北京时间11月8日凌晨，USDA公布了11月份的WASDE报告，这是一份超出了所有人预期的报告，也会对大豆系后市的走向产生重大的影响。
本次报告最大的关注点当然是在单产的预估上，USDA 10月报告给的单产预估是53.1蒲/英亩，由于10月份美国中西部的部分地区偏干旱，市场预估11月报告可能会小幅下调单产。不过，市场最悲观的预估也在52蒲/英亩上方，没想到的是，USDA开出来的报告直接开在了51.7蒲/英亩，令分析师们大跌眼镜。
报告开出来后，美豆应声大涨，尾盘的时候市场回归理性，价格才有所回落。
由于单产大幅下调，美豆产量、出口、压榨、期末库存等平衡表的各个分项都进行了较大的调整，对市场此前的定价体系是一个冲击。因此，我们非常有必要重新审视美豆最新的平衡表，重新对市场此前的定价逻辑进行梳理。
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正常来说，11月份的报告很少会再对单产有这么大幅度的调整，今年算是打破了这个惯例。这就存在一些预期差的交易机会。
本来市场预期，今年美豆单产将毫无悬念地创下历史新高，但51.7蒲/英亩的单产彻底打破了这个预期，如果最终定产的是这个单产的话，那美豆的单产并没有打破2016年创下的51.9蒲/英亩的记录，也仅与2021年的单产持平（见下图）。美豆丰产的成色难免要打上一定的折扣。
受单产下调的影响，美豆产量也大幅下调。下文为了方便大家理解和直观起见，我把所有的单位都换算成了吨。根据USDA 11月报告，24/25年度，美国大豆产量12141.7万吨，比10月报告的预估少了约330万吨，这还是一个非常可观的体量。足以让此前过度悲观的预期发生很大的扭转。
由于产量下降，出口也难免受到影响。11月报告同样下调了出口的预估，从10月预估的5034.9万吨，下调到4966.8万吨，下调了68万吨。
出口的下调，可以有两种理解：一种是被动下调——由于出口需求差，不得不下调出口预估。一种是主动下调——由于产量减少了，为了保国内压榨需求，下调出口。那我们再来看一下国内压榨的预估。
11月报告给的国内压榨预估是6558.9万吨，比10月报告少了41万吨。国内压榨减少的幅度小于出口减少的幅度。也就是说，美国农民必须要主动减少出口来满足国内压榨的需求。
如果再结合今年美豆销售进度快于去年同期，这份报告出来之后，美国农民出口的压力应该说是已经较之前大大减轻。至少从数据层面，我们是可以作出这样的解读的。
本次单产下调的影响，最主要的还是体现在了期末库存方面。11月报告给的期末库存预估是1279.7万吨，比10月报告少了216万吨。
当然，如果这个数据与往年对比的话，也还是处于比较高的水平，毕竟这是2020年以来，首次超过了1000万吨的库存水平。从这个角度来说，美豆丰产的格局并没有因为11月报告单产的大幅下调而出现了根本性的改变。
只是说，这个丰产的成色已经打了较大的折扣。此前过度悲观的预期，应该得到一定程度的修复才比较合理。
以上部分就是对USDA11月报告美豆部分重点内容的解读。这部分是属于纯粹客观数据分析，相信市场上也没有太大的分歧。我从中做了一些梳理工作，让报告能够更清晰直观地向大家呈现，希望对大家有所帮助。
接下来的内容，我将深入分析这份报告对美豆和国内豆粕未来走势的潜在影响，这部分就会带有一些主观色彩了。因此，我把这部分设置为付费阅读部分，感兴趣的朋友可以微信上付费阅读，也可以扫下方二维码加入我本人的油脂油料小红圈上去阅读全文（更实惠）。
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