在股市有过一定经验的人一定听过这样8个字：牛市重势，熊市重质。
在牛市当中，群体看涨的情绪被点燃，多数个股都是上涨的，指数在主升、几乎所有板块也呈现趋势性上涨，比如2015上半年情绪热涨的3500-5100点，我们常能听到大街上的大妈们讨论涨停、讨论赚了多少钱，大量没有业绩的个股表现也非常好，这是典型的牛市特点。
而经历过一段时间熊市的投资者，对有题材概念不涨、重大利好不涨、跌了许久不涨的痛苦情形会印象深刻，在熊市当中，极个别突出的上涨，多数呢，会归结于所在行业和个股的基本面情况。
也就是说，在时间周期较长的熊市，买入一家上市公司的股票，我们要尽量去梳理它基本面的商业逻辑，要看它的数据，也就是它的业绩怎么样。
从业绩的角度出发，在股市的投资体系里，我们可以梳理出两种投资模式：“价值投资”与“成长投资”。
今天我们先来聊聊“价值投资”。
1.偏价值型的投资者，选择个股相对容易，这是一个“数月亮”而非“数星星”的游戏。因为A股20余年的历史，已经诞生了极少数、大家耳熟能详的优秀公司；
2.价值投资，需要关心的4个核心数据是：
⑴ 投资回报率（也就是股价的累积涨幅）；
⑵ 基本面保持10年以上增长（净利润的连续10年以上增长） ；
⑶ 当前还在增长当中（2016—2017年净利润仍然保持正数增长）；
⑷ 按最近的业绩算出来的市盈率处于低估的范围内。
【研究案例】比如这半年股价涨幅很高的：美的集团、格力电器、华域汽车、贵州茅台、恒瑞医药、福耀玻璃、招商银行、中国平安、万华化学、五粮液等。以下是所有上市以来涨幅最好的“价值类龙头”：
3.我们习惯以市值大小来评判这些价值股，称它们为大笨象，其实能够连续10年以上保持正增长，实在是考验一家公司和它的管理者。
4.从财务报表的具体数据来说，偏价值股的投资者，对营业收入和净利润的增速要求不会很高，一般不会超过30%。因为这些公司的净利润基数实在是太大了，再持续的高增长是非常难得的。比如贵州茅台营业收入超过了400亿，每年50%以上的净利率（相当于纯挣200亿左右），如果能够保持每年20%的净利润增速，那就相当不得了了。
5.偏价值股的投资者，最关心的另外一个指标，还包括净资产收益率（ROE），也就是衡量一家公司的核心竞争力如何、盈利能力如何的关键指标。因为虽然价值股强调低估，但并不单纯依赖很低的市盈率（PE），而是强调增长的质量。
【研究案例】
⑴ A公司去年赚了1000万，今年赚了1亿元，十倍的业绩；B公司去年赚了100亿，今年赚了200亿，两倍的业绩。哪一个更好呢？
⑵ 可能有人会认为是A公司好，因为业绩增速快、属于成长股的范畴，其实如果从ROE的角度，B公司反映的公司投入产出的效果更好一些，因为它的净利润体量可能更能体现竞争的说服力；
⑶ 当然，有的公司虽然ROE很高，但是建立在高杠杆、高风险基础之上，如我们看到的地产、银行股，在此前熊市中纷纷跌破每股净资产。
6.偏价值股的投资者，还会高度关注持续的高分红和现金流，比如格力电器上市以来持续高分红，仅2012年至2015年，格力电器已累计现金分红高达255亿元，平均股息率为8.5%，在3000多只A股中排名第一，2016年分红于上月实施，10派18元。
【研究君思考】总结下来，偏价值股的投资者，在财务指标上，高度关注ROE、长期稳定的净利润增长（并不会过分要求高增长，0—30%增速就非常好）、高分红和良性现金流、股价上涨形成的投资回报率。其实，全面过关的数据背后，核心就是找好行业和好公司。
我们觉得，价值股优秀数据的背后，有以下几个特质：
（1）行业生命景气向上、超级集中度已经形成：至少未来十年市场空间极难收缩，且市场空间受经济周期或者技术创新影响相对较小，或该公司已是该行业龙头，比如安防领域的海康威视；
（2）其生意属性，具备护城河基因，或经竞争锤炼、逐渐开掘出护城河：无形资产、高转换成本、网络经济、成本优势等。传统企业VS新兴产业，制造业与服务业，实体与虚拟经济，在护城河的形成上，并没有严格的高下之分，重点还是在于企业及其身处的商业环境，比如制造业的格力电器；
（3）产品/技术/服务的消费力、品牌形象、企业治理及文化（企业公民）、战略前景等，均处于公认的上升期，且被公认为行业规则制定者（定价权）、赛道开创者（独享）、寡头占据者（竞争厮杀的红利）、社会价值贡献者（部分企业的“优秀”，不仅体现于“利润”，而体现于服务人类社会的价值，生命科学、医学类的“优秀”企业，如近期上市的华大基因。
（4）卓越的创新能力和“优秀”的企业家。创新是企业价值的最佳来源，“优秀”企业，其创新足够可以改变大家的生活，且能够持续创新的一般是伟大的管理层，如万科的王石、福耀玻璃的曹德旺。
是的，偏价值投资者的投资思考基本如上，那么偏成长型的投资者，是如何思考的呢？我们在下篇，接着聊！
