【华创·每日最强音】10月经济数据前瞻：供需收缩，通胀上行|宏观+固收+食饮（20171101）

【固收 】 强周期行业龙头需求过于集中，性价比降低

核心观点： 信用策略方面，近期债市调整趋势已经非常明晰，上上周披露9月经济数据弱于预期后债市反弹力度很弱，而上周债市更是围绕着同业存单管理和2个月期逆回购剧烈波动，但在上周三晚央行对同业存单管理辟谣、上周五央行进行500亿元63天期逆回购操作后，十年国债创3.83%新高，利率底部也在抬升。在监管预期面前，市场依然很脆弱，所以监管利空出尽就是利好并不适用。观察大会期间银监会对监管的表态，我们认为资管新规等在内的监管措施将会逐步落地。另一方面，经济存在韧性，央行货币政策依然主要围绕着国内金融去杠杆大环境和外围压力，因此资金面也是潜在压力。因此，过去债市对利空因素反应并不充分，债市依然面临调整压力。

【固收 】 不再翻番的增长目标和更加灵活的货币政策

利率债投资策略： 国庆假期之后，债券市场表现疲软，与一、二季度相比债券市场并没有受到特别单一的利空因素显著恶化的影响，而是各项市场预期的利多因素都未兑现，中性因素却向偏负面的方向发展，预期差不断强化使得市场情绪崩溃，收益率显著上行。展望后期，目前已经明确的利空因素都尚未出尽，金融监管政策未来将陆续出台；政府对经济增长更看中质而非量，货币政策可以更加灵活，不需要为了保增长轻易放松；海外经济持续改善和货币正常化进程不断推进的情况未来也将持续；因此债市调整仍将持续，收益率年内继续上行的趋势已经确认，建议投资者保持谨慎，在市场底未出现之前，切勿轻言抄底。

由“135编辑器”提供技术支

【医药 】行业报告： 寻找中国的“武田药品”（邱旻）

三季报季接近尾声，从目前已经公布的大部分财报看，医药行业上市公司的“马太效应”愈发明显，我们之前判断的医药行业的结构化发展行情目前来看依然是正确的，而随着“医改”政策的落地和产业结构整体调整完毕，我们预计医药行业的春天不会太远，明年医药板块也将迎来较大的投资机会。

我们继续看好恩华药业、济川药业、普利制药和长春高新；疫苗行业重磅产品陆续上市给智飞生物和沃森生物带来的机会；消费品类公司广誉远、东阿阿胶、华润三九、白云山；顺应临床需求的先进诊断和治疗技术类公司，包括东诚药业、艾德生物、华大基因、贝瑞基因、透景生命和万东医疗等。此外，符合医疗服务占比提升大趋势的行业也应该得到格外重视，比如康复、养老，以及与之相关的智能诊疗设备等。

【社服 】 餐饮旅游行业报告：定性买入好公司，而非定量纠结PEG

上周（10月23日-10月27日）上证综指上涨1.13%，沪深300上涨2.42%，休闲服务板块上涨2.05%。其中涨幅前五的是中国国旅、全聚德、西安旅游、锦江股份、宋城演艺，涨幅分别为7.42%、4.30%、4.13%、2.19%、1.99%；领跌的是天目湖、凯撒旅游、众信旅游、云南旅游、*ST东海A，跌幅分别为-5.49%、-4.16%、-3.77%、-1.91%、-1.16%。

免税是旅游行业中长期逻辑最好的行业，中国国旅基本面（规模、毛利率提升）叠加动力面（央企改革的潜在可能）双击，带来2~3年内明确成长逻辑，下半年更叠加主题（海南建省三十周年，政策层面存在利好预期）。今年市场风格，偏向龙头，强定性风格（即：在每一个阶段买入优秀公司，毋论短期估值）导致真正的龙头股价表现一直在超预期，每一个阶段表观估值都不便宜，然后继续创新高。定性选择好公司，而非定量纠结于PEG。 由“135编辑器”提供技术支

【非银 】 新华保险（601336）：巩固转型成果，保费再回高速增长轨道

核心观点： 1.坚持转型下，三季度保费增速大幅改善；2.退赔下降支撑净利润持续改善：3.投资质量持续向好。

投资建议： 公司整体发展平稳，第三季度保费重回高速增长轨道，全年保费增速和净利润增速持续提升。随着期交保单的持续增长，新业务价值率提升，新业务价值和内含价值增速将再创新高。

风险提示： 保费增速不及预期。