【紫金矿业（601899.SH）】业绩稳步增长，25年矿产铜金产量规划同比+7.5%、+16.4%——公告点评（王招华/方驭涛）

事件：

公司 1月21日晚公告2024年业绩预告，预计 实现归母净利润约人民币 320亿元，同比增加约51.5%。预计实现归母扣非净利润约314亿元，同比增加约45.3%。

点评：

业绩：2024Q4单季度归母净利润约76亿元，同比+54%，环比-17.6%

业绩环比下降主要原因为：（1）2020年以来，Q4单季度归母净利润环比Q3均出现环比下降，或为年度计提减值和西藏板块季节性生产影响；2024Q4单季度矿产铜产量28万吨（环比+3.6%），矿产金产量18.7吨（环比-0.7%）。（2）Q3单季度业绩存非经常性损益影响，确认公允价值变动损益15.88亿元；从归母扣非净利润角度来看，2024Q4/2024Q3环比降幅为8%。

产量：2024年矿山铜、金产量略低于规划值

2024年公司矿产铜产量107万吨（2023年101万吨）、矿产金73吨（2023年68吨）、矿产锌（铅）45万吨（2023年47万吨）、矿产银436吨（2023年412吨）。矿山铜产量较2024年规划-4万吨，矿山金-1吨，矿山锌-2万吨，矿山银+16吨。

规划：2025年规划矿产铜、金产量同比+7.5%/+16.4%，新增碳酸锂产量4万吨

公司2025年计划生产矿产铜115万吨，矿产金85吨，矿产锌（铅）44万吨，当量碳酸锂4万吨，矿产银450吨，矿产钼1万吨。与公司前期2025年规划相比，铜-2万吨，金-5吨，碳酸锂-8万吨，钼-0.6万吨。

收购：拟控股藏格矿业，增厚铜锂钾资源储备

公司1月17日公告拟以137亿元收购藏格矿业24.82%股权。此举将增加公司铜、锂、钾资源储备，并形成对巨龙铜矿绝对控股；协同藏格矿业盐湖开发经验和低成本盐湖提锂技术。藏格矿业目前按权益已形成年产铜约5万吨、碳酸锂1万吨、氯化钾110万吨的产能。巨龙铜矿二期技改扩建工程有望2025年底建成投产，麻米错盐湖10万吨/年碳酸锂和老挝万象钾盐200万吨/年氯化钾项目正在加快前期工作。

行业：看好铜金价格继续上行

1）铜：当前市场对于强势美元、特朗普上台后关税担忧已逐步定价，关税等政策实际落地的影响有望减弱。全球铜精矿产量增速2025H1将放缓，电网需求稳定，看好2025年铜价上行。2）金：美国进入降息周期，ETF投资需求回归，央行增持趋势仍在，看好金价上行。

风险提示： 铜金价格下行超预期，铜金等项目建设不及预期；海外运营风险。