【天风研究·固收】 孙彬彬/高志刚/于瑶 摘要： 从各类基金市场规模来看，混合型基金市场规模小幅下行，股票型基金市场规模基本持平，债券型基金市场规模继续显著下降，货币型基金市场规模显著增长。 展望2018年，考虑到年初纯债票息比2017年显著回升，谨慎而言，继续保持低杠杆、短久期的票息策略，在不考虑资本利得或亏损的背景下，债基预期回报可以期待。当然，前提在于要维护已有的债基规模。
【天风研究·固收】 孙彬彬/高志刚/于瑶
摘要：
从各类基金市场规模来看，混合型基金市场规模小幅下行，股票型基金市场规模基本持平，债券型基金市场规模继续显著下降，货币型基金市场规模显著增长。
展望2018年，考虑到年初纯债票息比2017年显著回升，谨慎而言，继续保持低杠杆、短久期的票息策略，在不考虑资本利得或亏损的背景下，债基预期回报可以期待。当然，前提在于要维护已有的债基规模。
基金持仓分析
1. 基金市场规模
截至2017年年末，各类基金共计4,692只，资产净值约115,507亿元。相较于2017年三季度末（各类基金共计4,569只，资产净值约111,132亿元），基金数量增加2.69%，资产净值增加3.94%。
从各类基金市场规模来看，2017年年末，混合型基金资产净值约20,837亿元，较三季度末小幅下降2.24%；股票型基金资产净值约6,718亿元，与三季度末基本持平，仅微增0.22%；债券型基金资产净值约15,601亿元，较三季度末大幅下降4.63%；货币型基金资产净值约71,316亿元，较三季度末显著增长8.51%。
2. 基金资产配置
截至2017年年末，各类基金资产总值较三季度末增长4.75%，其中，股票、现金的市值分别下降了1.93%、1.05%，债券资产市值小幅增长了3.17%。从资产配置的比例看，债券的占比较三季度末略降，从38.1%下降至37.5%，股票和现金的占比也小幅下行，分别为15.2%和33.0%。
3. 基金持债分析
从债券配置比例看，与三季度相比，2017年四季度基金增加了利率债、同业存单的配置，大幅减少了信用债的占比，体现出基金倾向于提高资产的流动性以增强投资组合的防御能力。
债券型基金持债分析
1. 中长期纯债型基金
截至2017年年末，中长期纯债型基金持有的券种总值约12,346亿元，相较于三季度末下降了3.03%。利率债、信用债的市值均呈现不同程度的缩水，分别减少了4.73%、7.04%，同业存单大幅增长了23.73%。
从债券配置比例看，四季度中长期纯债型基金持有的利率债、信用债、同业存单的市值占债券投资市值比分别为29%、55%、12%。与三季度相比，中长期纯债型基金减少了利率债、信用债的配置比例，增加了同业存单的占比。
2. 短期纯债型基金
截至2017年年末，短期纯债型基金持有的券种总值约70亿元，相较于三季度末大幅增长83.45%。其中，利率债的市值下降了12.43%，信用债、同业存单大幅增长了108.73%、73.71%。
从债券配置比例看，四季度短期纯债型基金持有的利率债、信用债、同业存单的市值占债券投资市值比分别为4%、57%、39%。与三季度相比，短期纯债型基金减少了利率债、同业存单的配置比例，增加了信用债的占比。
3. 一级债基
截至2017年年末，一级债基资产总值约814亿元，较三季度末下降14.57%。股票、现金市值分别增长了3.68%、45.16%，债券市值下滑了16.51%。
从持债情况看，截至2017年年末，一级债基持有的券种总值约742亿元，较三季度末下降了16.84%。利率债、信用债市值分别下降了38.37%、10.28%，同业存单市值增长了24.59%。从债券配置比例看，与三季度相比，一级债基增加了信用债、同业存单的配置比例，减少了利率债的占比。
4. 二级债基
截至2017年年末，二级债基资产总值约1,848亿元，较三季度末大幅下降了8.56%。股票、债券市值分别下降了9.89%、8.61%，现金的市值增长了11.74%。
从持债情况看，截至2017年年末，二级债基持有的券种总值约为1,551亿元，利率债与信用债市值分别下降了7.55%、11.36%，同业存单市值增长了32.05%。从债券配置比例看，与三季度相比，利率债的配置基本持平，信用债的占比有所减少，同业存单的配置有所增加。
