逆变器海外市场注入新动力。
我们预计
2017
年国内光伏新增装机量有望超过
30GW
，总体需求平稳；而根据公司业绩预告，海外市场拓展进一步扩大，为公司逆变器销量提供新增长点；
2016
年公司逆变器出货量为
11.1GW
（销量
10.2GW
），其中国内
9.9GW+
海外
1.2GW
，我们预计
2017
年在海外市场带动下，逆变器出货量有望达到
13GW
；价格方面，根据公司年报销量数据测算，
2016
年逆变器年均税后均价约为
0.25
元
/W
（内销
0.22
元
/W
、出口
0.39
元
/W
），均价降幅仅
0.02
元
/W
，我们认为国内逆变器价格不会大幅下降，而出口比例提升有望拉高平均价格，按此估算逆变器业务
2017
年可贡献净利润
2.8
亿元。
电站业务借力分布式爆发，屋顶、户用光伏有望放量。
2017
年分布式有望放量，预计全年有望实现翻倍以上增长，装机量达
8-10GW
，其中屋顶分布式补贴不变、户用分布式地补支持、成本持续下降，盈利能力凸显。根据公司年报，截止
2016
年底
BT/EPC
的并网量为
425.77MW
、完工量
40MW
，持有运营
270MW
，在建
368.48MW
，所有装机项目中分布式
+
扶贫项目合计
220.75MW
；我们预计
17
年随着分布式发力，公司电站外销量有望达
700-800MW
，估算可贡献业绩
3.5-4.0
亿元以上；另外公司持有
270MW
电站，我们预计可贡献业绩超过
1
亿元。
储能稳步推进。
公司子公司阳光三星储能电源有限公司投产，年产能
2000MWh
电力储能设备，并为西藏双湖微网系统、甘肃金昌
100MW
光伏电站等多个项目提供锂电池、储能逆变器、能量管理系统等核心设备；根据中关村储能联盟数据，
2016
年中国储能系统供应商阳光三星排名第一；我们认为未来
1-2
年储能将迎来爆发期，公司作为领军者坐享盛宴。
盈利预测与投资评级。
我们预计公司
2017-2019
年净利润分别为
7.68
、
9.01
、
10.33
亿元，对应
EPS
分别为
0.54
、
0.64
、
0.73
元；我们认为
2017
年下半年分布式将掀起新高峰，公司电站业务有望在
17
年再上新台阶，为公司带来较大业绩弹性，锂电布局具有较强前瞻性，预计
17
年业绩增速有望达到
39%
，参考同行业可比估值，按照
2017
年
30
倍
PE
对应目标价
16.20
元，“买入”评级。
风险提示：政策不达预期；行业竞争加剧；新业务不达预期。
