来源：交易圈
作者：中债登课题组
目前，中国债券市场已成为全球第三大债券市场。截至2016年年末，已有超过15000家机构在市场开立了债券账户，托管资产超过43万亿元。随着银行间债券市场的快速发展和影响力的不断扩大，以及农村中小金融机构经营水平的提高和资产规模的增长，农村中小金融机构参与债券业务的程度不断加深。
农村中小金融机构债券投资的总体情况
截至2016年年末，
已有超过1200家农村中小金融机构
在中央国债登记结算有限责任公司(以下简称中央结算公司)开立了债券账户，较2015年末增长超过20%;债券托管余额突破2.9万亿元，较2015年同期增长近30%;全年交易结算额213万亿元，同比增长32%。
农村中小金融机构债券业务呈现出以下几个特征：
利率债券仍是主要债券资产。
受机构实际情况和监管要求的影响，农村中小金融机构持有的债券资产仍以利率债为主。此类债券资产的安全性和流动性较高，能够满足机构的流动性管理要求，弥补机构信用风险识别能力不足的欠缺。截至2016年年末，在农村中小金融机构持有的全部债券资产中，利率债券占比超过80%。
业务品种主要以回购业务为主，获利方式仍是持有到期获取利息收入。
部分农村中小金融机构的债券业务尚处于起步阶段，投资水平和对市场的把握能力仍有待提升。整体而言，农村中小金融机构的债券投资仍以持有到期为主，资本利得交易相对较少。以2016年农村金融机构债券结算情况为例，超过90%的业务为回购交易。日均现券交易超过一笔的农村中小金融机构合计占比不足14%。
单个机构的业务规模仍相对有限，在市场中的散户地位明显。
以债券托管余额为例，虽然农村中小金融机构的开户数占全市场近9%，但其托管余额占比仅为6%，户均托管余额仅为22亿元左右。农村中小金融机构需要加强对债券业务的重视程度，“抱团取暖”的业务模式值得推荐。
农村中小金融机构发展债券业务的积极作用
(一)拓宽资金来源，优化资产结构。
目前，农村中小金融机构的资金来源主要是个人和财政存款，此类资金存在一定的短期性和波动性。同时，农村中小金融机构只能被动接受资金的流动，无法实现对资金的主动性管理。债券发行业务能在一定程度上缓解此种情况，农村中小金融机构可以根据自身业务和市场情况，选择债券的发行规模和期限，实现对负债的主动管理。
(二)调节日常资金，避免出现流动性风险。
债券市场逐步成为机构调整日常流动性的重要场所，特别是IPO集中期及月末、季末等关键时点表现得更为明显。通过债券市场进行融资有便利性、及时性、灵活性和稳定性等诸多优势，债券是标准资产，机构使用债券进行融资省去了交易双方谈判、审核等相关环节。由于市场的结算机制主要是全额、逐笔、实时结算机制，所以可实现资金及时到账。根据市场现行规定，对于回购业务主要的要求仅有“最长不得超过365天”，这使融资双方可以根据自身需求确定融资的期限和成本。丰富的参与主体决定了市场资金整体处于一个相对平稳的水平，一般情况下不会因特殊时点而出现资金面大幅紧张的情况。
(三)适应利率市场化，增强未来竞争力。
银行间债券市场自成立以来，秉承市场化方式运行，债券价格走势及资金成本完全取决于市场的实际情况，因此，能够成为农村中小金融机构了解并适应利率市场化环境的重要途径，为农村中小金融机构增强竞争力打下基础。
(四)提高经营水平，促进业务升级。
债券市场作为全国性的资本市场，价格波动受到全国经济环境政策和其他资本市场的影响，参与债券市场能够促使农村中小金融机构高管了解国内外经济情况及其他资本市场的走势，促进业务的健康发展。
(五)拓展经营范围，应对经济波动。
集中地域的经营模式使农村中小金融机构对本地经济的运行情况和企业经营状况有着深入的了解，但也可能使部分机构与所在地区的大型企业和政府产生密切关系，通过各种渠道将资源向单一或几家企业倾斜，在一定程度上造成机构业务过于集中的局面。债券市场是全国性的市场，农村中小金融机构通过投资不同地区企业所发的债券，可以在一定程度上实现经营活动的跨区域性，减轻所在地区经济波动给机构带来的影响。
(六)提升资产管理水平，助力经营转型升级。
随着金融体系的丰富和发展，中间业务特别是代客理财业务很有可能发展成为机构新的盈利点。债券资产作为标准化资产，兼顾了安全性、收益性和流动性，适合现阶段农村中小金融机构的投资需求，能帮助机构在控制风险的前提下提升标准资产的管理能力，为进一步提高非标资产的管理水平打好基础。
农村中小金融机构债券业务存在的差距
(一)信用风险识别能力还需加强。
发行人方面，随着债券打破刚兑态势的延续，发行人信用风险已成为债券投资过程中的重要潜在风险。
部分农村中小金融机构尚未建立针对债券发行人的内部跟踪评价机制，
识别发行人风险时仍以外部信用评级为准，但目前的外部信用评级又存在一定的“虚高”和时滞性。根据中央结算公司的统计，
目前银行间债券市场有超过一万支债券的外部评级高于中债市场隐含评级，
市场参与机构仅依靠外部评级进行风险识别，可能存在一定的潜在隐患。
交易对手方面，农村中小金融机构受交易规模小、交易频率低、从业人员圈子不够广等因素的影响，难以与大型金融机构直接进行交易，这就造成其可能会面临一定的潜在风险。同时，如果农村中小金融机构缺乏科学的对手方授信体系，则此类风险更易出现。
