茅台和它比弱爆了，这家公司把赚钱做到了极致

文   |   君临团队

毛利率这么夸张，95%！

君临顿时来了兴趣，于是找来分析师团队里专注于医疗行业研究的黄药师，药师兄拈花一笑——

我武生物是做什么的呢？

做的是尘螨过敏药。

比如以下这些花草鱼虫，在大千世界中无处不有，随时都可能引发过敏性鼻炎、咳嗽，甚至哮喘。

全世界患有过敏性症状的人有22%-25%，比如我国就有2亿多人，看起来患者数目很庞大，但实际上，大部分人都只会视为一个小毛病，忍忍就算了。

只有实在忍无可忍，生无可恋的病患，才会寻求治本之良药——

这正是我武生物从事的领域，脱敏药。

从源头上，隔离病人对尘螨的过敏性抗原，让他五毒不侵！

这其实是金字塔塔尖的一个小领域，塔基是广泛的抗过敏药，针对普通人群，门槛低，竞争者众，而塔尖的脱敏药则门槛高得多，全行业的竞争对手也没有几个。

1999年，德国Allergopharma的“螨应变原注射液”进入中国市场。

2004年，丹麦ALK-Abello的“屋尘螨变应原制剂”也来了。

2006年，我武生物的“粉尘螨滴剂（畅迪）”上市。

整个行业，就那么三家公司的药品，比四大银行还垄断，你说能不挣钱？

尤其是，德国公司和丹麦公司那两款药，都是通过皮下注射的方式来给药的，而脱敏又不比脱衣服，一脱就要脱两三年，打针打两三年听着都觉得疼。

所以啊，当我武的“粉尘螨滴剂”上市，告诉患者咱们不用打针，放进嘴里含着就行了，跟吃糖差不多，那体验叫一个爽！

无创痛、携带方便、便于存储运输，疗效相当，更安全，给你也会选了吧。

这就是为什么，我武的这款拳头产品一上市，就势如破竹，迅速掠夺了外资药企的份额。2011年攀升至份额第一位，2012年市占率高达61.27%。

如图，

2010-2012年国内脱敏药市场竞争格局

细分领域，大公司看不上；

技术门槛高，一般小公司又做不出来；

于是就造成了一个结果：令人叹为观止的毛利率数字，常年保持在90%以上，并且随着近年市场份额的攀升，毛利率有增无减。

定价权太强大了！

自2014年上市以来，我武的毛利率数字在A股的三千家公司中就没掉出过前十！

如图，

2009-2016年我武毛利率和净利率

但是，好生意不是一劳永逸的。

短期内没有竞争对手，不代表着永远没有竞争对手。

眼红者并不少。

我武的药品上市时获得了4年新药监测期，其间同类药物的注册和申请皆不受理。

现在，监测期已经过了，协和医院的院内制剂和ALK、Stallergenes等同类进口产品先后提出临床、上市申请，威胁开始蔓延。

当然，新药申请审批是一个很漫长的过程，不是几个月就能办成的，所以短期内，我武生物的地位还比较牢固。

但另一方面，这毕竟只是个小市场，天花板很低。

当份额已经高达百分之六七十的时候，你的增量空间又在哪里呢？

如图，2009-2016年我武营业收入和增速，正在逐年下滑。

烦恼就在这里，

小市场，增量空间已经不大；

毛利虽然高，但竞争者正在路上，未来面临的可能是断崖式下跌。

这就是为什么，近两年来，我武的股价一直徘徊不前的原因，再好的生意没有增长前景，也很难给投资者以回报啊！

那么我武是否就一点前景都没有了呢？

这就需要我们对这个公司做一个更深入的分析了。

我武生物，1999年由胡赓熙创办，2014年1月创业板上市

我武生物股权结构

胡赓熙，中科院细胞生物学博士，麻省理工学院博士后，曾任中科院生物化学和细胞生物学研究员、中科院微生物专家委员会成员，现在是我武的董事长兼总经理。

他的妻子陈燕霓（美国籍），曾任麻省理工生物系研究助理、美国Millennium生物制药公司药物筛选部/生物信息部工程师，现任我武董事。

可以说，这是一家夫妻店，两人合计控制了公司51.81%的股权。

创始人牢牢控制住股权的公司，经营战略上一定打出鲜明的创始人个性。

胡赓熙是什么人呢？

技术大牛，早在创办初期，胡赓熙就说“做仿制药没有什么前途，要做就做别人没有的”。

简单来说，就是要瞄准细分领域，做创新垄断者。

所以在我武的在售和在研产品中，没有一款仿制药，全部坚持自主创新。

并且在我武创办的十七八年历史中，集中所有资源，全神贯注于抗过敏领域。

All in。

从1999年，到2006年，研发耗时七年，费用近2亿。

从2006年，到2016年，产品线只有一款，市场份额从零做到三分天下有其二。

这就是“专注”二字，创造的市场奇迹。

那么未来呢？

毫无疑问，仍将All in脱敏药市场。

我们看在研品。

最快的是“户尘螨皮肤点刺诊断试剂盒”， 今年预计就可以获批生产，但很明显是个小配角，宋兵乙的地位。

重点是已经进入三期临床试验阶段的两款药。

粉尘螨滴剂，这是目前在售拳头产品的加强版，增加了新的适应症（粉尘螨过敏引起的特应性皮炎和结膜炎）。

但从业务的角度来说，仅仅是增强护城河的举动，利润空间不大。

黄花蒿粉滴剂，这个才是重点。

划重点，敲黑板了！

过敏的原因来自哪里呢？

不同的地方，原因千奇百怪，南方主要是尘螨，所以我们有了粉尘螨滴剂。

北方却主要是蒿草！

每年立秋时节，秋高气爽，空气中大量的蒿草花粉飘散开来，病患们就开始鼻塞、喷嚏、咳喘不止了。

他们和尘螨过敏患者有着完全不一样的需求。

看看我武生物的销路就知道了，过去的几年，华南、华东和华中占了84%的份额，北方销量寥寥无几。

黄花蒿粉滴剂的推出，如无意外将在北方市场的真空地带复制过去的成功。

就算不是再造一个我武，也至少是半个我武了。

那么时间点呢？

根据研发进度，目前黄花蒿试剂已经进入三期临床试验，预计最快明年，晚一点后年，就可以正式上市带来利润贡献了。

总理在今年的两会上，首次提出“工匠精神”。

什么是工匠？

大概我武生物这样的公司，是对得起“工匠”二字的。

十年如一，不忘初心，中国之崛起需要千千万万这样的优质公司携手共进。

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