总结一下，现在的行情还是一个短期来看值得积极参与，但对于任何普通投资者而言，都一定要注意坚持理性投资、长期投资和价值投资的思路。
王德伦：A股今年是牛市中继，长牛未央，第二波行情进行中
来源
丨
腾讯证券
策划
丨
冯立启
近期A股市场火爆，成交量持续放大，连续多日成交量超过万亿，北上资金也纷纷涌入，乐观情绪蔓延。腾讯财经对话兴业证券首席策略分析师王德伦，解读本轮行情启动的原因、持续性、后续的投资主线等热点问题。
王德伦对A股的判断整体比较乐观，他认为今年是A股长牛的一个中继，长牛未央。当前时点，可能是今年第二波行情正在进行中，5-8月份可能有不错的行情，他称之为百周年行情。他认为下次的风险点可能在三四季度。
对于后市，他认为成长性的方向机会更大。他最看好三个板块，包括电力设备与新能源、新能源汽车、光伏等，包括医药板块，以及电子里的半导体行业。
而对于近期外资的大规模流入，他认为汇率的影响只是暂时的，更核心的是中国竞争力的强大会不断吸引外资涌入A股，未来还有很大买入空间。
最后他还提到了下半年需要注意的五个风险点，包括美债利率上行、美股波动、中美大国博弈、信用债市场风险、美联储taper讲话的预期管理等风险。
【对话实录】
腾讯财经：
能否用一句话总结一下您对当前A股的看法？
王德伦：
目前整体上对A股是积极向上的判断，今年是A股长牛的一个中继，长牛未央。当前时点，可能是今年第二波行情正在进行中，我们把它称为百周年行情。从四月底开始启动，现在处在震荡向上的过程中，建议大家积极把握这一波机会。当然，从全年来看，今年波动比较多，要注意防范市场波动的风险。
腾讯财经：
您认为A股这一轮行情能持续多久？上涨空间还有多大？
王德伦：
这轮行情是由流动性环境改善、基本面持续向上、风险偏好提升所共同推动的。我比较倾向于认为5-8月份可能有不错的行情。下次的风险点可能在三四季度。
7月的中旬和7月底有两个比较重要的观察点。7月中旬二季度很多经济数据就出来了。整体判断，基本面会比较好，对市场是一个支撑的力量。另外， 7月底中央政治局会议，包括货币政策的执行会议的报告可能会出来。到时候会对下半年货币政策的基调，货币流动性的基调做一个大的判断。这两个结合，估计行情还是不错的。
腾讯财经：
您认为接下来A股的主线是什么？如果让您推荐三个最看好的板块，您推荐什么？
王德伦：
我认为后面的主线其实就是跟着全球复苏这条主线往上走。去年遭受疫情冲击以后，中国是全球第一个恢复的，所以去年是复苏的上半场。今年中国进入到复苏的中场。而美国则进入复苏的上半场，它们疫苗接种很快，经济恢复也很快。欧洲可能今年下半年进入上半场。这样大家都能够连续起来，梯队式发展，是一个很健康的格局。
在这种格局下，整个经济，尤其是上市公司的企业盈利是逐步往上走的。这是推动股市的重要力量。在选板块的时候，也是选业绩成长性最好的板块。
首先，成长性行业整体上都不错，包括电新，电力新能源，新能源汽车产业链，光伏等。
第二个是医药板块，可能大家也都感受到了，医药的行业确实业绩是真的好。
第三个是TMT板块，可能最看好的是电子，尤其是电子里面的半导体行业非常看好。现在中国自己的半导体技术越来越强，市场又很大，渗透率越来越高，未来它进入两三年的景气向上周期。
腾讯财经：
周期板块的行情结束了吗？更看好哪类周期股？
王德伦：
关于周期股大家分歧非常大，有很多声音觉得周期已结束，但我认为现在做这个判断略早一些，周期很有可能出现第二波行情。
第一点大逻辑，全球的基本面向好，全球经济在复苏。周期行业的库存周期是向上的，库存周期判断经济最容易，也最方便的一个周期，三四年一次。由于疫情影响，各行业的库存都是历史低位。在补库存周期经济是扩张的。
来自于美国房地产的大周期，这一点必须重视。美国的房地产，无论是从销售还是开工，或者是价格来看，都处在一个非常好的状态。上一次这么好还是在2005年，但上一轮因为有一个次贷，最后酿成了次贷危机。这一轮由于没有次贷，都是好贷，所以斜率不会这么陡峭，会更加平稳。既然平稳，它的时间可能就更长，房地产对经济的带动作用非常好。
来自于美国强力的政策刺激，去年9000亿，今年4月份开始1.9万亿美金，年底会启动2.3万亿的基建刺激。同时，又把财政预算从之前的5万亿提高到了6万亿。这可能是历史上最大的一个政策刺激，效果非常强。
这几点共同叠加起来，就会导致美国经济超预期。
除了美国之外，欧洲发达国家的疫苗接种也很快，而且政策刺激也很强。这就带来外围的经济好转，全球的大宗商品价格持续高涨。
除了油之外，其他的大宗都上去了。这种情况下，后面就算是略微往下走一点，只要不是大幅度的跌回去，只要盘桓在高位。工业企业盈利，周期业绩就是好的。
第二点就是来自于流动性，全球的流动性总闸门，美联储并没有收缩。没有加息，也没有缩表。从海外来看，流动性只要不收，资产价格就不会出现短期的暴跌。第三点，对于中国的周期股而言，特别需要关注的就是PPI（工业品的价格指数）。PPI对A股上市公司企业盈利影响更大，而PPI的趋势还持续高涨，只要在高位运行，整体周期股的企业盈利就很好。
PMI的值在过去两轮，包括2009年、2016年、2017年的时候都不是一个尖顶下去的，都是一个M点，两个头。而周期股的表现往往在M头的第二个头的左段向上的时候表现更好，所以这轮我估计周期股还是有机会的。
腾讯财经：
券商为代表的大金融板块近期大涨，是昙花一现还是刚刚起步？
王德伦：
我认为券商板块分化会越来越大。不像以前，牛市来了，就一窝蜂地去抢券商，我觉得未来大家会更理性，首先不一定是指数级机会，第二个不一定是所有券商，第三一定是选最有阿尔法的券商，选业绩非常好的。
同时，由于前面很久大家没怎么关注这个板块，导致它估值不高。这里面就有一个估值抬升的基础。尤其是其它像科技、医药、消费可能估值都上去了，大家整体估值水平提升了，连银行也涨了，券商板块相对大盘而言，估值的性价比就体现出来了。
腾讯财经：
北上资金为何近期大规模流入？后续还会继续买买买吗？
王德伦：
这个问题非常重要，值得再详细讨论一下。因为最近北上资金第一个特点是流入在加快，上一周大概净流入超过了450亿，非常快。今年以来，外资已经净流入超过了2000亿，超过了去年全年。也就是说这个预期是超过了绝大多数市场分析师的。
第二，从大家判断这个问题的原因来看，很多分析师认为是因为人民币升值，外资赌人民币升值流入了，所以一旦汇率的升值停止了，外资可能就不流入了。对于节奏超预期的逻辑可能是这个原因。
但这两点我认为都有值得探讨的地方。首先说一下流入的速度，不夸张地说是完全没有超出我们预期的，是比较符合我们兴业策略团队对外资的判断的。我们在2017年的时候就写了一系列的外资流入报告。我们当年推荐的很多的核心资产，尤其是深股通的龙头就是外资带来的变化。
站在全球范围看，现在整个外资持有A股的市值超过2万亿，今年进入2千亿，超过2万亿看起来对我们而言是非常颠覆性的变化了，但从全球来看也只不过占全球全域资产配置比例的1%而已。而整个中国经济的体量从去年来看很有可能在全球占到17%左右，从1%到17%还有非常大的提升空间。
另外，中国具备全球竞争优势，而金融制度又放开了，那这个时候，全球的钱都是聪明钱，大家都会在全球范围内找资产配置。我2020年的年度策略报告叫做“拥抱权益时代”，权益就是股票，股权类的资产。现在外资是源源不断地涌入，我们预测今年应该有3千亿左右。
除了股票之外，外资目前买入的中国债券的总额也超过了2万亿人民币。
对于短期的汇率影响，我们不去判断汇率，我们大概率认为它是稳住的，短期它会影响资金的进出，但从长期来看方向应该是确定的。整个中国资本市场是长牛，它是有国别配置价值在的，疫情之后，很多新兴市场跟我们的差距已越来越大。
