中联重科（000157）2018年报及2019年一季度业绩预告点评：盈利能力持续提升，一季报业绩再超预期【华创机械李佳团队】

华创机械 · 公众号 · 证券 · 2019-04-11 22:18

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2018 年公司实现营业收入 286.97 亿元，同比增长 23.30% ；归属于母公司的净利润 20.20 亿元，同比增长 51.65% ，经营性现金流 50.64 亿元，同比增长 77.62% 。公司发布 2019 年一季度业绩预告，预计实现归属于上市公司股东的净利润为 8.5-10.5 亿，同比增长 125.61%-178.69% 。

1 收入稳定增长，核心产品龙头优势稳固

2018年公司实现营业收入286.97亿元，同比增长23.30%，其中起重机械/混凝土机械/其他工程机械产品/农业机械/金融服务收入分别为124.72/101.65/40.85/14.77/4.97亿元，同比增长83.28%/38.59%/8.06%/-35.66%/26.77%。主营产品持续产销两旺，汽车起重机全年销售3.23万台，同比增长58%，市占率23.17%排名第二，比上年同期提升2.1个百分点，混凝土机械保持寡头垄断优势，塔机保持领先优势量价齐升，工程机械产品整体平均首付比例达40%，风险可控。

2 毛利率大幅提升，经营性现金流达到历史最好水平

报告期公司综合毛利率水平为27.09%，比上年同期提升5.74个百分点，其中起重机械/混凝土机械/其他工程机械产品/农业机械/金融服务毛利率分别为 29.06%/ 23.96%/ 27.3%/ 6.88%/ 99.87%，比上年同期分别提升了 7.13%/5.64%/7.3%/-7.08%/-0.03%。报告期间公司期间费用率为19.74%，比上年同期下降4.86个百分点。经营性现金流50.64亿元，同比增77.62%，达到历史最优水平。

3 一季报业绩超预期，布局新产品2019年有望再创佳绩

公司2019年一季度预计实现净利润8.5-10.5亿，同比增长125.61%-178.69%，主要得益于工程机械行业一季度持续回暖以及公司主导产品市占率提升。公司积极布局新产品：土方机械蓄势待发，市场销售网络已提前布局，研制的G系列全新一代土方机械产品上市，2019年预备通过建设全新的销售渠道，升级全系列产品，提升市场竞争力；高空作业平台产品也在加速布局，目前已建成高空作业机械智能产线，2018年10月发布三大类别共8个型号的高端智能产品，2019年高空作业机械基于高效率的智能化产线和全系列智能化产品，融合智能物联技术支持，有望快速开拓市场。

4 盈利预测

基于2019年一季度工程机械行业销量超预期，我们上调公司盈利预测至2019-2021年分别为0.42/0.48/0.53元（原预测值为2019/2020年分别为0.27/0.35元），对应PE为13/11/10倍，考虑下游需求景气及龙头优势，结合公司历史估值水平以及国际对标，给与中联重科2019年15倍估值水平，目标价位6.3元，维持“推荐”评级。

5 风险提示

宏观经济下行，下游需求不及预期。