中国经济疲软之际，本可通过财政刺激获得提振，但地方政府却在削减支出。
1月至7月期间，在合并一般公共支出（主要为税收）和政府管理基金账户（GMF，图表1）后。
全国财政支出同比下降了2.0%。
地方政府支出占支出的近90%，是主要的拖累因素，同比下降了3.5%。
在排除土地清理和准备工作的预计成本后，这种缩减虽有所缓和，但并未消失（图表2）。
在经济下行期间，地方政府如此削减支出是顺周期的，加剧了消费疲软和投资放缓带来的波动和挑战。
在医疗、教育和文化等社会服务方面的支出大幅削减或放缓，进一步引发了人们对政府在促进消费者信心更有意义复苏方面的能力的质疑。虽然基础设施投资仍保持高位，但详细数据显示，通常由地方政府主导的项目表现疲软。此外，地方政府增加非传统收入的担忧正在削弱企业信心。
我们认为，对于地方政府而言，在几乎所有渠道的收入都在减少的情况下，削减支出是无奈之举。特别是，地方政府管理基金账户的支出减少和收入短缺最为明显，该账户通常的目标是支出与收入相等。同时，地方政府在一般公共账户上的收入也表现疲软，而表外借款则受到严格监管的限制。
土地销售（GMF账户）：2024年上半年，土地销售收入同比下降了18%，尽管去年同期基数较低，但6月的降幅仍扩大至35%（图表3）。
2010-2022年期间，土地销售平均占地方政府管理基金收入的70%，收入的缩减必然会导致与基础设施相关的支出受到挤压。根据我们的估计，即使在排除土地复垦和清理成本后，2024年上半年的地方支出仍会下降。
预算内债务发行（GMF账户）：专项债券约占2022-2023年地方政府管理基金收入的三分之一，与往年相比，1月至8月的销售表现疲软（图表4）。合格项目的缺乏以及寻求额外资金的挑战可能限制了地方政府专项债券的发行。
税收收入（一般公共账户）：由于企业利润疲软、税收减免以及2022年部分税收延迟措施导致的较高去年同期基数，大多数类别的税收收入都出现了下降。1月至7月，增值税和企业所得税这两个地方税收的主要来源分别同比下降了5.2%和5.4%。
预算外债务：除了预算内收入疲软外，预算外债务筹集（地方政府投资的重要资金来源）今年也受到地方政府融资平台借款严格规则的限制（图表5）。
