投资要点：2024年以来日均股基交易额维持高位，两融余额持续增长。资本市场各项改革持续推进，头部券商优势显著。保险行业2024年负债端短期承压，中长期看好康养产业发展；十年期国债收益率仍在低位，如果后续经济预期改善、长端利率上行，保险公司投资端压力将显著缓解。
非银行金融子行业近期表现：最近3个交易日（2024年4月1日-4月3日），多元金融行业跑赢沪深300指数，证券行业、保险行业跑输沪深300指数。多元金融行业上涨0.94%，证券行业上涨0.10%，保险行业上涨0.06%，非银金融整体上涨0.18%，沪深300指数上涨0.86%。
证券：2024年4月交易量有所下滑，26家上市券商披露2023年年报。1）2024年4月交易量高基数下有所下滑。截至4月3日，4月日均股基交易额为10544亿元，同比下降13.0%，环比3月下跌4.6%。截至4月2日，两融余额15477亿元，同比下降3.67%，较年初下降6.25%。2）26家上市券商披露2023年年报，净利润同比下滑4%。2023年26家上市券商合计实现营业收入4058亿元，同比下滑2%。分业务方面，经纪业务收入同比下滑14%，投行业务同比下滑24%，资管业务同比提升1%，自营业务同比提升54%。26家券商实现归母净利润1129亿元，同比下滑4%；平均ROE为5.26%，较2022年下滑0.09个百分点；平均杠杆率由2022年的3.58倍小幅提升至3.67倍。3）2月公募基金规模数据出炉，净值上涨推动权益基金规模提升。截至2024年2月末，行业公募基金规模为29.3万亿，环比1月末提升7.09%，同比增长8.77%；非货规模为16.5万亿，环比1月末提升7.02%，同比提升6.43%；权益类基金的规模为6.71万亿，环比1月末提升12.09%，同比减少11.59%。我们认为，2月权益基金规模提升的主要原因是单位净值的上涨。4）2024年4月3日券商行业（未包含东方财富）平均估值1.2x 2024E P/B。
保险：保费短期承压、中长期预计持续改善；“资产荒”问题严峻，期待长债利率上行。1）金监总局披露2024年2月保险行业经营情况，寿险保费增速明显提升，产险单月增速转负。2月单月人身险公司原保费收入同比+17%，较1月提升9pct。健康险同比+9%，我们认为，从中长期来看健康险仍有较大发展空间，通过建立“健康管理+医疗服务+保险”的一站式健康生态系统，能够有效提高客户粘性。产险单月增速转负，但我们仍看好龙头险企的长期发展。2）上市险企2023年年报披露完毕，投资收益下滑、利润承压，但新单保费、新业务价值均实现高增长；保险资金2023年大幅增配债券资产。受股票市场下跌、长债利率下行等因素影响，五家上市保险公司归母净利润四季度单季同比下滑70%、全年下滑达27%。而在预定利率维持高位、保险产品吸引力提升的大背景下，2023年新业务价值合计增长43%，人保寿险增速高达70%。3）我们认为，保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2024年4月3日保险板块估值0.32-0.66倍2024E P/EV，仍处于历史低位，维持“优于大市”评级。
多元金融：1）信托：2023年三季度末信托资产规模为22.64万亿元，同比+7.45%；2023Q1-3信托行业经营收入651亿元，同比-3.31%；利润总额406亿元，同比+6.05%。《信托公司监管评级与分级分类监管暂行办法》发布实施，未来信托公司将在差异化监管的规范下逐步走向差异化发展之路。2）期货：2024年2月全国期货交易市场成交量为3.3亿手，成交额为30.5万亿元，同比分别-38.7%、-25.6%。2024年1月全国期货公司净利润0.54亿元，同比-93%。
风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑。
