2025年央企突出有效投资——国资国企月度热点分析【2025年1月】

国资央企高度重视 扩大有效投资 工作，国务院国资委表示将继续推动中央企业靠前发力、主动作为， 坚持“扩大”和“有效”并重 ，算财务账更算战略账， 更加强调投资的效益和价值 ，更加强调与合作伙伴共成长，带头改善市场预期。

具体来说，要在三个方面实现“再加力”：

国务院国资委高度重视 战略性新兴产业发展 ，下一步将更加注重因地制宜推动 央企战新“提质升级” ，塑造高质量的发展新优势：

近期，“有效投资”在政策文件和重要会议中被频繁提及。2024年底召开的中央经济工作会议部署了2025年重点任务，其中“大力提振消费、 提高投资效益 ，全方位扩大国内需求”位列任务之首。2025年1月，全国多地部署的具体经济工作以及出台的最新政策举措，将激发消费活力、 扩大有效投资 等作为发力重点。

在新闻发布会中，国务院国资委提出“坚持扩大有效投资”的要求。下面我们结合发布会内容，对有效投资进行重点分析。

有效投资是 能够迅速形成生产能力，增加社会总产品的供给，促进经济增长的投资 。有效投资是促进经济转型升级、实现高质量发展的关键力量，具备刺激供给与需求的双重功能，一方面能创造就业岗位，提高劳动报酬；另一方面，也能优化供给结构，推动宏观经济供求平衡，形成良性循环。

对于国资央企来说，开展有效投资有两个“着力点”，贯穿项目投前、投中、投后的全流程。

在新闻发布会中，国务院国资委强调了投前需关注的重点，主要包括明确投资方向和重点领域。

国资央企的投资活动应服从于公司整体战略，必须与企业自身业务能够有机结合，形成协同效应。结合新闻发布会的内容，国资央企在投资项目前期阶段，应结合国家宏观经济政策、产业政策及企业自身发展战略，明确投资战略与规划，尤其是明确投资方向与重点领域。

聚焦布局优化，大力培育发展战新产业和未来产业。 2024年央企在聚焦新质生产力发展方面取得一定实效。建议国资央企未来继续加大战略性新兴产业投资力度，坚持“两端发力”、推动国有资本“三个集中”，构建体系化、梯次产业发展格局（详细内容请 点击此处参阅《国资国企月度热点事件【2024年8月】》 ）。

积极参与“两重”“两新”建设，履行战略功能使命，加快传统产业转型升级。 “两重”“两新”政策是今年经济工作的重要发力点，也是扩大内需、推动高质量发展的重要抓手。国资央企应聚焦国资布局优化，积极参与国家重大基础设施建设，同时加快 布局一批强牵引、利长远的重大项目 ，提升有效投资的科学性和经济性；围绕 发展新质生产力 ，推动科技创新和产业创新深度融合，加快传统产业转型升级，布局战略性新兴产业和未来产业，积极培育新产业和新业态。地方国资委要 根据地方实际情况，因地制宜地推进“两重”“两新”建设 ，确保国家重大战略项目落地生根并产生经济效益。

聚焦科技创新领域，坚持投新、投早、投小、投硬科技。 国资央企应聚焦主责主业，利用创业投资基金投早、投小、投长期、投硬科技，发展实体经济，推动形成新质生产力。建议国资央企积极发挥国资创投平台作用，围绕自身主营业务和战略发展方向，明确投资方向和重点，瞄准科技攻关和科研投入，以战略引领投资，同时构建以国资央企为核心的创新生态，建立合理科学的国资创投工作体系，深化创新体制机制改革，当好长期资本、耐心资本（详细内容请 点击此处参阅《国资国企月度热点事件【2024年6月】》 ）。

除明确投资方向与重点领域外，在投资项目前期阶段，国资央企还需关注以下重点工作，完善科学投资决策机制。

项目筛选与可行性研究。 建立完善的、契合自身需求的项目筛选标准，包括项目战略使命价值、市场前景、技术可行性、财务回报、社会效益等，通过多维度评估筛选出具有投资价值的项目长名单、短名单；对筛选出的项目开展进一步可行性研究，确保投资决策的科学性和合理性。

尽职调查。 国资央企对于投资回报有严格的底线要求，因此在决策时需要开展高质量的、有针对性的尽职调查，包括财税、商业、技术、法律和人力资源等内容，以全方位了解投资目标的基本情况，基于历史数据和对于未来运营的合理预期，为后续价值评估和科学决策提供可靠的测算基础。

市场风险评估。 对投资项目的 市场风险 进行评估，包括政策与宏观经济环境变化、市场需求不确定性、新技术路线出现等；对于 硬科技 等技术密集型项目进行技术风险评估时，重点关注技术迭代周期、技术壁垒、技术开发风险等；在 财务风险 方面，重点关注融资周期、资金成本、收益率等。基于识别的潜在风险和企业的风险承受度，构建风险评估模型，通过定量分析明确风险因素对于项目决策的影响。

投资标的估值。 国资央企开展投资项目价值评估应考虑的关键因素包括行业趋势，所投资项目的定位与规划，发展是否具有可持续性，投入和未来收入对于国资央企整体的影响；结合投资项目未来短中长期业绩表现、现金流、负债规模、收益分配计划等因素进行财务测算。

此外，针对高科技项目投资，国资央企还需要根据投资项目所处的发展阶段、行业特性、不同阶段投入强度要求等因素，对于估值模型进行灵活调整。

投资方案设计与合同谈判。 国资央企在设计投资方案和交易磋商时，需关注股权架构、交易结构、资金安排、支付方式等方案的合理性和可实施性，确保方案符合国资监管要求；明确投资协议的关键合同条款，制定谈判策略，最大限度降低投资风险，为达成理想的投资收益目标奠定基础。

如果投资项目涉及 投后整合 ，在投中阶段，国资央企就需要明确整合目标、制定整合战略，为投后整合工作预留充分的时间。

此外，对于国资创投平台开展的高科技投资项目，国资通过股权转让、上市、被并购、减资等方式顺利实现退出，是确保投资回报、降低投资风险和提高资金流动性的重要一环。因此，在投中阶段，国资央企还需要明确退出目标、预期收益，根据项目特点和市场环境制定退出计划，包括退出触发条件、退出路径、操作步骤等。

完善投资项目管理机制，加强计划执行。 建立科学完善的项目运行与管理机制，明确项目目标、进度计划、资源配置、责任分工等，确保投资项目按计划高效推进。针对技术密集型投资项目，探索构建高效的创新投资组合管理机制。通过系统分析和标准化创新项目评估参数，构建财务模型、运用场景模拟等方法，更精准地预测创新资本投入与产出，为项目优先级选择和投资决策提供量化依据。

对投资项目进行动态监测与调整。 实时掌握 项目进度 ，及时发现和解决问题；通过成本核算、预算控制等对项目 成本进行严格控制 ，确保项目在预算范围内执行；通过质量检查、第三方评估等对投资 项目阶段成效 进行严格监控，这对于技术含量高的投资项目尤为重要；通过风险预警机制、应急预案等手段，密切关注潜在风险，及时采取应对措施，降低风险对项目的影响。

完善投资后评价机制。 新闻发布会强调注重提升投资效益与价值。根据《中央企业投资监督管理办法》（2021），国务院国资委要求中央企业每年选择部分已完成的重大投资项目开展后评价，形成后评价专项报告。通过项目后评价，完善企业投资决策机制，提高项目成功率和投资收益，总结投资经验，为后续投资活动提供参考，提高投资管理水平。

建议国资央企完善投资后评价机制，综合考虑财务绩效、技术与社会效益，对投资项目进行评估，重要指标包括投资回报率、内部收益率、科技创新、科技成果转化、就业创造等，重点关注影响“一利五率”考核的指标。

此外，新闻发布会也提到了一些与创新项目相关的央企考核内容，包括落实长周期考核，加大科技创新在考核体系中的权重，将研发经费投入、新兴产业收入等指标纳入企业考核体系、研发费用增量视同利润加回等。这些做法对于地方国企完善考核激励体系也具有参考意义。

项目回顾、持续优化与改进。 通过综合评价对投资项目进行全面的经验总结，并将这些经验应用于后续项目的改进中；完善投资项目、尤其是高技术投资项目的持续改进机制，形成可复制的成功模式并进行推广与应用，持续提升投资项目的质量和效益。

2024年，央企战略性新兴产业发展取得成效，主要体现在“竞争力、承压力、‘焕新力’和牵引力”等方面。

根据新闻发布会披露的数据，2024年，央企完成固定资产投资（含房地产）5.3万亿元，同比增长3.9%，其中战略性新兴产业投资2.7万亿元，占到了投资总额的40%以上，同比增长21.8%；国有资本经营预算用于支持科技创新和战略性新兴产业发展的比例超过了80%。

新闻发布会还提出，要“聚焦加大投入，加强前瞻谋划和政策引导，推动增量资金向战略性新兴产业集中，更好发挥战新产业基金、央企创投基金的作用，当好长期资本、耐心资本”。

毕马威中国2024年11月发布的报告 《产业为源、创新驱动、要素支撑——新质生产力发展“国资央企解决方案”》 提到，国资央企发展战略性新兴产业的重点举措包括主动对接国家战略需求，立足主责主业布局新赛道，完善创新体系、打造创新生态，构建产业链协同生态，而“四个力”则为国资央企发展战略性新兴产业明确了目标。

建议未来国资央企在开展战略性新兴产业投资时，应从“四个力”的要求出发，评估项目投资的战略意义和功能价值，明确投资项目在产业链补短锻长、传统产业转型升级、促进各类所有制企业互利合作、融通发展和产业链协同发展等方面所能发挥的重要作用。