【中粮视点】黑色的供给侧2.0来了？

自唐山发布《钢铁行业企业限产减排措施的通知》之后，市场对唐山钢企限产30%-50%的影响解读甚多。总体来说唐山限产将会导致成材尤其是热卷的供给收缩，而铁矿和焦炭的需求将会下降。按照Mysteel的测算，政策严格执行后将会导致铁水产量收缩2223万吨左右，导致铁矿需求收缩3557万吨左右。限产已经导致唐山区域钢坯短缺，钢坯价格已经高于北京螺纹的价格。

唐山限产政策执行较为严格，市场广泛讨论碳达峰任务是不是会催生供给侧改革2.0的到来。唐山限产是个例还是全面实现碳达峰任务的开端？决定这个问题答案的标志是限产范围会不会扩散。从目前的信息来看，严格的限产政策还仅仅局限于唐山地区。

反观唐山地区限产政策的出台背景由两：一是两会期间京津冀天气质量不佳，唐山这个排污源很可能是扼杀“两会蓝”的主要推手；二是唐山政府一直致力于提高在全国重点城市空气质量排名中的位次，第一目标是不要再进入倒数二十名之内。把唐山限产和碳达峰目标挂钩起来，也许只是一种历史的巧合。碳达峰目标的达成需要更加详尽的测算和施政框架，也许唐山限产只是个例，并不是一系列政策的开端。

图：唐山空气质量指数（AQI）

数据来源：Wind、中粮期货研究院整理

如果唐山限产只是个例，在目前的高炼钢利润水平下产量被其他地区弥补是必然的。因此，把唐山限产和碳达峰目标强行挂钩之后，不要忘了看看生铁和粗钢产量是否已然悄悄回升，为可能到来的预期差做好准备。

2016年下游需求的回升是先于供给侧改革而发生的，而今年不宜过度乐观地估计下游需求。今年中美博弈带来决定中国不能放开手脚采取加杠杆的模式刺激经济，货币环境相对偏紧。并且今年处于2016年开启的房地产周期的末端，政府调控政策趋严，敦促房地产行业有效去杠杆。2020年年中和年末先后提出了房企融资的“三道红线”和银行涉房贷款“集中度”监管制度，这两个政策或许会提前终结房地产企业延续多年的高周转模式。三四线城市棚改强度减弱也是不利因素之一。

图：月度新开工面积（万平方米）

如果没有需求上升的支撑，仅仅靠供给侧的结构调整无法促使钢材价格的牛市延续。接下来的旺季消费爆发阶段将逐步验证需求是否依然强劲。

总结来说，现在谈供给侧2.0言之过早。市场把唐山限产认为是碳达峰目标实现的开端之作，然而后续可能证明这只是一个个例，短期内并不会推而广之。此外，今年很可能钢材下游需求不及预期，一旦证实可能会有釜底抽薪的效果。因此，黑色品种不适合作为长期多头配置。对待当前的黑色行情，建议不要过于激进，节奏大于趋势。