【浙商银行FICC·固收日报】猛烈回补

周三上午经过短暂的收益率上行回调后，各期限收益率开启加速下行模式，尤其是中短端，因为主线明确、扰动因素较少，收益率大幅下行。全天看5年以内债券收益率下行6-7BP，7年下行5.5BP，10/30年分别下行4.25/3.75BP，曲线进一步走陡。

周三MLF降息正式落地，但续作量较少，呈现缩量回拢的状态，但隔夜利率下行至1.7%附近，且市场预期后续隔夜利率中枢仍有下行空间。从机构行为看，基金加大对中短债的增持力度，银行类机构体现为卖出状态。5年期国债期货则出现超1万手的巨量增仓，表明目前机构对中短期确定性的追逐比较强烈。

长端来看，走势和权益市场高度重合。早盘权益大幅高开，加上前一日夜盘商品集体大涨，市场继续交易政策刺激下的经济好转预期。但随着权益市场出现高开低走的情况，商品走势同步疲软，长债在经历周二的超卖之后有所修复。

后续仍继续关注权益、商品等市场和债市的共振，以及节前是否有进一步托底经济的政策出台。相对于长端多空因素交织导致的不确定性，中短端确定性仍然较高，曲线可能还是偏陡峭化的状态。但如果后续没有出现风险资产的快速大幅拉升，在极度陡峭化之后机构可能会再次把目光投向长端。

数据来源：iFind

周二美债市场呈现与前几个交易日类似的交易模式——美国早盘收益率上升，午后回落。中国发布的经济支持政策推动了原油等大宗商品的快速上涨，也推动了亚洲时段到美国早盘的美债收益率上升。同时在美国早盘时段，美联储理事鲍曼发表鹰派讲话，将对进一步降息继续采取谨慎的态度，不能排除在抗通胀方面的进展出现停滞的可能性。受此影响，10年期美债收益率攀升至3.8%，创下9月初以来的阶段性高位。之后美国公布9月份咨商会消费者信心指数为98.7，而预期为104，数据大幅不及预期。同时美国9月里士满联储制造业指数录得-21，为2020年5月以来新低。美国国债收益率在数据发布快速走低，10年期国债从3.8%回到3.74%，收益率曲线变陡。之后当日进行的2年期国债标售获得稳固需求，提升了对周三和周四进行的5年期和7年期国债标售的预期。2年期国债中标收益率与发行前交易水平相同；一级交易商获配比例为12.8%，高于前两次；间接投标人获配比例降至67.6%，直接投标人获配比例升至19.6%。截至美东时间下午4点 ，2年期国债收益率下跌5.3个基点，报3.5337%；5年期国债收益率下跌3.6个基点，报3.47%；10年期国债收益率下跌1.9个基点，报3.7299% 。

目前市场继续博弈11月美联储降息的幅度，市场定价降息幅度为40BP,降息50BP的概率要大于25BP。与此前美联储官员的表态来看，市场定价更激进。关键在于本周四的初请数据以及10月4日的非农。目前市场预期非农与上月新增数接近，失业率也保持在4.2%不变。如果失业率维持，市场可能会怀疑美联储持续50BP降息的可能性。在劳动力数据被验证之前，美债收益率下行的空间较为有限，可能继续维持震荡向上的格局。