导读：从6月份以来，央行通过MLF窗口指导、调整MPA参数、放松信贷额度管控……
宽货币的政策闸门已经打开了，但似乎央行提供的流动性之水仍暂时被截留在银行间市场，大有形成流动性堰塞湖的迹象。
这种背景下，8月3日的金融委会议主题便是疏导货币传导机制【
金融委公告传递出积极的善意信号
】，这是金融系统对流动性之困把的脉，下的药方。
继黄益平之后，现任央行货币政策委员会委员马骏最新媒体访谈充分代表了央行的真实想法，更清晰地解读出下半年宏观调控决策的政策逻辑和来龙去脉。
马骏认为，
只要对宏观、金融稳定产生影响的政策，不论是属于财政、货币还是宏观审慎、微观监管的措施，都应该在金融委的层面进行协调，出台前充分讨论单个部门可能考虑不到的“溢出效应”，尤其是政策可能导致的金融市场和金融机构风险偏好的大幅变化。
下一步政策导向（短期）：
1、应考虑进一步完善定向降准和MPA的措施（如在定向降准的支持内容中加入绿色环保），
2、加大对这些企业的再贷款、担保和贴息的力度，
3、支持中小企业集合债的发行，
4、适度扩大贷款抵押品范围，
5、进一步明确资管新规的过渡期安排
6、保障在建项目的合理融资需求，盘活财政存量资金，引导金融机构按照市场化原则保障融资平台公司合理融资需求。对现有的规范地方政府债务的文件中存在冲突和歧义的地方，要进一步予以明确，防止地方在执行中采取“一刀切”叫停的做法，以稳定市场预期。
长期政策导向，则至少包括了利率双轨制并轨，打破国企、地方政府财政软约束，打破刚性兑付、推出房地产税等一系列措施。
作 者：陈周阳
今年以来，货币政策在量、价和结构方面都做了很多努力。贷款保持较快增长，银行体系流动性比较充裕，无风险利率走低，中高等级债券利率也有明显下行。但是实体经济反映融资难融资贵的声音仍然较多，一些行业的企业，尤其是民营企业，反映融资渠道萎缩，融资成本明显上升，资金链断裂的风险加大。
最近，国务院金融稳定发展委员会召开第二次会议，明确提出要“更加重视打通货币政策传导机制，提高服务实体经济的能力和水平”。就此话题，记者采访了中国人民银行货币政策委员会委员、清华大学金融与发展研究中心主任马骏博士。
流动性传导之困
记者：
目前银行体系中的流动性比较充裕，但实体经济中的不少企业，尤其是民营和中小企业，仍然感到资金面很紧，这是不是货币政策传导机制出了什么问题？
马骏：
当前，阻滞货币政策传导机制的影响因素增多。央行将流动性注入银行体系后，受到资金供、求双方意愿和能力的制约，信用扩张受到供给端和需求端多重约束，金融体系“有钱”难以运用出去，也难以用到最需要的地方。
从资金需求端看，受清理规范地方政府债务（如许多PPP项目被清理）、房地产市场调控（导致房地产销售和投资需求减速）、环保督查等影响，投向地方政府隐性债务、房地产、环评不达标企业、产能过剩等领域的融资需求显著下降。
从资金供给端看，监管和问责全面加强，导致资本市场风险偏好下降，地方政府、金融机构尤其是银行分支机构和信贷人员积极性下降。
部分金融机构急于清理涉及地方政府的项目，委托贷款、信托贷款到期后难以按原方式续作。加之受资本、流动性等监管约束，表外资产回表“转不回”、“接不住”，在建、续建项目资金链可能断裂。
更值得关注的是，由于金融机构和金融市场风险偏好下降，中小企业、民营企业和环保企业在这一轮调整过程中融资难度明显上升，AA级的债券发行成本同比上升了约3个百分点，一些民营企业被迫寻找国有企业合资以获得融资和享受“隐性担保”。
记者：
应该如何应对这些问题，疏通货币政策传导机制，让资金真正能够进入到实体经济最需要的行业和企业？
马骏：
疏通货币政策传导机制，对于促进金融和实体经济的良性循环、防范在“去杠杆”过程中人为加大风险，具有十分重要的意义。而疏通货币政策传导机制需要多个部门共同努力。
首先，把握好稳增长与防风险、宏观调控与微观信贷之间的微妙关系，
提高“结构性去杠杆”的精准度。结构性去杠杆是个“精细活、技术活”，要在反复调研的基础上，精准施策。
