》（
1984
）、《计算机安全法》（
1987
）等一系列法律则保护了刚出现的信息技术，确保研发者的合法权利。另外，
1984
年颁布的《国家合作研究法》允许竞争企业进行合作研究开发，并从法律上明确合作研发豁免于反托拉斯法
3
倍惩罚，使得产业政策与反垄断法高度统一起来。
3.4.
推进利率市场化改革
20
世纪
80
年代初期，美国开始全面利率市场化改革。
1980
年
3
月，美国国会通过了《存款机构放松管制和货币控制法》，主要内容有，分
6
年逐步取消对定期存款利率的最高限；批准全美的商业银行和储蓄机构开立可转让支付命令账户和自动转账服务账户；扩大储蓄机构的经营范围，对所有存款机构规定统一的法定准备金要求；将
FDIC
存款保险从每户
40000
美元增加到
100000
美元。
1982
年颁布的《加恩
-
圣杰曼存款机构法》，详细地制定了废除和修正“
Q
条例”的步骤。
为扩大银行业资产负债经营能力，还列明了一些其他与利率市场化相关的改革，包括进一步扩大储蓄机构的经营范围，授权存款机构开立货币市场存款账户，允许
FDIC
和联邦储蓄与贷款保险公司（
FSLIC
）在紧急情况下兼并有困难的机构和银行。
1983
年
10
月，美国存款机构放松管制委员会取消了
31
天以上的定期存款以及最小余额为
2500
美元以上的极短期存款利率上限；
1986
年
1
月，取消了所有存款形式对最小余额的要求，同时取消了支付性存款的利率限制；
1986
年
4
月，取消了存折储蓄账户的利率上限；对于贷款利率，除住宅贷款、汽车贷款等极少数例外，也一律不加限制。至此，“
Q
条例”完全终结，利率市场化得以全面实现。
金融自由化摒弃了近半个世纪以来金融监管体制对银行业发展过度限制的某些方面，使金融产品可以自由定价、金融创新大量涌现、各类金融机构业务交叉及金融市场国际化趋势加强。
3.5.
减少社会福利
减少社会福利，提高个人工作积极性。
1981
年
12
月，美国社会保险改革委员会成立，并于
1983
年提出了改革方案，主要内容包括：提高社会保障税；对领取较高保险年金收入的人征收所得税；延迟退休年龄等。
3.6.
签订广场协议，贬值美元，降低贸易赤字
1985
年
9
月，为解决美国贸易赤字问题，美日德法英签订广场协议，之后美元大幅贬值。
20
世纪
80
年代初期，美国财政赤字剧增，对外贸易逆差大幅增长。美国希望通过美元贬值来增加产品的出口竞争力，以改善美国国际收支不平衡状况。
1985
年
9
月
22
日，美日德法英在纽约广场饭店达成协议。之后，五国政府联合干预外汇市场，诱导美元对主要货币的汇率有秩序地贬值，以解决美国巨额贸易赤字问题的协议。
1985
年
9
月，美元兑日元在
1
美元兑
250
日元上下波动，协议签订后不到
3
个月的时间里，美元迅速下跌到
1
美元兑
200
日元左右，跌幅
20%
。
4.
重新领导世界：苏联解体、日本失落二十年、新经济崛起、经济复苏、股市长牛
4.1.
苏联解体
美国以经济为依托，进行“星球大战”竞赛。
1983
年
3
月，里根发表演讲，宣布将特勒提出的设想发展为战略防御计划，与苏联在太空展开军备竞赛。但这个时候两个国家背后的经济却发生了明显的变化。经过大刀阔斧的供给侧改革，美国经济在
1982
年底开始复苏。而苏联受制于体制僵化，过分扩大军费开支，透支了经济发展，最终被美国的“星球大战”竞赛拖垮。
苏联解体背后最根本的原因是体制僵化导致的经济衰退。
高度集权的计划经济在早期可以集中人力、物力等解决经济中的重大问题，但是到后期，受制于体制原因，要素错配不能流入新兴行业，最终会积弱成疾。
1989
年
1
月，老布什接替里根出任美国总统。当时，石油价格已暴跌至每桶约
10
美元，苏联实际上已经破产。戈尔巴乔夫向国际社会游说，希望每年能得到
150
亿美元救命贷款。在万般无奈的情况下，他致电老布什请求帮助。
