【重点推荐】家电范杨/李泽明：格力电器（000651）空调终端需求超预期，继续看好龙头表现

上调盈利预测，上调目标价至48.88元，建议“增持”空调补库存拉动Q2收入增速环比向上；成本下行，利润率有望继续提升。空调保有量仍有较大提升空间，叠加消费升级，公司业绩有望持续增长。上调17/18年EPS预测为3.34/3.76元(原3.08/3.36元，+8%/12%)，上调目标价至48.88元(原 36.96元，+32%)，对应18年13x PE，建议“增持”。补库存拉动内销继续高增长，终端需求旺盛超预期受益于同比低基数及补库存，格力4-5月内销出货量同比+76%，延续高增长。中怡康监测5月空调零售量同比+21%，格力增速最快（同比+39.5%），主要由于17年部分地区天气提前大热，销售旺季提前到来，终端需求旺盛。结合目前渠道库存情况（< 2个月），预计短期空调基本面仍会继续超预期。受益于空调行业的高速增长，叠加均价提升，预计公司Q2收入增速将环比提升；同时受益于成本下行盈利提升，业绩高增长可期。空调保有量仍有提升空间+消费升级，公司业绩有望持续增长参考日本每百户272台保有量数据，假设中国城镇/农村保有量可以达到240/160台，中国空调市场存量将达9300亿台，年均销量约9300w台（以10年更新周期算），较16年6000w台有50%+空间。空调终端销量=新房销量*最新户均保有量+旧房数量*Δ户均保有量+更新量，户均保有量在持续提升，且距07年家电下乡已10年，新一轮更新周期即将到来。同时，家电消费升级加速趋势明显，格力受益最大，市占率有望持续扩大。核心风险：地产调控导致空调需求下降。

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