【国信宏观固收】债市日评：10年期国债目标定位在3.0%

利率品市场观察

周四债市交投激烈，延续本周以来的涨势， 160213 日终下行至 4.0975% 。早盘伊始，美联储鸽派加息落地，利空出尽国内债市跳涨， 160213 一度成交在 4.065% ，尔后在 4.07% 附近密集成交。 9 点 45 分 OMO 利率上调 10BP ， 160213 瞬间上冲至 4.12% 。不过高点维持的时间很短暂，很快 160213 又再度回落至 4.07% 位置。午后，乐观情绪有所消退， 160213 震荡回调，尾盘时少量成交上行幅度略加大。

周四我国央行全线上调操作利率，本次上调有两层含义： 1 、跟随美国加息而动； 2 、随行就市，当前货币市场利率已经在 2.5% 附近，本次上调到 2.45% 。

虽然此次上调时点上吻合住美国，但更深层次背景在于，去年四季度以来，中国经济也出现了回暖态势，当前经济基本面和美国处于顺周期阶段，因此出现同步上调。这既不违背经济基本面原则，又可缓解汇率问题。

结合央行列举的上调因素（国内经济出现一些回升迹象，物价上升导致实际利率下行，金融机构信贷扩张动力较强，部分城市房价快速上涨，美联储加息），我们认为继续上调的可能性较小。首先，国内各因素在逐渐转向，房地产调控加码后房价泡沫有所抑制，而房地产的降温将带动国内经济回落，资金需求下降。通胀方面，今年食品项和非食品项涨幅均会低于去年；其次，美联储方面，即使 2017 年再加息两次，但当国内因素变化后，国外因素的影响权重会下降，届时中国货币政策将保持自有独立性。

另外，此次央行提到，近期利率仅是随行就市，调控侧重点在量。 联系到当天 3030 亿 MLF 是新增操作，我们认为以下两点值得寻味：一是央行主动增加了货币供给。在 3 月季末时点央行主动大量投放基础货币，保证货币供量充足的意图明确，流动性风险无忧；二是不排除此次利率上调是用来辅助对冲量的投放，因为单纯增加货币供应会传递宽松的政策预期。近期房地产调控仍需加码，供给侧改革也在有序进行，央行顺着美联储加息提高操作利率，能对冲量所传递的宽松预期。

落定于债券市场，我们认为 2-5 月份依然会保持利率下行趋势， 10 年期国债目标定位在 3.0% 。 首先，从历史经验来看，政策利率首次变化时长期利率变动较大，但后期影响趋弱，长期利率将钝化，而短期限利率可能依然会受上调指引，曲线变平；其次， 3 月份开始，中国的通胀、增长类数据都会面临下行压力，基本面因素利多债市；再次，去年 12 月以来， 10 年国开债已经两次下探至 4.2% ，该区域支撑力量明确。

信用品市场观察

转债市场观察

1 、航信转债：由于本次重组并购标的华资软件，曾涉及在新加坡上市和退市，因此在目前市场环境和监管政策下，原重组方案已无法继续推进实施，后续是否考虑本次交易，将与交易对手重新谈判。鉴于公司董事会已审议通过终止重组事项且对外披露，经向上海证券交易所申请，公司股票及其衍生品种将于 2017 年 3 月 17 日开市起复牌。

2 、一级市场：深圳南方同正投资有限公司拟以所持万里股份（