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深陷危机，中国票据行业能否重现繁荣？

票友—票据圈儿那些事 · 公众号 · 财经 · 2017-04-12 23:00

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作者：周海滨

前言：中国票据行业从2000年起开始了十多年的飞速发展，然而2013年钱荒和去年的几起风险事件，使得整个行业陷入危机。如今，票据行业处于怎样的阶段、各种问题该如何有效解决，直接决定了这一行业能否重现繁荣。

票据行业的现状

2000年，在人民银行的指导下，工商银行成立了全国第一家票据专营机构。自此开始，票据行业经历了十多年的高速发展，对支持我国实体经济发展做出了巨大贡献。但在发展过程中也积累了一定风险，2013年6月“钱荒”时爆发了第一次大规模的利率风险事件，而后在2016年又爆发了多起操作风险和信用风险的事件，让整个行业的发展陷入了危机。人民银行高屋建瓴，梳理了票据行业的问题根源，在2016年陆续出台多个文件，并积极筹建上海票据交易所，在年底正式上线运营。

但票据行业能否重新繁荣仍未可知，仔细分析其原因，有三大问题制约了行业的发展：票据市场体量萎缩、参与者同质化严重、转贴现市场业务模式单一。

（一）市场体量萎缩

总体来看，票据市场在过去的二十年间经历了高速增长，但从2013年起已经明显放缓，2016年甚至出现负增长，体现在承兑量萎缩，纸票业务萎缩，商票业务萎缩。

从承兑量看， 2016年，企业累计签发商业汇票18.1万亿元，同比下降19.3%；期末商业汇票未到期金额为9.0万亿元，同比下降13.3% 。其中累计签发量下降固然有电票替代纸票的原因（电票最长一年期，纸票最长半年期，对企业的需求来讲，开100万电票相当于开200万纸票），但承兑未到期余额的下降则说明整个票据市场在萎缩。

究其原因，主要有以下四个：第一、实体经济下行，企业贸易支付及融资需求下降；第二、银行主动负债的渠道更加丰富，比如同业存单和大额存单，其发展非常迅速，这导致银行让企业存入保证金开银票承兑的业务模式有所减少；第三、由于银发224号文等新政策规定票据直贴环节不再审查合同和发票，反而使得承兑环节的贸易背景审查更加严格，导致承兑业务量下降；第四、按照银发224号文的要求，2017年起，300万以上的票据必须通过电票开立，不能再开纸票，这导致纸票的开票量大幅萎缩，同时，有大量的小型金融机构（农商行、村镇银行等）并没有开通电票系统，这导致电票的开票量也受到制约，从而影响了整体的开票量。

纸票业务自2015年下半年起开始萎缩，其表现形式是纸票的贴现利率开始高于电票。自2009年央行推出电票以来，纸票的贴现利率就一直低于电票。从逻辑上分析，电票的操作成本更低且没有伪假票的风险，理应纸票的贴现利率高于电票。然后票据市场在2009年至2015年一直扭曲，根本原因在于纸质票据不容易被监管，适合银行进行监管套利（即信贷规模腾挪）。从2015年开始，电票也可以通过券商资管计划等方式进行信贷规模腾挪，那么纸票的优势不复存在，其贴现利率便逐渐高于电票。且纸票的劣势逐渐凸显，在2016年所发生的一系列风险事件中，几乎都是纸票业务，很多银行开始暂停纸票业务，这使得纸票贴现利率大幅高于电票。对于企业而言，为降低自身融资成本，开始逐渐把纸票业务转换成电票业务。这进入了纸票业务萎缩的大趋势。

深陷危机，中国票据行业能否重现繁荣？

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