【东吴晨报0705】【固收】信用债点评【行业】电新、食品饮料【个股】水井坊、南都电源、大族激光、宝莱特

东吴研究所 · 公众号 · · 2017-07-05 07:26

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固收

京电城投17MTN001发债点评：

短期无忧，长期未可知也

地方国有上市公司北京电子城投资开发集团股份有限公司将发行17京电城投MTN001，计划发行规模6.5亿元，期限5年，主体及债项评级均为AA，所属行业为房地产-园区开发。债券将于7月5日上市。短期来看，发行人如能发行本期中票，则能基本满足未来2-3年内的投资需求，且发行人除了税费以外，无偿还短期刚性负债的义务，而存量货币较多，具备一定的再融资空间，短期内流动性压力小；长期来看，发行人偿还债务的能力取决于天津、山西两地项目的收入情况，存在不确定性。因此，总体上我们判断发行人信用资质中等。目前发行人剩余3.7年的存量债券的信用利差在100bps左右，远低于房地产行业AA级利差200bps，甚至低于AAA级利差110bps，发行人的信用利差偏低。

（东吴固收团队）

行业

电力设备新能源：全球电动化浪潮全面开启，

把握供应链的历史性机遇

Tesla销量开始逐步爆发，海外汽车巨头纷纷发布电动化战略，新款车型集中于2018-2019年上市，全球电动乘用车市场开始进入5-10年的高速成长期。锂电上游资源及加工企业迎来持续景气周期，国内的电池材料企业将大幅受益于电池巨头的全球化采购。国内电池材料企业产能规模优势明显，成本低，且有长期海外供应基础，而海外材料企业扩产进度进度慢，随海外电动车高速发展及国产化进程加速，电池材料企业将受益于国际化采购。Tesla和海外汽车巨头国际化采购非常明显，中国零部件企业竞争优势强，迎来历史性良机。投资逻辑：首选锂电材料优质龙头（上游资源和各细分领域龙头）和零部件龙头供应商。

（分析师曾朵红）

乳制品行业深度报告：

去年低基数+消费升级=液态奶销售量全面复苏

1.17年1~5月液态乳行业终端销售额+7%，销量+5%，产品结构升级明显，伊利蒙牛拉动行业整体增速。乳酸菌与核桃乳成增长新亮点。龙头伊利快于蒙牛快于其他品牌。2.竞争格局：液态奶市场CR5集中度78%，伊利蒙牛双寡头，其他乳企依靠核心单品生存。3.终端促销趋向合理，伊利蒙牛销售费用率在2016年达高点25%后，下行趋势明显。4.伊利股份液奶销售量全面复苏，奶粉收入+10%，高端占比提升+费用率下降，利润空间打开。公司未来估值应对标达能和雀巢。我们预计2017-2019年收入657/706/743亿元，同比+8.4%、7.5%、5.3%；EPS为1.02/1.17/1.31元，同比+10%、14%、12%。

（分析师马浩博）

个股推荐及点评

水井坊

聚焦次高端，加速全国化，未来成长性可期

次高端迎历史性发展机遇：品牌减少供给收缩，行业竞争格局历史最优!消费升级带来需求扩容，同时高端酒价格上涨打开次高端白酒价格空间。1）去三公消费之后，300元以上品牌数减少80%+，剩下全国化十亿元以上品牌不到10个，地产酒被挤压退出次高端价格带，供给收缩最为显著。2）次高端龙头品牌体量小，集中度CR6仅33%。未来集中度提升有望孕育新的全国化大单品。3）茅台价格提升拉升白酒价格体系，茅五泸占据700元以上价格带，未来高端酒价格上涨提升300-500元白酒性价比，行业空间逐步扩容。

（分析师马浩博）

南都电源

成立20亿合伙企业，加速储能商用拓展

南都电源近两年在国内外积极推广商用储能系统，目前已形成较强的项目基础，同时项目规模在今后几年将持续高速增长。在此基础上，南都电源通过参与构筑金融平台，以自有资金作为劣后资金，让渡长期的约定收益给社会资金，将拉动更多社会资金参与储能电站投资，使电站投资建设规模迅速扩大，加速公司“投资+运营”储能商用拓展进程，进一步提高综合竞争力，优化公司资产结构，推动公司在储能产业的战略落地。合伙企业成立后，将持续开展资金募集及项目投资，从而满足储能电站业务拓展过程的资金需求。

（分析师曾朵红）

大族激光

业绩预告上修，多业务景气高涨

公司此次业绩预告上修，主要原因在于消费类电子、新能源、大功率及PCB设备需求旺盛。大族激光从特种光纤，到激光器，再到激光加工设备，大族已经打通了激光技术产业链，是国内真正意义上的激光技术垂直一体化厂商。公司持续深耕激光技术产业，苦练内功，筑高壁垒，为多个行业应用提供智能制造解决方案。展望未来，消费电子、脆性材料（OLED、3D玻璃等）、动力电池、大功率设备等多个领域对激光技术应用需求旺盛，公司也将多业务开花，经营情况全面向好。我们预计2017/2018/2019年EPS 为1.28/1.68/2.14元，给予买入评级。

（分析师王莉）

宝莱特

持续完善血透全产链布局，血透耗材生产基全国布局基本完成

公司以自有资金增资武汉柯瑞迪医疗用品有限公司，并收购37.31%的股权，合计使用自有资金 12,378,395元，交易完成后，公司占柯瑞迪 62.08%的股权，柯瑞迪将成为公司控股子公司。点评：血透耗材生产基地布局基本完成，覆盖主要人口密集区域。宝莱特血液透析全产业链布局，尤其注重上游血透耗材的生产和销售，在本次收购完成之后公司基本完成东北、华北、华中、华东南、华东及华南透析粉液制造基地的布局。我们预计2017-2019年公司销售收入为7.85亿元、10.30亿元和13.42亿元，归属母公司净利润为9,024万元、11,837万元和15,793万元，对应摊薄EPS分别为0.62元、0.81元和1.08元。

（分析师全铭焦德智）

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