11
月
16
日，
央行开展
8000
亿元中期借贷便利操作，
中标利率是
2.95%
。
这告诉我们两点：
一、央行未降息，
本次的中标利率是
2.95%
，与上个月操作时的中标利率一样，没有变化。
二、本次操作属于超量续作，
本月
5
日和
16
日分别有
6000
亿、
2000
亿的
MLF
操作到期，这意味着扣去到期的量后，本次增量的
MLF
货币是
2000
亿。
1
、
MLF
操作一般每月
15
号操作一次，
因为本月
15
号是周日，所以顺延到
16
号（星期一）。
为什么是每月的
15
号进行
MLF
操作？
因为
5
天后的
20
号是公布最新一期贷款市场报价利率（
LPR
）的日子。
LPR
利率
=MLF
利率
+
银行综合成本
所以，提前
5
天公布最新一期的
MLF
利率可以影响
LPR
利率，毕竟
LPR
利率是贷款层面最重要的利率，银行给你发放贷款都是参照
LPR
利率定价。
2、
本次货币操作的量是
8000
亿，
为什么增量的
MLF
操作只有
2000
亿呢？那是因为有
6000
亿到期了需要归还。
MFL
操作的本质是央行借钱给商业银行等金融机构，商业银行用优质的债券抵押，并支付一定的利息，期限是半年或一年。本月到期的
6000
亿金额是去年操作的，到期了把钱归还给央行，相当于市场减少了
6000
亿资金。所以加
8000
亿减
6000
亿，新增的流动性就是
2000
亿。
整体而言，本次央行
MLF
操作没有减量，也没有持平，而是超量续作体现了央妈对当前市场呵护的态度。
为什么央行在呵护市场呢？
短期原因是防止出现流动性危机。最近几天，股市债市出现下挫，而股市的下跌又有一部分原因是债市传导过来的。最近几天出现了信用债违约事件，让许多公募基金和券商资管踩雷。在情绪的带动下甚至波及资本市场，
所谓信用债是区别于利率债而得来的。利率债包含国债、地方政府债券、政府性金融债或央票。说白发行这部分债券的是国家、地方政府或政策性银行等，信用程度高，不会出现违约的情况。
而信用债主要是政府以外主体发行的债券，比如企业债、公司债等。它们的信用有高有低，比如国资背景的一般高，反之，一些夕阳产业里面的企业信用程度较低。发债企业如果资不低债，最后可能破产，债权人最糟糕的情况是一分钱都拿不回来。
信用债的违约最近几年并不是没有发生过。比如
2018
年、
2019
年都出现过不同程度的违约潮，这次的违约事件之所以受到那么大的关注。一是因为违约的企业有国企背景，二是评级为
AAA，
比如永煤集团。
所谓评级就是给企业的信用打分，包含还款意愿和还款能力。
AAA
级是
“优等生”，
CCC
级是信用很差，不同的信用有不同的评级。
这次的违约影响不少投资人的认识，原来获信用评级机构高评级的企业还会违约，原来国企也出现了违约。这让投资人更谨慎了，
众所周知，购买利率债的主要是商业银行、基金、券商资产等金融机构。一方面，违约事件发生了，一些金融机构为了规避风险，可能抛售一些信用债，可能出现信用危机。比如：甲早前分别购买了
A
、
B
、
C
、
D
、
E
几家公司的信用债，现在
A
违约，甲担心
B
也可能违规，提前抛售
B
债券。影响是债券的信用可能下降，价格上升，利率攀升。
很简单，比如小白分别向小王和小张借钱，小王信用很好，有借必还。小张信用很差，经常耍赖皮。那么同样是借
100
块钱，小白向小王收取的利息可能是
2
块，而小白向小张收取的利息很可能达到
14
块。因为我借钱给小张会提心吊胆，担心他不还钱，需要更多的风险补偿金。
现在的情况也是这样的，如果违约潮来了，那么会影响投资人对发债企业的信心，结果是利率上升，抬高发债企业的成本，不利于降低实体经济融资成本。
另一方面，因为担心风险，债券类基金可能被普通投资人提前续回，带来流动性压力。
现今央行超额续作
MLF
，给市场提供流动性，可能缓解市场可能出现的信用风险。
3
、央行本次货币操作，没有加息，也没有降息。
说明央行目前没有收紧货币的打算，也没有放松货币的打算。
