本文来自方正证券研究所于2024年4月23日发布的报告《周期主题基金规模逆势增长，有色、电力、煤炭行业配置比例创出新高—主动权益基金季报分析2024Q1》，欲了解具体
内容，请阅读报告原文，
分析师：刘洋 S1220522100001
，联系人：邓璐
。
摘 要
1.数量规模：
2024年一季度，主动权益类基金规模合计3.63万亿元，较2024年一季度环比下降6.50%；全市场基金（主动管理）规模降幅超1400亿元，周期主题基金规模逆势增长15.74亿元，创2018年以来新高。
2.产品发行：
新发行主动权益基金募资203.36亿元，环比下降14.50%，产品发行情况依旧低迷，景气度仍处2019年以来的底部水平。
3.业绩表现：
全部主动权益基金一季度收益率均值为-0.59%，普通股票/偏股混合/灵活配置型基金季度收益均值分别为-1.97%、-0.01%和0.21%；周期基金整体表现最佳，平均上涨14.01%，遥遥领先其他类型基金。
4.仓位板块：
股票仓位均值为88.51%，环比下降0.70%；沪深主板股票配置占比分别上升2.44%、0.25%，创业板和科创板股票配置比例分别下降1.14%和1.69%。
5.行业配置：
前三大重仓行业分别为医药（11.41%）、食品饮料（10.99%）和电子（10.82%）。有色、电新、通信配置比例环比提升1.73%、1.08%和0.98%；医药、电子占比环比下降2.77%和1.80%；有色、电力公用、煤炭连续多季度获得增持，配置占比均创2019年以来新高。
6.重仓股票：
贵州茅台仍为主动权益基金第一大重仓股，持有基金数量951只，重仓持股市值646.95亿，但持仓数量及市值均环比下滑；宁德时代新增重仓基金278只，持股市值增加127亿元；电新、电子、有色、家电等行业个股获集中增持，药明康德等多只医药个股遭遇大幅减持。
7.抱团程度：
抱团程度回升，前20大重仓股票占比28.13%，环比上升2.44%；龙头效应微降，前20头部基金规模占比10.55%，环比降0.05%。
1.绩优基金：
一季度收益排名前十基金包括有多只周期或TMT主题基金，重仓行业集中在有色金属、煤炭、通信等行业；收益率最高的基金为诺安积极回报，一季度收益高达24.65%。
2.规模上涨基金：
一季度规模上涨最多的基金为大成高新技术产业，规模增加22.71亿元至100.26亿元；规模增幅前十基金中，大成高新技术产业、景顺长城沪港深精选、诺安积极回报等7只基金季度收益超过10%。
3.龙头公司：
主动权益基金管理规模最大基金公司仍为易方达基金，最新规模2499.11亿元；规模排名第二至第五的基金公司分别为中欧、广发、富国和汇添富，规模均超1400亿元，其中汇添富基金为新进前五公司。
风险提示
本
报告基
于历史数据分析，不构成任何投资建议；市场可能发生超预期变化；本报告中具体基金产品数据均来自于基金定期报告。
1
主动权益基金一季报分析
本文中主动权益基金包含Wind基金分类中二级投资类型为普通股票型、偏股混合型和灵活配置型的所有基金，以此来近似反映公募市场中采用主动化策略进行权益类资产投资的基金持仓动向。
1.1 规模数量：整体规模连续4季度下滑，周期主题基金逆势增长创规模新高
2024年一季度，主动权益基金合计规模3.63万亿元，相较2023年四季度环比下降6.50%，连续4季度规模下滑；不同类型基金中，全市场基金（主动管理）规模降幅最大，环比下降1489.16亿元，医药生物基金和主动量化基金排名其后，规模分别下降313.44亿元和268.27亿元；周期主题基金规模逆势增长，环比增加15.74亿元。
分类型来看，偏股混合型、普通股票型和灵活配置型基金规模均出现不同幅度的规模下降。截至2024年一季度末，偏股混合型基金合计规模2.1万亿元，占比57.95%，为三种基金类型中规模减少最多，环比减少1354.15亿元，数量增加最多，基金数量增长58只。
根据方正金工基金标签分类来看，不同类型主动权益基金中，全市场基金（主动管理）的规模及环比降幅均最大，规模环比下降1489.16亿元至2.77万亿元；医药生物基金规模次之，为1690.50亿元，环比下降313.44亿元；周期基金规模逆势增长15.74亿元至73.25亿元，为2018年以来的最高水平。
产品发行
方
面，2024年一季度主动权益基金发行市场行情依旧低迷，74只新发基金合计募资203.36亿元；1月、2月、3月新发基金数量分别为22只、20只和32只，合计募资金额分别为53.55亿元、53.20亿元和96.60亿元。相较2023年四季度，2024年一季度主动权益基金募资规模环比下降14.50%，景气度仍处于2019年以来的底部水平。
1.2 业绩表现：主动权益基金平均下跌0.59%，多数主题基金平均收益为负
我们以规模加权法计算各类型主动权益类基金各季度收益率。2024年一季度，全部主动权益基金的季度收益率均值为-0.59%；不同类型基金表现有所分化，灵活配置型基金季度收益均值为0.21%，偏股混合型基金和普通股票型基金平均下跌0.01%和1.97%。
不同细分类型基金中，周期主题基金季度收益均值高达14.01%，遥遥领先其他类型基金，另有金融地产主题基金平均上涨1.42%；国防军工和医药生物主题基金表现糟糕，平均跌幅在10%左右；全市场基金（主动管理）和主动量化基金的平均收益率分别为-2.21%和-3.29%。
1.3 仓位板块：股票仓位环比下降0.70%，沪市主板配置占比明显上升
股票仓位方面，不同算法下，2024Q1主动权益基金整体股票仓位均环比下降，整体法/均值法/中位数法的股票仓位分别为85.05%/81.93%/88.51%，相较2023Q4分别环比下降0.77%/1.02%/0.70%。
分类型来看，不同类型主动权益基金的股票仓位均略有下降，灵活配置型基金仓位降幅相对较大。具体而言，2024Q1，普通股票/偏股混合/灵活配置型基金股票仓位（整体法）分别为89.98%/88.23%/75.63%，相较2023Q4环比下降0.55% /0.50%/1.20%。
板块配置方面，2024Q1，主动权益基金于沪市主板股票的持仓配置比例最高，为41.84%；深市主板配置比例环比上升0.25%至25.26%；科创板配置比例为8.98%；北交所配置比例为0.13%。
相较2023年四季度水平，主动权益基金提升了对于沪市主板、深市主板及港交所股票的配置比例，环比增幅分别为2.44%、0.25%和0.14%；创业板和科创板股票的配置比例分别下降了1.14%和1.69%；北交所股票的配置比例微降0.01%。
1.4 行业配置：加仓有色、电新，减仓医药、电子，有色、电力公用、煤炭配置占比创2019年以来新高
行业配置方面，2024年一季度主动权益型基金重仓的前3大行业分别为医药（11.41%）、食品饮料（10.99%）和电子（10.82%），另有电力设备及新能源（9.26%）、港股（9.08%）、有色金属（5.49%）三个行业配置占比超过5%。
相较2023Q4，2024Q1主动权益型基金重点加仓有色金属、电力设备及新能源和通信三个行业，环比增幅分别为1.73%、1.08%和0.98%；有色金属、电力及公用事业、煤炭三个行业获连续多季度增持，配置占比均创2019年以来新高，分别达到5.49%、2.31%和1.29%。
医药、电子行业配置占比大幅下降，环比降幅分别为2.77%和1.80%，另有计算机和国防军工行业配置占比下降幅度较大。
1.5 重仓股票：宁德时代、紫金矿业增持数量超200只，药明康德等多只医药个股遭遇大幅减持
基金持仓数量方面，截至2024年一季度末，共有951只主动权益基金重仓持有贵州茅台，合计持仓市值646.95亿元，稳居公募第一大重仓股；宁德时代、紫金矿业2只股票的基金持仓数量均超过600只。持仓数量排名前十重仓股中，北方华创为新进前十重仓股。
相较于2023年四季末，电新、电子、有色、家电等行业个股获主动权益基金的普遍关注和集中增持；宁德时代（电力设备及新能源）增持数量最多，由2023Q4的641只大幅增至919只，环比增加278只，紫金矿业（有色金属）、洛阳钼业（有色金属）、北方华创（电子）增持基金数量也均超过150只；与之相对，立讯精密、药明康德、智飞生物、三花智控等个股遭大幅减持，减持数量均超过100只。
基金持仓市值方面，截至2024年一季度末，贵州茅台持仓市值达646.95亿元，宁德时代、泸州老窖、五粮液等3只股票排名其后，持仓市值均超过300亿元。
相较2023年四季末，宁德时代持仓市值上涨最多，由2023Q4的426.26亿元增至553.26亿元，环比上涨127亿元，紫金矿业和美的集团排名其后，持仓市值环比分别上涨112亿元和80亿元。
与之相对，药明康德和贵州茅台2只股票持仓市值环比降幅均超过100亿元，药明生物、智飞生物、爱尔眼科三只医药行业个股持仓市值降幅也跻身前十。
1.6 抱团程度：公募抱团程度环比回升，头部基金规模占比微幅下降
我们用前20大重仓股持仓市值占全部重仓股市值的占比来衡量主动权益基金的抱团程度。2024年一季末，前20大重仓股市值的占比为28.13%，较2023Q4的25.69%环比上升2.44%，仍在2020年以来的中位数（31.48%）水平以下，主动权益基金抱团程度自2020Q4达到极值之后的持续下降趋势暂止。
此外，我们用规模前20大基金在全部主动权益基金中的规模占比来衡量市场的马太效应。2024年一季度末，前20大头部基金规模占比为10.55%，较2023Q4的10.60%环比微幅下降0.05%，处于2018年以来中位数（14.81%）水平以下。
2.1 绩优基金：季度收益前十产品集中重仓有色金属、煤炭、通信等行业
2024年一季度绩优主动权益基金包括有多只周期或TMT主题基金，重仓行业集中在有色金属、煤炭、通信等行业。收益率最高的基金为诺安积极回报，一季度收益高达24.65%，重仓行业为计算机（35.88%）和通信（12.33%）；另有万家双引擎、西藏东财数字经济优选等7只基金一季度收益超过18%。
2.2 规模上涨基金：规模增幅前十产品一季度整体业绩表现亮眼
2024年一季度规模上涨最多的基金为大成高新技术产业，基金经理为刘旭，合计规模从2023年四季末的77.55亿元增至100.26亿元，环比增长22.71亿元；景顺长城沪港深精选和诺安积极回报排名其后，规模环比增幅分别为21.83亿元和17.11亿元。
规模增幅前十基金中，除景顺长城策略精选外，其余基金一季度均实现正收益，大成高新技术产业、景顺长城沪港深精选、诺安积极回报等7只基金季度收益超过10%，绩优基金对市场资金的吸引力可见一斑。
2.3 龙头公司：汇添富基金主动权益规模跻身行业前五
截至2024年一季度末，主动权益基金管理规模最大基金公司仍为易方达基金，最新规模2499.11亿元，第一大重仓行业仍为食品饮料（479.45亿元），贵州茅台、五粮液、泸州老窖三大重仓白酒股持仓市值均在百亿元左右。规模排名第二至第五的基金公司分别为中欧、广发、富国和汇添富，规模均超过1400亿元，其中汇添富基金为新进前五公司，重仓行业包括食品饮料、港股和医药。
本报告基于历史数据分析，不构成任何投资建议；市场可能发生超预期变化；本报告中具体基金产品数据均来自于基金定期报告。
