【天风农业|季报点评】大北农（002385）：经营持续向好，业绩符合预期。

10月24日，大北农公布2017年三季报报。报告期内，公司实现营业收入133.85亿元，同比增长13.08%；实现归母净利润8.39亿元，同比增长41.06%。其中，三季度公司实现营业收入50亿元，同比增长12.54%，实现归母净利润3.15亿元，同比增长38.62%。同时，公司预计2017，实现净利润12.36亿-14.12亿元，同比增长40%-60%。

饲料行业景气，盈利稳健增长。

报告期内，公司饲料销量稳步增加，是净利润增长的主要原因。根据饲料工业协会数据，三季度猪饲料延续上半年的增长势头，全行业猪饲料销量增长超10%，其中仔猪料销量增长超15%。公司重新聚焦高端料市场，积极推动直销转型，为公司持续发展奠定基础。

管理优化，控费增效，现金流环比改善。

公司三项费用率16.84%，同比下降2.5个百分点。其中，管理费用6.69%（-0.97%），销售费用率9.34%（-1.58），降幅显著。而且，公司现金流状况环比逐季改善，三季度经营性现金流入3.38亿元，同比增长143.36%。

各项业务稳步推进。

报告期内，公司通过收购、自建、合作经营等方式积极延伸养殖产业链，扩大养殖规模。水稻种子业务抓住品种换代的机遇，旗下C两优华占、天优华占品种成为国内推广面积居前的品种。农信互联已有稳定收入，年内有望扭亏实现盈利。

利益绑定，高管增持，股权激励，保障业绩增长。

类合伙人文化是公司文化重要内核。公司正推出的股权激励方案拟向1586名核心人员授予限制性股票1.51亿股，授予价格为3.76元/股。与股权激励向对应的，5月12日，公司高管及大股东公告承诺在6个月内增持不低于2000万股。目前，高管已出资7698万元，增持公司股票1283万股，持股均价6元/股。彰显对公司的发展信心。

投资建议

公司2017-19年归母净利润分别为12.84 /16.1/18.24亿元，对应EPS分别为0.31/0.39/0.44元，同比增长45.51%、25.37%、13.3%。给予2017年30倍市盈率，6个月目标价9元，维持买入评级。

风险提示： 疫病风险；政策风险；