新三板定位明确了！“苗圃只是现在，土壤才是未来”

新三板的定位：苗圃指向现在，土壤指向未来

关于“苗圃”和“土壤”，读懂君了解到，市场人士普遍认为，苗圃只是新三板的现在，土壤才是新三板的未来。新三板不会成为预备板或培育板，长远来看，新三板一定是一个独立的市场。

苗圃是培育幼苗的意思，也就是说，新三板将企业培育成可以移植的小苗，转栽到主板。目前新三板刚起步，制度还不配套，各方面还不完善，无法满足好企业的需求。在三板市场完全独立之前，只能先去做苗圃，为A股输送优质的新三板企业，从而形成多层次资本市场体系。

先做苗圃，恰好对应了刘主席讲话中的“能转板就转板”。

付立春认为，“能转板就转板”包含了两层含义：一是企业去IPO，政策方面不会设置不可逾越的障碍，比如新三板的三类股东、200人等问题，可以变通；另一个是在多层次资本市场体系中，各个市场间有转板的绿色通道，就像四板转三板在筹划过程中，三板转创业板也在推进。

付立春对转板很乐观，他说，未来两三年如果IPO堰塞湖可以解决的话，这种绿色通道转板机制就会得到实质性的推动。

“转板”是新三板的热门话题，最近深交所提出“推动新三板向创业板转板试点”，让市场各方对转板充满期待。新三板转主板，真的会存在绿色通道吗？

“除非两个市场的估值差缩小，否则绿色通道对排队企业是不公平的”，啃哥和朱为绎都认为，转板指的是IPO排队，而不是绿色通道，IPO对新三板企业不会有政策上的倾斜，但审核的速度会快一些，毕竟在三板待过，相对比较规范。

但无论如何，“能转板就转板”对新三板企业来说，无疑是一大利好。然而，对新三板市场而言，可能意味着一批好企业的流失。

王晨光对读懂君表示了自己的担心，“很多企业不去转板是因为IPO条件不成熟，长远看，如果好企业都离开了新三板，对三板是不利的。企业会想，干嘛要上新三板走一遭呢？又没有绿色通道，又不像台湾上市前必须在上柜待一段时间，来三板不是必经之路。”

这样一来，三板会更加边缘化。“转板问题将会对新三板严重抽血，而且抽的还是最鲜活最好的企业。”

所以市场认为，“苗圃”只是新三板的现在，“土壤”才是三板的未来，“土壤”能让“不愿转板的就在新三板绽放”。“苗圃只能长到一定高度，但土壤不一样，土壤可以长成参天大树。”

因此，新三板的土壤功能必须发挥出来，企业要在新三板成长，小苗长成大树，而不仅是苗木的聚集。

发挥土壤功能，业内人士普遍认为，新三板需要制度供给跟上来，比如推出精选层，引进竞价交易、公募基金入市等，提供足够的流动性、融资和估值，优化分层制度，让优秀的企业不愿意转板，真正在新三板绽放。

当然，也有人持不同观点，认为新三板将永远是“苗圃”。一位新三板多年从业者向读懂君表示，刘士余的讲话实际上就是苗圃功能，至少现在新三板的理想状态是成为公司上市前的过渡，“在新三板过渡，给你好处，也许就是IPO速度更快”。

但不管是苗圃还是土壤，对于长不大的小苗和杂草，就要该删的删、该拔的拔。付立春表示：对于一些不规范的企业，一方面是鞭策，另一方面是直接淘汰、直接退市。朱为绎也持有相同观点，“对于成长不起来的、不太规范的公司，新三板下一步就是把退市制度做起来。”

而值得关注的是，虽然市场普遍认为“土壤”是新三板的未来，但关于新三板和A股的关系，依然看法不一，有人认为新三板未来会和A股共荣，有人认为两个市场会相互竞争。

“新三板和主板的未来是不同的多层次的资本市场，这种区别就是真正的好企业会留在新三板。”王晨光指出，“什么叫好企业？就是本身具备高成长性的企业，像FB和苹果都是在纳斯达克成长起来，纽交所都是大企业成熟的企业。反过来说，过了高速成长的企业应该去主板。”

朱为绎也认为，新三板和主板未来是差异化竞争，因为A股的投资者门槛为零，企业准入门槛高，而新三板投资者门槛高，企业准入门槛低，这就是差异化竞争，两个市场是共荣的。

但啃哥表示，现在两个市场的主体完全不同，未来A股的趋势一定是散户逐渐减少，机构逐渐变多，变成机构市场。所以说新三板和A股一定是相互独立相互竞争的过程。一些更加大胆和创新的政策一定会在三板上先使用，完善了再去A股大规模推广，这个趋势不会变。

新三板公司到底要不要去IPO？投资者还能不能集邮？

新三板到底是“苗圃”还是“土壤”，如何定位，无疑是关乎新三板公司和投资者利益的大事。那么，在当下，新三板公司和投资者应该如何选择？

对于新三板公司，市场上有两种完全相反的观点，一种是抓紧时间IPO，一种是不要去IPO。

朱为绎认为，现在符合IPO上市标准的企业，应该尽快去上市，“现在是IPO发展最好的窗口期。在新三板配套制度还没出来之前，能去IPO就去IPO。现在每周十几家，一个月就五十家左右，一年可能就六百多家。”

付立春给出了一年的时间，认为一年内能满足现有标准的企业都可以去尝试IPO，因为IPO加速意味着审核门槛降低。

不支持新三板企业IPO的人士认为，IPO存在很大的不确定性。

王晨光将这种不确定性归结为，转板这件事成本很大，要冒很大的风险。“第一是时间成本，原来需要三五年，现在最快也两三年；第二是巨额投入，规范成本等；第三IPO排队时不能再有新的融资以及重大的变化。最重要的还是两三年之内没有巨额融资需求，没有并购重组，没有大的改动，所以企业要综合考虑。很多企业达不到IPO要求，再撤回来，会耽误很多时间。”

啃哥同样建议新三板公司不要IPO，“企业还是把自己做好，好好地在三板发展，没有进创新层的先进创新层，进创新层的等着6月进精选层。”

而无论新三板公司要不要IPO，对新三板投资者而言，“集邮”即将成为历史。

目前新三板的投资逻辑主要就是赚取两边市场的估值差，也就是所谓的集邮党。朱为绎认为现在还可以布局大量IPO标准的企业，有不少好股票需要去挖掘。

而未来两三年如果解决了IPO堰塞湖的问题，主板的估值就会下来，但三板本身又有很大的不确定性。如果主板的价格降下来，三板的价格上升，那么集邮策略就更难实现获益。

对此，多位市场人士表示，在制度套利盛行、资本市场比较浮躁的氛围下，当大家一窝蜂地去集邮的时候，一方面，投资标的的水分变大，IPO集邮党的风险逐渐变大；另一方面，集邮的市盈率都比较高，二三十倍的市盈率，IPO又需要时间，上A股也就二三十倍，大部分集邮党不仅赚不到钱，还会亏钱。

这就是说，新三板的投资逻辑还是要回到企业的成长上去。

“投资就是要离大众远一点，不管市场热点在哪里，都要从价值投资的角度去寻找高成长的、市盈率合适的公司，前者是判断企业好不好，后者是判断价格合不合理，两者都不能偏废。政策是不能预测的，投三板应该忘了IPO去投，要忘掉投新三板去投三板，要按国际创投的标准去投企业。”

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