各位投资者：
我们在今年元旦节发出了今年的第一封公开信。当下正值年报和一季报结束的季节，结合本次一季报情况，我们认为非常有必要和大家再进行一次深度的交流沟通。于是，我们发出今年的第二封公开信。
首先，借这个机会，跟大家传达目前机械行业21Q4和22Q1经营情况。
整体来说，相比于Q4，继续处在下行趋势中。当下面临的最大挑战是：
（1）成本端上升，毛利率普遍下行；（2）终端需求萎缩，规模效应无法得以显现；（3）出口挑战面临多重压力。
这次1季度没有亮点吗？当然也不是。我们看到了
制造业的结构转变轨迹，锂电设备、光伏设备、半导体设备增速依旧位列三甲
；我们看到了
制造业一批优秀的企业的增长韧性，在行业下行时依然能保持增长
；我们看到了
低迷了多年的原材料开采行业的复苏
，
我们还看到了一些持续播种的企业，持续投入研发和新产品的布局上，祈获来年丰收。
其次，我们也尝试解答大家众多疑惑。从去年3季度开始，不少投资者正在远离制造业，远离中游。
我们一直倡导大家通过观测机械行业的中观，去更加平衡的体会宏观和微观。这种感觉，是十分美妙的。
比如，我们可以通过观测挖机的开工和前瞻销售情况，真实反映基建和房地产的真实开工情况，我们可以通过观测通用自动化的订单状况，反映制造业的需求。就像我们在16年底最底部推荐工程机械，21年8月份顶部跟大家提示通用自动化行业的风险一样，这一切源于研究和分析体系。
我们看到机械行业的整体配置比例从过去的4-5%，下降到了1季报的2-3%的区间，我们做了统计，
目前机械行业50%的个股估值水平击穿了历史最低估值的下限，70%的个股估值水平位于历史估值分位的30%以下
。大家过去曾经建立起来的对制造业的信心和体系也正在发生改变，是什么因素导致了大家这么大的变化？
诚然，相比于4个月前。我们面临的挑战更大，宏观环境更加复杂。
我们经常鼓励对口小伙伴，可能我们正在经历20年来最富有挑战的外部环境。15-21年其实发生了2次比较明显的成本危机，但是最后都化解了，有一个很重要的前提是需求还能稳住。就包括2002-2006年，大宗商品价格也在历史高位，制造业不仅未受损，反而利润率新高，主要原因是他是自下游到上游驱动的需求驱动逻辑。
本轮不是，是供给端的逻辑，大多数上游产业，煤炭、原油、大宗商品、船舶制造等，在06年以后就持续的落后产能，经历了16年以来持续的供给侧改革，供给端剧烈收缩。
所以我们看到了需求温和复苏下的价格
却
高企，这是此前大家的分析体系里不曾有过的。
机械行业以前也很少碰到。
再加上，疫情对消费端的影响，最终传导到消费品制造业。
制造业很困难，在当下的环境中，确实如此。疫情的冲击，供应链成本的冲击，需求的冲击，海运的冲击等等。站在当下，是继续选择悲观，还是乐观的起点，这是一个值得深思的话题。
结合当下，我们对机械行业进行展望，有几点思考和大家分享。
机械研究员本身不能惧怕二阶导。
我们干着最累的活，比如徒手扒产能，承受着最大的波动。其实，这些波动本身都是产能规律作祟。听过我们做行业框架培训的小
伙伴可能知道，我们有一套比较完备的产能框架体系。对于专用设备行业适用，实际上对于所有的子版块都受用。2017年，不会有人相信挖掘机能到34万台的。就
跟今天，不会有人相信石油公司还会扩产一样。
因此，抓住顺应产能周期规律的领域是第一要务。产能的弹性高度，往往取决于下行周期中的收缩力度。
第二、先进制造业势在必行，正改变着我们的制造业体系
本次一季报中，最亮眼的板块是专用设备板块。
从收入增速看，Q1锂电设备（+132%）、半导体设备（+66%）、光伏设备（+55%），从利润增速看，锂电设备（93%）、半导体设备（51%）、光伏设备（54%）。
5年前，我们讲制造业，更多聚焦在家电、汽车、消费电子等行业，但是最近几年，我们从机械行业的演变上，看到了很真实的制造业升级的案例。下游产业进入到了技术推动领域，产品力可以和国际大品牌比肩，研发投入远超海外。
以电动车产业、光伏产业、半导体产业为内核的先进制造业正在成为重要的力量，也改变了制造业的需求结构。这也是为什么，大家发现在通用制造普遍下行时，优秀企业还能保持高增长。
第三、需求是有周期的，但是企业长期竞争力是持续累积的
制造业有需求有周期波动，就像我们绘制的图形一样，制造业需求是波动式上升的，但是我们观测历史上的制造业周期下来，总体来说是牛长熊短，基本上3-4年一个小周期波动，8-10年一次大周期波动。
每次都能持续创新高，因为我们的制造体系，工业产值规模在持续创新高。
而我们观测股价也是如此，每一次的小周期底部都是股价最佳的时机。
本轮从去年7-8月至今，已经调整了9-10个月，在历史上最漫长的一次下行周期中，也已经过半。
抛开需求周期波动，我们更加想强调的是企业的产品竞争力，
20-21年这一轮，我们发现大量的细分赛道企业，开始在高端产品领域布局，去调整过去10年无法企及的领域。
因此，我们认为需求周期的波动是短期的，但是企业的长期竞争力是会持续累积的。
比如工控、减速机、激光器、控制系统、数控机床、数控刀具等核心零部件领域，一批优质的企业已经在逐步积累竞争优势。
最后，我们做个简单总结。
财务数据反映的是历史经营状态，
面向未来，我们仍然对中国制造业有信心，信心来自于持续的研发、持续的产品迭代。
近期我们和一批优秀的企业家交流沟通下来，大家是有信心的，选择在行业低迷时继续做产品研发，继续做新品推广。
含泪播种的人，一定会含笑收获。我们继续和大家共勉。
广发机械团队
2022年5月4日
风险提示：
下游投资需求的回落；行业竞争加剧；原材料成本波动。
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