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行情回顾： 17年上半年风格切换，漂亮50独领风骚，17年1月-17年6月化工指数跑输沪深300指数17.1个百分点；跑输中小板指14.1个百分点，部分化工产品价格持续上涨，供需结构好，估值低的白马股表现较好。17年2月春节过后，大部分化工品价格明显回落，因此各子行业PPI自2月高点回落明显。国内PMI仍在50的荣枯线以上，春节后新订单数略有下滑，但六月以来出现了小幅回升。
下半年展望：需求弱弹性、供给慢收缩。从下游衣食住行四个方面涉及的化工子行业来看，其下游布、纱、国内玉米、小麦、汽车、重卡产量均保持低速稳定增长，房屋新开工面积亦低速增长；未来环保核查力度将继续加大，供给侧改革继续，部分子行业如磷酸一铵、钾肥、TDI、草甘膦、吡虫啉、纯碱、有机硅、制冷剂等几无新增产能。
纵观欧美化工巨头的成长，进入21世纪后，全球化工几乎没有太多新技术突破，整合并购是行业的大趋势。三大因素提供价值护城河：1）进入壁垒提供护城河保障；2）核心技术或市场多元化扩展战略边界；3）新的增长点的捕捉不仅仅是技术推动，同时还包括市场和区域布局。
价值、周期、成长三维度追寻确定性。价值标的是被验证过的周期和成长标的，投资需要确定时空的维度；而周期的投资应严格明确产能周期及业绩弹性，龙头企业的确定性更高；成长则应明确增长边界，选好“赛道”很重要。
价值投资标的建议关注万华化学、华鲁恒升、扬农化工；周期主要聚焦农药、粘胶短纤、聚酯涤纶、轮胎、氯碱五大产业链；成长则在锂电材料、电子化学品、OLED材料、消费电子材料四大领域追逐确定性。MDI+石化+新材料持续布局，万华化学盈利有望再上新台阶。依托煤气化平台成本优势明显，乙二醇等项目打开华鲁恒升未来成长空间。菊酯、麦草畏龙头，如东二期、三期将支撑扬农化工未来3-5年成长。周期：1）农药供给端驱动，行业整体改善，外企巨头补库存利好国内农药出口，同时环保整治常态化，农药产品涨价层出不穷，重点关注估值见底，业绩恢复确定性增长的标的以及转基因领域的变化；2）粘胶短纤供需紧平衡，2017年高景气有望持续，同时棉花持续减产，棉价中期看涨将打开粘胶上涨空间；3）聚酯涤纶供需改善，景气度有望持续提升，同时民营企业进军大炼油将打开其长期发展空间；4）天然橡胶等原材料趋于稳定，轮胎行业供需有序，有望复苏；5）氯碱将迎来新一轮景气向上的周期拐点，其中PVC周期性弱化，盈利中枢有望持续上移，而烧碱供给端受制于氯碱平衡，需求端受益于氧化铝、粘胶高景气，烧碱景气有望维持高位。成长：1）新能源汽车全球大趋势向上，产销数据逐季回暖，行业热点层出不穷带动锂电材料需求持续增长；2）进口替代大势所趋，面板领域材料替代加速，电子化学品将迎来爆发期；3）OLED材料产业化进程加快，行业面临重大拐点；4）新消费电子材料处于变革期，带来相关新材料需求的爆发。
投资建议：建议从价值、周期、成长三个维度择选确定性。价值投资标的建议关注万华化学、华鲁恒升、扬农化工；周期聚焦五大产业链：1）农药建议关注长青股份、海利尔、广信股份、联化科技、新安股份、辉丰股份、中旗股份；2）粘胶短纤建议关注粘胶纯碱双料龙头，一体化循环经济优势明显的三友化工；3）聚酯涤纶产业链建议关注桐昆股份、荣盛石化、恒逸石化、恒力股份；4）轮胎行业建议关注赛轮金宇、玲珑轮胎、风神股份；5）氯碱行业建议关注成本优势+供给改善的西北氯碱龙头中泰化学、鸿达兴业。成长关注四大领域：1）锂电材料建议关注正极材料相关企业当升科技、杉杉股份、道氏技术以及隔膜相关企业创新股份、星源材质；2）电子化学品建议关注飞凯材料、江化微；3）OLED材料行业建议关注快速增长中的万润股份；4）消费电子材料建议关注手机陶瓷背板应用带来氧化锆需求爆发式增长从而受益的国瓷材料以及收购国内消费电子领域UV涂料龙头的广信材料。
