FinGraph是一份图形化的财经专栏，为专注于全球市场和经济形势的专业人士提供简短、准确、全面的每日概览。文章内容不构成投资建议。

Headline

美元/人民币与中美利差保持高度相关
中美PPI与商品价格密切关联
中国上半年省级GDP增速超半数低于目标
低线城市房地产库存压力明显高于一线城市
央行或再度出手调控国债收益率
美国线上食品杂货价格创最大月度降幅
大量美国学生贷款借款人面临实质逾期风险
美国前端国债收益率曲线仍深度倒挂
摩根大通股价大跌带动其他银行股走低
德国CPI涨幅降至新低，能源价格回落
意大利国债发行吸引创纪录认购订单
宝马汽车刹车系统存故障导致股价大跌
欧洲奢侈品市场萎靡，超顶级品牌未受影响
金融稳定成韩国央行政策关注焦点
国际油价跌破70美元创2021年以来新低

NO. 1 中国

1. 过去三年间美元兑人民币（ USDCNY ）汇率与中美 10 年期国债收益率差之间呈强相关关系， R² 高达 0.90 。

来源： MacroBond

2. 下图显示了 8 月中国重点商品进出口的规模与当月同比变化。

来源：边际 Lab | FinGraph

3. 中美两国 PPI （全部商品）与商品价格的关系均十分密切：

来源：边际 Lab | FinGraph

4. 中国的财政收入占 GDP 的比例从 2010 年初的 30% 下降到 2024 年预计的 22% （若包括社保缴费则为 28% ）。 这一水平远低于 G7 国家的平均 36% 和 OECD 国家的平均 39% 。

来源：德意志银行（《中国宏观 - 关于中国财政挑战的 10 张图表》 ， 具体内容请参见知识星球 ）

5.2024 年上半年， 31 个省级行政区中有 20 个（约占 65% ）的 GDP 增长低于全年增长目标 ，这一比例高于平常年份（如 2018-2019 年的平均值为 44% ）。

来源：高盛（《不情愿的财政宽松：如何、为何、未来如何？》 ， 具体内容请参见知识星球 ）

6. 与一线城市相比，中国低线城市的住宅库存压力更大。 三线城市的住宅库存 / 销售比已经达到 35 个月，而一线城市约为 20 个月。

来源：瑞银（《住宅库存争论，与房地产预测下调》 ， 具体内容请参见知识星球 ）

7. 中国央行上月底全额买入的 “24 续作特别国债 01” 周二成交量突然大幅上升，当日累计成交笔数达 278 笔，是上个交易日该期国债成交笔数的近四倍。 该期债券的交易量跳升极有可能是中国央行出售所致 ，目的是防止长端国债收益率下行，引发金融市场对经济复苏的担忧情绪。

来源： Bloomberg ，边际 Lab | FinGraph

8. 穆迪将京东的发行人评级及高级无抵押评级从 “Baa1” 上调至 “A3” ，展望从正面调整为稳定 。穆迪认为，京东凭借在中国电商市场的领先地位，以及独特的商业模式、强大的供应链能力、规模效应和审慎的财务政策，能够保持低杠杆比率和稳健的净现金状况。

来源：边际 Lab | FinGraph

NO. 2 美国

1. 根据 Adobe 公司数据， 8 月份美国线上食品杂货价格环比下降 3.7% ，创下该公司自 2014 年开始追踪该数据以来的最大单月降幅 。线上购物虽然仅占美国食品杂货总支出的 12% 左右，但其价格走势与线下基本一致。自 2020 年以来，食品杂货价格飙升已成为美国家庭在高通胀环境下面临的主要压力之一。尽管食品支出仅占美国官方通胀指标的 8.6% ，但其消费的刚性和频率对数百万家庭的预算影响巨大。

来源： Bloomberg

2. 根据美国政府问责办公室的报告，截至 1 月底， 约有 1000 万学生贷款借款人（占总数的四分之一）在拖欠还款 ，其中三分之二逾期超过三个月，通常被归类为“严重拖欠”。目前，借款人的信用评分未受影响，因为拜登政府此前允许财务困难的借款人将还款推迟到 2024 年 9 月，这期间欠款不会计入信用报告。 但随着保护措施于本月结束，大量借款人可能面临实质逾期的风险。

来源： Bloomberg

3. 美国国债收益率曲线的前端仍然严重倒挂， 三个月期和两年期国债的收益率利差目前约为负 140 个基点 。

来源： Bloomberg

4. 下图显示了不同指数需要多少年的自由现金流（ FCF ）才能收回其市值。尽管资本支出有所增加，且未来收入预期加速，但 当前估值下现金流的“回报期”远低于 2000 年科技泡沫峰值时 期。

来源：高盛

5. 过去 100 年来，美国企业的集中度一直处在持续上升的趋势上。到了最近一个十年， 1% 的大公司已经控制了约 95% 以上的公司资产和 80% 的收入 。

来源：摩根大通（《人工智能驱动的美国股票市场的预言》 ， 具体内容请参见知识星球 ）

6. 利率压力的缓解和库存去化周期的结束可能推动美国的制造业复苏 ，从而推动 2025 年的盈利增长。

来源：美国银行

7. 历史数据显示，过去的市场领军股票（如通用汽车、 IBM 、奥驰亚、思科、通用电气和埃克森美孚）在达到巅峰后，其市值权重随后逐渐下降。只有微软和苹果成功持续增长。

来源：摩根大通（《人工智能驱动的美国股票市场的预言》 ， 具体内容请参见知识星球 ）

8. 周二摩根大通股价一度重挫逾 7% ，创下四年多来的最大跌幅，并带动高盛、花旗集团和美国银行等其他大型银行股走低。此前该行警告称， 分析师对该行明年的盈利预期过于乐观 ，目前分析师预期该行 2025 年 净利息收入将从今年的 915 亿美元降至 900 亿美元，但考虑到利率预期为下降 250 个基点，实际的收入降幅可能更大。

来源：边际 Lab | FinGraph

NO. 3 欧洲

1. 德国 8 月消费价格指数（ CPI ）同比上涨 2.0% ，创 2021 年 6 月以来新低， 其中能源价格回落是主要原因。当月核心 CPI 同比上涨 2.8% ，也较上月小幅回落。

来源：边际 Lab | FinGraph

2. 随着欧洲气温骤降， 法国电力需求攀升至数周以来的最高点 。彭博模型预测，周四和周五法国电力需求将超过 46 吉瓦，为自 7 月热浪以来的最高水平。国际气象服务组织预计，巴黎的平均气温将降至 4 月以来最低，周六最低气温可能低于 6 摄氏度。

来源： Bloomberg

3. 意大利财政部本周发行 80 亿欧元 2054 年到期的债券，吸引了超过 1300 亿欧元的认购订单，创下历史新高。 由于欧洲央行即将在本周晚些时候降息，投资者希望在降息前锁定较高的收益率。据彭博统计， 9 月截止本周二，欧洲市场的债券发行规模预计将达 930 亿欧元，推动今年以来发行总额达到约 1.4 万亿欧元，已超过去年全年同期 15% 。

来源： Bloomberg

4. 两次世界大战对欧洲的伤害远远超过美国，但在 马歇尔计划的推动下，战后欧洲经济快速复苏。然而，自 1999 年欧元采用以来，欧洲的相对衰退明显加剧。 欧盟与美国之间约 72% 的差距源于欧盟劳动生产率低于美国，而约 28% 是因为欧盟员工工作时间较少。

来源：欧盟委员会（《 The future of European competitiveness – A competitiveness strategy for Europe 》）

5. 受终端用户消费低迷的影响，曾被视为欧洲对抗美国“七巨头”的奢侈品公司股价持续下跌。 高盛编制的欧洲奢侈品股票指数市值自 3 月峰值已缩水 2,400 亿美元。 开云集团和雨果博斯损失最为严重，股价在过去一年内几乎腰斩。开云集团已从法国 CAC 40 指数的前十名滑至第 23 位。路威酩轩集团也从欧洲市值第一的股票跌至第二。雨果博斯已经发布了盈利预警，路威酩轩皮具部门的季度收入增速也从去年同期的 21% 降至 1% 。 只有爱马仕和布鲁内罗·库奇内利等迎合超富裕阶层的品牌未受到冲击。

来源： Bloomberg

6. 宝马公司周二表示，过去两年售出的 150 万辆汽车可能存在刹车系统故障，导致其股价当日暴跌超过 8% 。该公司据此下调了全年盈利预期，并拨备了“数亿欧元”用于支付第三季度的预期保修费用，同时警告称，中国市场需求疲软将进一步拉低销量。

来源：边际 Lab | FinGraph

NO. 4 英国

英国 7 月薪资增速降至两年多来最低，就业岗位大幅增加。官方数据显示，截至 7 月底的三个月， 不含奖金的平均周薪同比增长 5.1% ，符合预期，为 2022 年 6 月以来最小增幅。 这对英国央行来说是好消息，因为强劲的就业数据和薪资增速放缓为央行在年底前再次降息带来了空间。

来源：边际 Lab | FinGraph

NO. 5 亚太

1. 韩国央行公布的 8 月会议纪要显示，尽管通胀放缓，但多位货币政策委员会成员对降息持谨慎态度，担忧降息可能加剧金融稳定风险。部分委员建议， 在决定降息时机时，应密切关注政府近期抑制房价上涨措施的效果 ，并加强市场预期管理，以防范金融风险。