Arm FY25Q3财报一览：Arm V9渗透率连续2个季度停滞

Arm FY25Q3财季对应实际时间2024年10/11/12月。

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Arm FY25Q3财报要点：

• 营收9.83亿美元，同比增长19%，环比增长16%；
• GAAP毛利率97.2%，继续 冠绝全球 ；
• GAAP经营利润1.75亿美元，同比增长31%，环比增长173%， GAAP经营利润率18% ；
• NonGAAP经营利润4.42亿美元，同比增长22%，环比增长36% ， NonGAAP经营利润率45% ， 处于全球半导体前列 ；
• GAAP净利润2.52亿美元，同比增长190%，环比增长136%， GAAP净利润率26% ；
• NonGAAP净利润4.17亿美元，同比增长8%，环比增长32%， NonGAAP净利润率42% ， 处于全球半导体前列 ；

纵使Arm拥有接近100%的毛利率，但GAAP经营利润却很低，甚至之前经常亏损，主要原因还是 研发费用 高企，本季度占营收60% ，销售及管理费用占营收29%；不过剔除占比较高的股权激励支出后， NonGAAP经营利润率还是保持在40%上下 ；

• License&Other营收4.03亿美元，同比增长14%，环比增长22%；

本季度签下1个Arm Total Access（ATA）合约，目前累计40个合约，覆盖Top30大客户中一半；Arm Flexible Access（AFA）目前已有295个客户； ATA年费每年会涨价7% ， 三年一续 ，过去ACV主要来自ATA，所以ACV增速也在7%左右；AI时代ACV除了ATA之外，还受益于CSS和arm v9，所以ACV增速可以到14%-15%；

ACV 12.7亿美元，同比增长9%，环比增长1%； RPO 23.25亿美元 ， 同 比下滑4% ， 连续2个季度同比下滑 ，环比下滑3%，其中28%会在未来12个月内确认收入，17%会在未来13-24个月内确认收入；

预计FY25 License营收同比增长接近30% （小幅上调） ；

• Royalty营收5.8亿美元，同比增长23%，环比增长13% ；

Arm V9相关营收占Royalty营 收比 例保持前两个季度25%不变 ，未达到此前管理层逐季增长的预期 ，管理层仍预计Arm V9长期占比会到 60%-70% ；Royalty增长 主要因Arm V9渗透率以及CSS客户芯片ramp（天玑9400、Cobalt），IoT市场出现复苏迹象； CSS Royalt rate是Arm V9的两倍，Arm V9又是V8的两倍；

本季度公司 手机Royalty营收增速再次超过手机客户出货量增速 ；
预计FY25全年Royalty营收同比增长high-teens （不变） ；

• 预计下季度营收11.75亿-12.75亿美元 ， 同比增长27%-37% ； NonGAAP净利润5.11亿-5.96亿美元，同比增长36%-58%；
• 预计FY25全年营收39.4亿-40.4亿美元 （上调最低值，下调最高值） ， 同比增长18%-27 % ； NonGAAP净利润16.6亿-17.45亿美元 （上调最低值，下调最高值） ， 同比增长25%-32% ；

• 关联方（主要是Arm China）营收环比增长48%，Arm China营收占比约25%，Arm China ACV占比20%， 预计Arm China营收占比长期会下降到mid-teens% ，但接下来几个季度占比变化不会太大；

Arm增长核心公式

此前曾一直强调， Arm最大问题仍是增速太低 ， 最大优势是确定性高 。管理层释放出来未来利润率会改善，结合此前FY27 60亿美元营收指引，NonGAAP净利润有望冲击30亿美元， 对应合理估值在1000-1500亿美元 。鉴于流通股过少、收购Ampere传言、软银套现去投OpenAI可能性等因素干扰，Arm股价波动一直比较大。