【公司•阳光电源】杨帅/徐柏乔：分布式+海外业务助力高增长

海通研究 · 公众号 · · 2017-07-06 08:00

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逆变器海外市场注入新动力。 我们预计 2017 年国内光伏新增装机量有望超过 30GW ，总体需求平稳；而根据公司业绩预告，海外市场拓展进一步扩大，为公司逆变器销量提供新增长点； 2016 年公司逆变器出货量为 11.1GW （销量 10.2GW ），其中国内 9.9GW+ 海外 1.2GW ，我们预计 2017 年在海外市场带动下，逆变器出货量有望达到 13GW ；价格方面，根据公司年报销量数据测算， 2016 年逆变器年均税后均价约为 0.25 元 /W （内销 0.22 元 /W 、出口 0.39 元 /W ），均价降幅仅 0.02 元 /W ，我们认为国内逆变器价格不会大幅下降，而出口比例提升有望拉高平均价格，按此估算逆变器业务 2017 年可贡献净利润 2.8 亿元。

电站业务借力分布式爆发，屋顶、户用光伏有望放量。 2017 年分布式有望放量，预计全年有望实现翻倍以上增长，装机量达 8-10GW ，其中屋顶分布式补贴不变、户用分布式地补支持、成本持续下降，盈利能力凸显。根据公司年报，截止 2016 年底 BT/EPC 的并网量为 425.77MW 、完工量 40MW ，持有运营 270MW ，在建 368.48MW ，所有装机项目中分布式 + 扶贫项目合计 220.75MW ；我们预计 17 年随着分布式发力，公司电站外销量有望达 700-800MW ，估算可贡献业绩 3.5-4.0 亿元以上；另外公司持有 270MW 电站，我们预计可贡献业绩超过 1 亿元。

储能稳步推进。 公司子公司阳光三星储能电源有限公司投产，年产能 2000MWh 电力储能设备，并为西藏双湖微网系统、甘肃金昌 100MW 光伏电站等多个项目提供锂电池、储能逆变器、能量管理系统等核心设备；根据中关村储能联盟数据， 2016 年中国储能系统供应商阳光三星排名第一；我们认为未来 1-2 年储能将迎来爆发期，公司作为领军者坐享盛宴。