三四线房价再无周期。8月11日，央行发布《2017年第二季度中国货币政策执行报告》，在下一阶段，央行将“加强金融监管协调，把主动防范化解系统性金融风险放在更加重要的位置，着力防范化解重点领域风险，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。”这更加印证了我们的核心观点。我们认为未来三四线房价不下跌成为政府新底线之一，因为这与金融体系不发生系统性风险直接关联。核心原因是本轮通过加杠杆去库存的方式增加了银行风险，很大程度上限制政府和金融系统未来行为。这也使去库存必须进行到底，否则杠杆有风险。本轮去库存方式未来大幅度限制政府和金融机构行为，未来政策制定会非常谨慎，将极力避免三四线房价下跌，防止因此引发系统性金融风险。参考近期报告《重磅！房地产系列深度五：三四线房价再无周期》。房地产销售不必过于关注数据短期波动，核心是未来三四线库存去化情况，用来判断中长期走势。
租赁势起，政策红利凸显发展契机。作为12个发展住房租赁市场试点的城市之一，杭州在租房大数据和监管上迈出了重要一步。8月9日，杭州住保房管局宣布与阿里巴巴集团、蚂蚁金服集团签约，合作搭建智慧住房租赁监管服务平台，该平台将引入淘宝评价体系、芝麻信用体系，把国有租赁住房、长租公寓、开发企业自持房源、中介居间代理房源、个人出租房源全纳入。还有望实现产品化向全国推广，并成为阿里系进入房地产市场的突破口。我国核心城市房价高企，租售比位于全球低位，租房相比于购房是更经济而理性的选择。2016年以来，租赁行业相关政策密集出台，2017年7月广州出台租赁新政，强化“租购同权”，九部委推出12试点城市发展租赁意见，上海成交两块“纯租赁”用地等系列事件，标志着租赁市场进入政策蜜月期，租赁行业迎来发展契机。我们认为长租公寓将是租赁万亿级市场中的弹性最大、发展最快的市场之一。
本周我们统计的48个重点城市整体成交数据环比变化+4%，同比变化-28%。其中一/二/三线城市成交面积环比分别变化-6%/+3%/+7%；一/二/三线城市同比分别变化-50%/-32%/-16%。其中，四个一线城市北、上、广、深环比分别变化+8%/-2%/-29%/+30%，北、上、广、深同比变化-68%/-40%/-59%/-15%。本周的二手房市场中统计的16个城市成交面积环比变化-8%，同比变化-32%。库存方面，本周统计的18城市库存去化周期为7.1个月，环比变化-0.2个月，其中一/二/三线库存分别变化+0.1/-0.2/-0.7个月。
投资建议：这是新世界、新视野、新市场。三四线本轮去库存方式非常大程度上限制了政府和金融机构未来行为，三四线房价周期属性大幅度减弱。投资标的重点推荐世联行、万科A、招商蛇口、保利地产、新城控股、华联控股。
风险提示：货币政策大幅收紧。
