【股指小百科】美国三大指数……可能和你想的有点不一样

美国的三大指数：道琼斯工业指数（Dow Jones Industrial Average）、标普500指数（S&P 500）和纳斯达克指数。这几个指数看起来都非常熟悉了，但是，细细研究下，会发现有很多有趣的地方~

道·琼斯工业指数（Dow Jones Industrial Average）已有120多年的历史了。如今，没有哪个媒体在提到美股的时候不提到它。

好吧，这样的指数为什么还可以存活百岁而且地位不可撼动？

先来回顾一下它的历史呗。

道·琼斯既是两个人，也是一个公司。道是查尔斯·道，琼斯是爱德华·琼斯。1882年，他们俩加上另一个小伙伴在曼哈顿成立了道·琼斯公司（另一个小伙伴好可怜），随后开始出版报纸。1884年，公司推出了一只包含11种股票（包括九家铁路公司和两家汽轮公司的平均价格）的市场追踪指数。1889年，道·琼斯公司推出了《华尔街日报》。

1896年，查尔斯·道把这个包含11只股票的指数，分拆成两个单独的指数——工业指数和铁路指数。同年5月26日，这两只指数首次在《华尔街日报》上发表，前者便是我们现在熟知的道·琼斯工业平均指数的雏形了！自同年10月7日开始，该指数信息在华尔街日报上规律地发布。这一天，它的点位是40.94。

道·琼斯指数成立的初期，每个月都会进行一次成分股的动态调整。查尔斯·道想把它打造成一个能代表美国经济现状的指数，所以在成分股中囊括了当时的命脉型行业：制糖、烈酒、皮革、烟草、煤气、铅、橡胶、煤炭、铁和电气产品等。这和现在的成分股行业可大不一样。并且，最初的道·琼斯指数只包含纽交所上市的股票，现在也囊括了一些纳斯达克的股票。

几十年来，道·琼斯指数的小编一直在煞费苦心地钻研，要怎么让这只指数具备代表性。他们会考虑这些问题：所选成分股是它所在行业的龙头吗？企业存续了多久？对股东好吗？声誉好吗？最终，选择的成分股一般都是各行业的大市值龙头企业。

举个例子来说明一下道·琼斯的小编是怎么思考的。1985年，指数成分股中的通用食品（General Foods）被剔除，取而代之的是烟草巨头之一菲利普·莫瑞斯（Philip Morris）。而成分股中本来就已经囊括了另一家烟草公司American Brand。这样一来，同一行业就有两家公司入选了。最终，道·琼斯成分股的小编决定，把American Brand剔除，加入麦当劳，用后者来代表食品行业。

道·琼斯的小编还会考虑成分股破产相关的问题。历史上，John Manville是唯一一家曾因为财务困难而被踢出道琼斯成分股的公司。克莱斯勒也因为在1980年代经营严重赤字而被除名，尽管它最后被政府出手解救、没有遭遇破产。

想太多，当然不能。道·琼斯指数中，只有30只成分股，不可能体现美国股市的全景；也没有包含目前主流的科技公司，而这些科技公司是推动美国经济的重要力量；况且道指用的还是简单的算术平均，指数的走势会被几个特定的高价股干扰。

但，道指历史悠久，在上上个世纪能每天更新计算平均数已经是编制指数的极限了，手算能力有限，根本不可能去考虑市值，那时每天的股价变动也不大。到了计算机能进行复杂加权的时候，道指早就非常普及了，因此它还是能在美国的重要指数中霸占一席之地。

从1900年就开始投资道·琼斯，到底能赚多少

道·琼斯工业指数这100多年...

 

• 1900年1月5日收盘点位为66.71

• 2017年6月9日收盘点位为21271.97

• 期间点位上涨316倍

• 年化收益5.03%

图：道·琼斯工业指数历史点位走势

道·琼斯工业指数的七宗“最”

• 道·琼斯工业指数的最牛区间是从1987年到2000年，由计算机技术革命所主导，即人们熟知的“互联网泡沫（dot com bubble）”

• 最熊区间是从1929年到1932年，86%的市值在短短3年内蒸发，从381.17点一路跌到最低41点，也就是人们熟知的“大萧条（Great Depression）”

• 在2015年5月19日达到最高点位18312点

• 最差的一年是1931年，一年跌了52%

• 最好的一年是1933年，一年涨了74%

• 2008年10月13日，一天涨了936个点，创其史上最大涨幅

• 2008年9月29日，一天跌了777个点，创其史上最大跌幅

今年以来表现如何？

• 今年以来截至2017/6/17，上涨7.64%，同期上证综指上涨1.76%，恒生指数上涨18.32%

• 今年以来它在美股三大主流指数中，是最不起眼的一只。另外两只美国主流指数——标普500、纳斯达克100同期分别上涨8.62%和18.06%

图：今年以来道·琼斯工业指数走势

关于标普500指数，这四点你知道吗？

（1）标普500的发布机构是谁？

（2）标普500的发展简史

（3）标普500能不能代表美国经济？

（4）标普500成立以来表现如何？今年以来表现如何？

标普500指数（S&P 500）虽然没有道·琼斯工业指数那么高龄，但以1957年的诞生日来计算的话，它今年也要过60岁生日了~ 祝标普500花甲快乐，万寿无疆！！

从标普500的字面上来看，聪明的你或许知道它的发布机构就是鼎鼎大名的标准·普尔公司，一家提供各种金融服务（包括信用评级、指数编制与发布等）的大集团。

1860年，时值南北战争第5年，美国铁路的修建进入了前所未有的快速发展时期，大量铁路股票上市。大概是对铁路公司充满好奇吧，亨利·普尔（Henry Varnum Poor）先生出版了一本书，详尽地分析了当时美国铁路公司的财务和运营状况。1968年，普尔先生和他的儿子小亨利一起成立了一家名为H.V and H.W.Poor Co.的公司，开始每年出版两本关于铁路公司的指南。

大概是从普尔先生的公司这里获得了赚钱灵感吧，Luther Lee Blake先生在1906年成立了标准统计公司（Standard Statistics Bureau），目的是为了提供关于除了铁路公司以外的其他公司的财务信息。不过他并没有每年出版手册，而是采用印刷卡片的方式，这样就能以更高的频率更新信息了。

1941年两家公司合并，就成为了我们熟知的标准·普尔公司。1966年，它被麦格希公司（McGraw-Hill）收购。还记得麦格希吗？小编上大学的时候用的很多课本，背后贴的闪闪发光的小红色标签，上面就印着McGraw-Hill。

1923年，一只名为“综合指数（Composite Index）”的指数诞生了，那时它跟踪了233只股票的价格，覆盖了26个行业。在讲道·琼斯工业指数的时候我们就提到，在20世纪初，人们只能手工计算指数点位，包含233只成分股的指数每天计算起来可太累了！所以到了1926年，综合指数233被压缩成了另一个迷你版——综合指数90 … … 这90只成分股里，包含50只工业股、20只铁路股、20只公共事业股。这样一来，标普的小编就可以每小时计算并公布一次指数点位了。原来的综合指数233也还是保留着，每周计算并公布一次。

终于，在1957年3月4日，正儿八经的标普500诞生了。这500只成分股中包含425只工业股、60只公共事业股、15只铁路股，都是在纽交所上市的股票。当时这500只基本能占到全市场90%的市值。

到了1976年，成分股的行业选择经历了一次改朝换代，变成了400只工业股、40只公共事业股、40只金融股和20只交通运输股。是不是觉得很神奇？直到1970年代，金融股才被加进来。这是因为在这之前，很多金融股仅在柜台交易（OTC）。此外，交通运输股也不仅仅是铁路相关的了，也开始包含航空运输、水路运输、公路运输等其他类别了。

1988年，上述的400-40-40-20组合最终被历史的车轮碾压过去。标普公司决定放弃固定行业比例的做法，因为动态地调整行业配置才能更好地反映这日新月异的新时代经济。

目前，标普500的入选标准道·琼斯工业指数一样，那就是“没有标准”。倒不是说毫无章法，而是指它们的成分股选择都是由一群“小编”决定的，带有一定的主观判断。小编们考虑的因素包括市值、流动性、公司注册地、流通市值、行业分类、财务状况、上市年限以及上市的交易所等。举几个定量标准的例子，比如入选的成分股必须是市值≥61亿美元的、年交易额/流通市值＞1的、被评估的前6个月每月交易量≥250000股的公司。

截至到最新情况（2017年1季度末），标普500的前十大权重成分股是苹果、微软、亚马逊、Facebook、Johnson & Johnson、埃克森美孚、伯克希尔哈撒韦、JP摩根、Alphabet A和Alphabet C。行业配置以信息技术、医疗卫生、金融为前三，如下图所示：

大家都喊标普500为“美国经济的晴雨表”，它真的能代表美国经济吗？

有三个理由支持这个观点：

• 首先，它可是囊括了比道·琼斯工业指数多得多的成分股，有500只，且涵盖了北美产业分类体系（NAICS）的所有行业，真是一只非常宽的宽基指数；

• 其次，它的成分股总市值能覆盖差不多80%的美股总市值；

• 再次，它的编制方法是市值加权。

市值加权怎么啦？昨天我们讲到的道琼斯工业指数是简单算术平均，意味着它的点位容易被高价股影响；而市值加权的标普500指数，则是容易被大市值的股票影响。所以标普500相对更符合经济基本情况：现实中，市值高的行业通常占GDP的权重也大。

但也有一些因素不支持这个观点。比如，某个行业上市公司占股市市值的比重和一个经济体内该产业的实际比重并不一定相等；比如，某些资本密集型行业偏好上市，而某些非资本密集型行业并不一定会选择上市（如最典型的是审计行业和私募基金），因此标普500在产业结构上是有瑕疵的；再比如，在美国上市很多大市值是国外企业，它们的股价不能代表美国经济，却反映到了标普500上。

巴菲特说，“我会把所有的钱都投资到一个低成本的跟踪标准普尔500指数的指数基金，然后继续努力工作。”

其实在投资上，标普500本质上也是一个充满瑕疵的指数。为什么？

因为标普500的编制方法是市值加权。用简单的话来说，按市值加权，当成分股涨的越多，越要买入，其实这时风险加大了；跌的越多，越要卖出，这时机会就丧失了。目前国内投资标普500的QDII基金中，有的对标普500的市值加权方法改编成了等权重计算方法。这样一来可间接实现对成分股的高抛低吸；与市值加权指数相比，中小市值股票的占比较高，有利于其获得更好的业绩表现。

标普500的收益怎么样？

标普500的收益率到底是多少呢？

 

标普500的起始点数是10，从1941年开始，到今天标普500是2437点（2017/6/15）。不算股息收入，标普500在75年里上涨了200多倍，年化收益率大约是6.86%。

图：标普500的1960-2016

今年以来涨幅9.59%，比道·琼斯工业指数稍微高一些，但仍然逊于纳斯达克100指数~（截至2017/6/9）不过，就在今年6月19日，标普500在盘中达到了历史最高点位——2453.82点，当天收盘点位为2453.46点。

图：今年以来标普500和A股、港股走势

纳斯达克100指数是一只主要反映大市值成长股股价的代表性指数。一般人们提到它，都把它作为科技龙头企业表现的标尺。

• 第一次发布是在1985年1月31日，比道琼斯工业指数和标普500指数都年轻太多

• 采用市值加权方法编制，但经历了两次特殊的权重调整

照旧先回顾一下纳斯达克这家公司的发展史~

纳斯达克不像道琼斯、标普这些出版社。它1971年成立的时候，就是一家纯正的股票交易所。它的厉害之处在于开启了全电子化交易的时代，因此也吸引了一帮优秀的科技企业在它这儿上市，比如微软、苹果、思科、甲骨文、戴尔等。从2005年开始，纳斯达克开始为上市公司提供投资者关系、公关和多媒体服务，帮助他们健康地运作资本。这块业务目前占纳斯达克总营收的10%。2007年，纳斯达克欲求在全球扩张业务，与北欧的交易所龙头OMX兼并，并更名为NASDAQ OMX集团。2013年该集团收购了汤森·路透的投资者关系、公关以及多媒体解决方案业务条线。2015年，该集团继续收购了指数供应商Dorsey Wright & Associates, LLC。

纳斯达克100居然包含107只成分股。那它为什么叫纳斯达克100？因为发行这107只股票的上市公司只有100家。你可能会觉得奇怪，为什么100家上市公司会发行107只股票。在美国，有的上市公司会发行不同份额的股票，比如Google的母公司Alphabet Inc.，它有Alphabet A和Alphabet C两个股票份额同时上市（详见下文小百科）。其实两只股票在计算市值的时候，代表的是同一家公司，所以就应当被算作一家，这就是纳斯达克100成分股大于100只的逻辑所在。

纳斯达克100的成分股均为纳斯达克交易所上市的股票。它每年12月调整一次成分股，调整方法是根据每年的市值排名以及一套既定的标准，而不是由小编选出来的。它同样是采用市值加权方法编制的，意味着像苹果这样的大市值公司对股价的影响更大。

著名的印度技术咨询公司Infosys就是因为它转战纽交所了，不满足上述第一个门槛，所以被剔除。

不过，虽然没有最低市值的要求，但成分股必须保证其市值大于等于指数成分股每月月末时点的总市值（调整后）的0.1%。如果有连续两个月不满足市值条件，则在第三个月的第三个星期五收市之后，股票会被剔除出指数。

1998年，为了让纳斯达克100指数适合开发ETF产品，指数权重被调整了一次，之后便诞生了纳斯达克100指数的ETF产品——PowerShares QQQ。在这之后，2011年5月，指数权重又经历了第二次特殊调整。不再是简单的市值加权，而是在计算权重的时候加入一个私有的调整系数（adjustment factor），用于加强指数的历史可比性。调整系数的计算方法是基于指数成分股的实际市值与加权方法调整当天的成分股比值。

今年以来纳指涨势凶猛

截至2017年6月19日，纳斯达克100今年以来涨幅18.68%，近1年涨幅7.27%，近5年涨幅127.80%，近10年涨幅205.58%，成立以来涨幅236.92%。是不是很后悔没有早点入手一只纳斯达克100指数基金啊？

图：纳斯达克100近7年走势（橙色线条）

如果把 2012 年作为美股本轮牛市的起点，那么科技和新兴消费无疑是本轮牛市的弄潮儿。以 2012年 1 月 1 日为基期至2017年6月16日，奈飞累计涨幅达到 1443%，英伟达涨幅 1076%，亚马逊涨幅 467%，动视暴雪涨幅 400%，Facebook涨幅 297%。在科技和新兴领域板块，美股近五年涌现出大量的翻倍股。在年初至今的涨幅中，家庭娱乐、半导体制造、医疗保健亦是领涨的板块。受益于这些科技和新兴领域板块行业的涨幅，纳斯达克100的表现把道琼斯工业、标普500远远甩在了后面。

图：纳斯达克100今年以来走势