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张忆东从事A股港股及大类资产配置研究逾15载，连续多年获策略研究第一名，是新财富、水晶球、金牛奖、第一财经、IAMAC奖的“全满贯”第一，三次获“新财富”策略第一。该公众号是其团队研究大类资产配置、A股港股美股及其他市场的成果

【兴业证券海外策略】金融股引领行情，中资主导定价权 ——陆港通资金流向分析周报

张忆东策略世界 · 公众号 · · 2017-08-28 10:40

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金融股引领行情，中资主导定价权

上周（8月21日至8月25日），恒生指数上涨2.96%，恒生国企指数大幅上涨5.56%，除创业板指外各主要指数普遍上升。行业方面，能源、金融、地产建筑涨幅居前，消费者服务、公用事业下跌。恒生AH股溢价指数小幅下降至128.71%，仍处于2010年以来的较高水平。

8月初港股行情震荡以来，我们反复强调：港股仍是全球估值洼地，震荡只是来自情绪波动和获利盘回吐，系统性风险不大，基本面才是港股行情的关键，牛市回撤正是布局核心资产的时机。自中期策略《核心资产的世界》以来，我们持续推荐金融股受益基本面改善和估值提升的戴维斯双击机会。上周国企指数在金融股带领下创出新高验证我们的判断。

中资在近期的中报行情的中提升了定价权，发掘并主导科技金融甚至周期相关行业龙头为代表的核心资产行情。从我们去年三季度持续提出《定价权争夺战》以来，中资的买方机构投资者和卖方券商研究对于港股市场覆盖深力度的不断提升，中资对于中国经济相关行业和龙头公司基本面的跟踪更密切，研究和理解也更深刻，因此，在近期海外市场充满震荡之时，中资基于对龙头公司业绩的信心而坚定看多做多，进一步提升了在港股市场的定价权。

短期，中报业绩将继续支撑港股行情。截至8月26日，恒生指数成分股已有39只成分股发布了业绩，归属港股股东净利润同比增速达高达27%；而恒生国企指数尚只有20只成分股发布了业绩，归属港股股东净利润同比增长7.1%，工、农、中、建等权重股都将在本周发布中报。

后续，中报业绩利好刺激告一段落，海外政治经济变化仍可能导致指数震荡。9月7日日欧央行会议可能做出关于缩减QE的展望、9月21日美联储会议对缩表的计划，以及10月1日美国新财年开始之前特朗普的财政政策推进进度等，都可能冲击市场情绪。

但是，正如我们此前所强调，在龙头公司赢家通吃、基本面改善和“北水南下、西水东进”的大趋势下，牛市震荡恰恰是布局资产的机会。投资机会上。1）我们继续看好金融股的投资机会，本周金融股业绩高峰是催化剂。金融股受益利率上行，经济复苏推动银行不良率企稳和净息差见底，已经发布中报的交通银行、中信银行、南京银行等均验证了趋势。保险行业龙头受益保障型保险高速增长，利润来源从利差走向死差，驱动盈利确定性增长，中国平安、中国人寿净利润均超出预期。2）上半年表现落后周期股龙头有望迎来“预期差”修复的机会，中报业绩是催化剂，以及环保政策严格执行推升周期品价格。3）恒生指数公司发布半年度指数检讨结果，9月4日港股通成分股将相应调整，并且未来指数公司将修改恒生国企指数，纳入红筹股和民营股，可关注港股通成分股调整的机会，以及未来将进入恒生国企指数的细分行业龙头。

沪深港通南北资金流向

8月21日至8月25日，南下资金周净流入7.14亿人民币，扭转了上周的流出趋势。港股通周成交占全部港股成交金额的比例达到7.38% 。自开通以来港股通累计净流入4978.44亿人民币。

北上资金周净流入43.76亿人民币，较上周大幅回升。深股通周净流入25.30亿人民币，沪股通净流入18.46亿人民币，陆股通周成交占全部A股成交额0.83%。自开通以来，陆股通累计净流入2831.51亿元，其中，沪股通累计净流入1729.12亿元、深股通累计净流入1102.39亿元。

南下资金的配置方向

南下资金流向变化

个股方面，8月21日-8月25日一周，南下资金净流入最多的股票为中国联通，净流入2.86亿。招商银行和友邦保险净流出最多。

本月，港股通增持较大的行业是资讯科技业、工业和银行，分别增加了0.87、0.23、0.22个百分点。

南下资金持股一览

根据港交所披露的港股通持股数据，截止到2017年8月24日，港股通持股总规模达到6947.40亿港元,持股规模最大的前20只股票的持股市值达3907.05亿港元，占港股通持股总市值的56.24%。前十分别是汇丰控股、建设银行、工商银行、腾讯控股、融创中国、吉利汽车、中国银行、新华保险、招商银行、丰盛控股。