专栏名称: 郭施亮
财经评论员、专栏作家,2013年度搜狐最佳行业自媒体人。香港大公财经特约评论员、每经智库专栏作家,并多次受邀广东省人民政府发展研究中心等权威机构撰写多篇学术文章。其作品刊登于香港文汇报、新华社《瞭望》、人民日报海外版等数十家权威报刊。
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CDR细则出炉,A股有足够承受能力迎接独角兽的到来吗?

郭施亮  · 公众号  ·  · 2018-06-15 06:54

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近日,千呼万唤的 CDR 细则正式出炉,这对于不少符合条件的创新试点企业来说,也确实是一件重磅消息。或许,从某种角度分析,随着 CDR 的正式落地,实际上也意味着独角兽企业回归 A 股市场的步伐有望加快,而未来独角兽企业有望在 A 股市场中占据一定的话语权。


回归 A 股上市的通道得以拓宽,这对于本来存在强烈融资扩张需求的独角兽企业来说,确实迎来了千载难逢的发展机遇。与此同时,从 CDR 细则内容来看,也对试点创新企业的门槛进行了细化与完善,并针对不同类型的独角兽企业制定出更灵活、更有针对性的方案,让更多具有发展潜力、符合独角兽上市标准的企业获得回归 A 股上市的机会。


根据《 2017 年中国独角兽企业发展报告》资料显示,当前入围的独角兽企业名单就达到 164 家,而其中入围超级独角兽的企业,也达到 10 家之多。退一步分析,假如入围的十家超级独角兽企业都有资格回归 A 股市场上市,那么其对 A 股市场的实际冲击影响还是不可小觑的。


按照目前对独角兽的定义分析,主要需要具备以下几个重要特征。其中,包括境内注册、具有法人资格的企业。与此同时,其成立时间不超过 10 年,且获得私募投资以及估值超过 10 亿美元的企业。至于估值超过百亿美元的企业,则称得上超级独角兽企业。


实际上,纵观近期成功发行上市的独角兽企业,其本身影响力不低,募资规模也不少。但,考虑到其对 A 股市场的冲击影响,独角兽企业却以不同的形式为 A 股市场“减负”。


其中,对于药明康德、宁德时代,则采取了缩减募资规模,压低发行市盈率的方式回归 A 股市场。至于工业富联,则采取了引进战略配售以及股份锁定等策略,但并未缩减募资的规模。由此一来,通过不同的方式回归 A 股上市,实际上还是或多或少减轻了 A 股市场的实际负担。不过,换一种角度思考,假如未来存在批量独角兽企业的加快发行上市,即使采取了不同方式的“减负”行为,也未必可以有效降低其对 A 股市场的实际冲击,而高速 IPO 背后,实际上也意味着限售股堰塞湖压力可能会随之而至,这也是未来市场急需要解决的问题,否则还是会成为长期制约股市健康发展的重要因素。


站在投资者的角度思考,独角兽企业加快回归上市,本来是一件利弊不一的事情。


谈及有利一面,莫过于为投资者拓宽了投资的渠道,为投资者带来了更多可供选择的投资品种。在当前“民间资金多,投资渠道少”的背景环境下,实际上也可以从一定程度上缓解投资渠道狭窄的问题。


谈及弊端之处,则是在于 A 股独角兽的估值与定价体系仍不是太清晰,可能存在定价套利的风险。与此同时,在 A 股新股不败的神话影响下,实际上独角兽新股难免遭到炒作,而本已高估的发行价格,却经过二级市场的大幅炒作,在不经意间让投资者承受高出数倍的投资成本,这难免也会加剧投资者的不安情绪,投资的热情也骤然降温。


事实上,最近一段时期内,不仅是独角兽企业加快发行上市,而且独角兽基金也加快发行的步伐,而这系列举动对国内资本市场存量资金的分流压力还是不可小觑的。


对于独角兽企业的加快回归预期,确实需要做好充分的配套以及准备工作。其中,一方面在于独角兽的发行节奏需要充分考虑到市场的真实承受能力,不宜过快推进;另一方面则在于独角兽的配套需要进一步完善,如估值与定价体系需要进一步清晰、独角兽后续的解禁减持问题需要有针对性的完善。至于部分采取股份锁定策略的独角兽上市公司,则更需要考虑到股份解锁后的安排,尽可能降低后续股份解锁对市场的直接冲击影响等。除此以外,对于投资者保护工作仍需要有针对性的落实,如提升股市违法违规成本、提升股民索赔效率、简化前置条件设置以及完善集体诉讼体系等,让投资者的合法权益获得实实在在的保障。










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