（一）
在中国独有的12生肖里，有牛，没有熊；在中国A股市场的历史上，不能说没有牛，但绝不能说没有熊。这是一片熊经常出没的森林。人们已经对熊熟悉得像自己家里的影子——虽然，它没有受到过任何一个人的欢迎，但它却与我们如影随形，挥之不去、斥之不理。
牛粪的气味，我们倒是经常闻到。虽然牛粪的气味不是太好闻，但是大家都极为喜欢闻的。因为，如果闻到了牛粪的气味，距离看到牛，也就不远了。
在中国22年股市的历史上，我们也曾经历过那么几次牛市，但是无一例外，都很短。这回，我们倒是听到有人说，A股的长期慢牛，已经来了。
我们盼望着它的到来。我们也心存长期慢牛到来的美好的愿望。但是，我们却要给内心留存美好愿望的股市中人泼那么点冷水：人类建立股市以来的200多年的历史上，如果把荷兰人在1600年就建立的阿姆斯特丹资本市场也算在内的话，人类建立股市的400多年的历史上，唯一有幸享受慢牛的，只有美国人民。
荷兰股市的历史比美国的长吧？是的，美国股市诞生于1792年5月17日的纽约的一棵枝繁叶茂的梧桐树下，与阿姆斯特丹股市相比，整整晚了将近200年。但是荷兰人却并没有因为其股市历史长达400余年而享受过长期慢牛。即使是美国的母国、曾经雄霸地球一个多世纪的日不落的大英帝国，也未尝敢说在自己的股票交易所内，诞生过一波堪称长期的慢牛！
更不要说日本了。
我们的爱国者们痛恨日本。但是，日本自1968年开始取代西德成为全球第二大经济体，一直到2011年，期间长达43年，牛X吧——如此牛X的日本股市，有过长期慢牛吗？没有！日本大和民族在科技创新、管理创新等领域，应该说可以是已经达到了极致了吧；如果不是这个民族自1980年代开始，早早就陷入了老龄化的泥潭，中国要成为全球GDP的“NO.2”，还早着呢。
如果说大和民族没有早早失去了活力，还是一个整体上热爱生命的、爱情之花四季常开的族群的话，那么它也不至于死的人比生的人多，陷入了无望的严重的老龄化社会，那么，它很可能就诞生了人类历史上的第二波长期慢牛行情了。
日本的长期慢牛梦，死于严重的人口老龄化。
（二）
什么叫做长期慢牛？
标普500自1927年12月30日以来的87年的K线走势（年线）。该指数自1973年以来走出了长达44年的慢牛行情。
打开标准普尔500指数的年K线图，看一看它自1973年以来40来年的走势，您就会懂得了，那，才叫做长期慢牛。如果您没见过标普500近40年来的走势，那么您千万别告诉我您见过慢牛。
我曾经见过。那是在30年前的乡下，生产队的水牛——肌肉发达，步履稳健，性格温和，忍辱负重，力大无穷，不紧不慢。它们可以从天亮干到天黑，从今天干到明天，从今年干到明年；从它母亲生它的第二天，干到它老死。它吃的是草，挤出来的是奶。您如果说没有看到过水牛的勤奋与坚韧，那么我告诉您，千万别吹牛说您见过慢牛。它没有马那么英俊，没有羊那么温柔，没有猪那么懒惰；但它却如骡那么倔强，如狗那么忠诚，如虎那么威猛，如兔那么沉默。
1973年前、梧桐树协议签署之后（此为纽约证券交易所成立的标志）的181年里，美国股市的年线总体来看，几乎如一条直线，波澜不惊。拉长了来看，就是1929-1933的大起大落、暴风骤雨，也只是死水微澜，波澜不惊。也就是说，与我们接下来要谈到的1973年之后的美国股市的“长期慢牛”相比，1973年之前美国股市的走势，简直不敢自称为“慢牛”。
让我们来看看，什么才叫做长期慢牛：1973年开始，美国标普500指数结束了此前美国181年K线年线平淡无奇的走势，晴天一声霹雳响，拔地而起，逐年上涨（期间仅仅有过4年的回调），截至2014年年底的41年间，标普500累计上涨1590%；截至2015年的目前为止，标普500仍然处于牛市之中。根据我们的判断，美国股市仍然将继续保持牛市。如果您在1973年买入标普500所对应的指数基金100万美元并一直持有到2014年年底，那么您的市值将达到16.9亿美元。您即使比不上巴菲特而成为“股神”，也足以堪称“股仙”！
美国股市之所以在1973年之后走出了长期牛市，主要的驱动因素是那一年，布雷顿森林体系崩溃，人类彻底告别了金本位制，完全、彻底进入了纸币时代。人类从此可以肆无忌惮（如果没有通货膨胀的制约的话）地发行纸币，货币从此是无限量发行的。货币的无上限供应，是美国股市走出了长期慢牛行情的基础；人类历史上唯一的保持了40年（我们相信，从年线来看，美国的慢牛很可能还将持续到50年）以上的长期慢牛的关键驱动力量，是流动性。
中国人心目中的股神巴菲特，以及大家耳熟能详的罗杰斯、彼德.林奇等等大师、股神，他们的伟大成就，都是在1973年之后取得的。1973年，巴菲特43岁，他的财富为3793万美元；1993年，60岁的巴菲特的财富为45.6亿美元；如今，85岁的巴菲特的资产大约是400亿美元。如果不是1973年之后美国股市持续40余年的慢牛，巴菲特是不可能成其为巴菲特的；当然，如果巴菲特在60岁就退休不干了，他也就不是股神巴菲特了。
问题来了：1973年之后，为什么是美国，而不是英国，或者是前苏联，也不是同样称霸全球41年的日本，走出了长期慢牛的行情？这的确是一个非常值得讨论的、有意义更有价值的问题。这个问题的答案，有助于回答“中国的A股市场能否走出类似美国那样的长期慢牛”这个问题；也不至于让我们狂妄自大到认为A股能从此走出类似美国1973年之后持续40多年、涨幅达到1600%的慢牛行情。
我们认为，美国股市之所以走出了真正的长期慢牛行情，是美国综合国力的体现，是它的政治体制、经济体制、社会文化体制等综合作用的结果，是上述综合因素的长期作用，成就了美国社会保持长期稳定，成就了美国的经济保持长期的活力，成就了美国成为一个创新、创造、创业活力无限的国度；最终，成就了美国股市的强大！
我们还认为，美国人深谙“股市是宏观经济的发动机”而非“晴雨表”，他们充分认识到，一个强大的、能充分发挥资源配置功能的股市，能反过来促进经济的健康、稳健和可持续的发展。有了这一认识和大智慧，他们就会从上到下都呵护股市，不与股市有仇，从来不去打压股市。因此，美国的股市就能始终在总体上保持向上，而不论经济好，还是经济坏。
（三）
我们坚定地看好本轮A股的牛市。但是，我们却从来不敢轻言中国股市从此进入了长期慢牛——尽管，中国的A股具备了走出长期慢牛的流动性基础。不过,尽管我们已经具备了驱动长期慢牛的流动性基础,我们也面临着与日本一样同慢牛失之交臂的中长期因素：人口老龄化的汹涌来袭。
但是，这并不妨碍我们讨论中国的慢牛。因为，我们的制度，也在1978年通过改革开放之后，创造了长期经济高速增长的制度。所以，我们还是期待着中国能在“天佑中华”的神秘气氛中，在克服某些可以克服的困难的条件下，走出长期慢牛行情。
我们认为，影响或者说阻碍A股走出长期慢牛行情的首要因素，是我们或者说是“掌控”股市命脉的管理层的智慧与对股市发展的认识。中国A股市场诞生的本身，就是在于高度市场化的股市这一事务上，存在着“姓资姓社”的巨大争论；为了保持“国家”对国有企业的绝对控股，在还要让绝大部分国有股不上市、不流通（好在股权分立的问题在2004年得到了解决）；股市诞生的初始动力，完全是为了“国有企业解困”，而非是为更具活力的民营企业上市融资……
上述的认识问题，已经基本得到解决了。但是，在A股的历史上，我们的管理层曾经在每次股市牛起来的时候，因为认识不到位、改革不到位，屡屡人为地打压股市（例如历史上著名的人民日报通过“十二道金牌”，硬是活生生地把牛市打压为熊市）。管理层受智慧和眼光、认识的不足，认为“股市牛了，大家都认为炒股赚钱比作实业赚钱容易，而把资金都投入到了股市，导致实体经济空心化”，殊不知，股市是现代经济的发动机，是比银行体系更加重要的融资平台和更加高效的资源配置平台。美国就不同，银行渠道提供的债权性融资平台，已经彻底让位于股市的直接、股权融资平台，成为了其经济健康、稳健、可持续发展的“发动机”。所以，美国政府不惧怕股牛市，不惧怕人们都把钱投入到股市，因为，股市在美国发挥着重要的股权性融资的作用，在注册制下，美国企业随时可以通过股市来融资；美国企业要融资，不是去找银行（当然银行在美国经济中也发挥着一部分融资的功能），而是去找投行。
关于股市重要还是传统银行体系重要，有一个重要的衡量指标：在美国，高盛的CEO可以直接被提拔为财政部的部长；而在中国，只有国有大型银行的行长、董事长，才能被提拔为财长、证监会的主席等等。由此可见股市在两国经济中的作用存在着巨大的差异，它同时也决定了两国经济的活力的不同。如果哪天，中国的大型券商的董事长或CEO也会被提拔为政府的财经大员了，银行在国家经济运行中的地位让位于证券公司、让位于投行了，那么，就说明股市的战略作用被中国认可了，那么，中国股市的长期慢牛也就更有基础了。到那时，整个券商投行行业的利润，将可以与银行相媲美。
我们也看到，管理层正在加速推进IPO注册制的改革。IPO审批制一直是阻碍中国股市发展的毒瘤。注册制的到位，将成为A股进入长期慢牛的制度性的、不可或缺的基础。
最后，阻碍A股进入长期慢牛的中长期因素是已经开始的汹涌澎湃的人口老龄化，正如上文所言，最有希望进入长期慢牛的日本股市，就是葬送于其人口的重度老龄化。我们认为，中国政府长期把人口看作负担、而非资源的顽固认识，其对中华民族伟大复兴的负面影响，堪比腐败；人口计划生育的所谓国策，已经成为了中国经济长期、稳健和可持续发展的最大毒瘤。如果计划生育不彻底放开，重塑人口红利，那么，谈论A股长期慢牛，无疑是纸上谈兵，长期慢牛只会是水中花和镜中月，是空中楼阁！
又见沪指日线顶背离，前两次出现市场都大跌！
沪指出现日线级别顶背离，是市场调整信号吗？值得注意的是，沪指近两次出现日线顶背离现象后市场均出现了较大级别的下跌。
今日，在证券、钢铁、船舶等大盘蓝筹集体杀跌下，沪指下跌0.96%，创3个多月来单日最大跌幅，深证成指、中小板指等跌幅也均超过1%。短期技术面上证指数呈现阴吞阳态势，中期则出现日线顶背离迹象。
值得注意的是，沪指近两次出现明显日线顶背离，分别是在2015年12月23日沪指见顶3684点和2016年8月16日沪指见阶段顶3140点，此后市场均出现了较大级别的下跌。其中第一次沪指由3684点跌到2638点止跌，第二次沪指由3140点跌到2969点止跌。
不过，这样的技术指标，只是对中短期市场运行具有指引作用，比如第二次的背离，市场调整1个多月后便走出了一波更大级别的反弹。
4月份将市场开启调整
本周受联储加息、两会闭幕、央行上调逆回购利率、期指交割等多种因素影响，市场呈现宽幅震荡格局。
由于阶段反弹主线次新股的突然哑火（该板块近一段时间日均成交金额接近两市的30%），周五该板集体回调使得沪指日K线级别出现断头铡刀的形态。
短期而言，上涨尾声的态势已经逐步有所显现。当前市场增量资金入市的迹象还不显，本阶段相比去年11月3300点区域均量能小1/4左右，市场分化严重，次新股的行情从狂热正在向匪夷所思演变，该品种最终或有崩盘危险。股指在次新持续疯狂之后可能需要等待市场热钱的风格切换。
总体来说，我们认为市场会在清明节之前逐步回归谨慎，以震荡行情为主，资金会开始看中个股的安全边际而不是继续维持搏傻的激情。待部分个股补涨行情结束后则市场可能正是开启调整模式。
春季行情或入尾声，A股将面临类似2010年行情
A股将面临类似2010年行情。沪指日K线MACD继续在绿色空头区域，且日线与60分钟K线级别已经形成顶背离趋势。如果成交量继续放大的话，大盘继续上攻就是大概率事件。如果沪指向上突破3301点，第一个强压力就是490日均线当值3355点，这是一条经过第三轮股灾后几个反弹高点的操盘线，意义非凡。
美国加息靴子甫一落地，美股恒指等外围市场应声大涨，A股周四也收获跳空高开中阳，但在创出3个月来新高后，在左侧峰顶点3301点强压力下再次下跌，盘面上次新股与证券股表现抢眼。美联储加息的靴子落地后，市场象征性进行单日反弹，总感觉是一种虚假的现象，依据就是盘面上涨停个股里面，次新股和近期上市的新股占据了90%的份额，感觉这是一种虚假繁荣，用新股的涨停掩盖更多股票阴跌的事实。
消息面，美联储加息之后，全球各央行行动起来，港元由于和美元挂钩，直接对等加息，中国央行选择结构性加息，稳汇率，即再次提高MLF等利率，保证人民币汇率稳定。两会周期结束，美联储加息兑现，市场短期的不确定因素消除了，刺激了市场的人气。
A股历来行情的爆发，除了政策因素之外，市场本身的赚钱效应必须涌现，吸引场外资金进场并最终形成资金推动型牛市。资产价格如释重负的同时，也给市场留出了相对温和的窗口，美元和美债利率或维持相对弱势，股市特别是新兴市场、以及黄金的压力在短期内将得以缓解，当前利率水平居高难下，市场整体估值面临压力，逐步见顶的盈利增速难以对冲。笔者坚持春季行情已入尾声观点不变，A股将面临类似2010年行情。
技术面，一是沪指日K线MACD继续在绿色空头区域，且日线与60分钟K线级别已经形成顶背离趋势。二是中长周期普通均线系统60、120、250日均线已经全部金叉上行，封杀了沪指短期向下大跌的可能性，沪指更大概率进入慢牛格局。利用一线交易系统的遇谷调撑的技术，确定当前沪指第一支撑位置50日均线当值3189点，第二支撑位置143日均线当值3143点，第三支撑位置370日均线当值3115点。这三条经过最近明显峰顶点与谷底点的操盘线参数值非常接近，市场筹码平均成本接近。
投资者可在这三条近期重要操盘线分别对应的点位各自买入三成资金的股票，不可妄动，更不可重仓企图一击即中。三是如果沪指向上突破3301点，第一个强压力就是490日均线当值3355点，这是一条经过第三轮股灾后几个反弹高点的操盘线，意义非凡，如果行情向纵深方向发展，必须首先突破这个强压力才能继续看高一线。四是如果成交量继续放大的话，大盘继续上攻就是大概率事件，沪市单边成交量维持在2500亿以上，大盘才有持续向上攻击的能量，缩量表明主力资金做多信心不足，只有放量才能持续刺激场外资金的入场热情。
在3301点这个临界点附近，沪指震荡攀升，还是直接放量强势突破，我们拭目以待。在利率压力有效缓解、估值安全边际重建之前，建议投资者保持低仓位，等待更好的投资时点。下周关注军工航天、有补涨需求的次新股，与底部放量向上突破重要操盘线的标的股票。
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