专栏名称: 华安证券研究

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【华安朝闻】热点速递1230|思维列控受益铁路行业景气与高级修；公牛集团新能源业务进而有为；诺思格临床CRO领先企业

华安证券研究 · 公众号 · · 2024-12-30 08:00

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简要导览

【华安证券·计算机设备】

思维列控（603508）：受益铁路行业景气与高级修

【华安证券·家居用品】

公牛集团（603195）：民用电工版图广阔，新能源业务进而有为

【华安证券·医疗服务】

诺思格（301333）：临床CRO领先企业，稳步提升运营效率

*注：音频如有歧义，以正式研究报告为准

本资料由华安证券研究所汇编而成，仅供客户中的专业投资者参考。具体投资观点请以研究报告的完整内容为准，投研活动信息等请联系对口销售。为保证服务质量、控制投资风险，敬请阅知页末的特别提示和一般声明。感谢您给予的理解和配合。

思维列控

公司是国内领先的列车控制系统厂商。

思维列控成立于1993年。1994年开始，公司的JK-2H监控装置被铁道部认定为机车安全控制装备，并在全路推广应用。

2019年，思维列控收购蓝信科技，主要从事高铁相关列车控制系统。自此，公司业务从传统机车，向高铁业务拓展。

动车组高级修，子公司蓝信科技受益。

子公司蓝信科技，主要产品包括动车组列控动态监测系统（DMS系统）、动车组司机操控信息分析系统（EOAS系统）、高速铁路列控数据信息化管理平台等，其中DMS系统、EOAS 系统车载设备是我国动车组的标准配置。

当前动车组逐步进入高级修阶段，有望带来替换需求。

铁路机车替换需求与新产品拓展，机车业务保持稳健成长。

2014年以来，公司在LKJ市场的占有率持续提升。2023年年报提到，公司 LKJ 系统产品的市场占有率超过 49%。未来机车业务的成长性主要来自于：

1）新产品推广。2019年，公司第四代列控系统LKJ-15开始推广。

2）新造车需求。铁路机车年产量虽然已经过了早期的快速增长阶段，2021-2023年年均产量仍有1240辆，每年新增需求较为稳定。

3）老旧内燃机车替换。2024年2月28日国家铁路局局长费东斌表示，未来将完善更新补贴政策，争取到2027年基本淘汰老旧内燃机车。

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投资建议

我们认为，铁路相关投资复苏，具有较大确定性，公司业务受益于下游的新增及替换需求。预计2024年-2026年归母净利润分别为5.1亿元、6.7亿元及8.7亿元，同比增长23.9%、30.5%及30.9%。对应2024年12月26日收盘市值的PE分别为18倍、14倍及11倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

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风险提示

1）产品质量问题导致安全事故的风险。2）动车组采购招标量不及预期的风险。3）存量机车、动车组替换节奏不及预期。4）应收账款发生坏账风险。

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报告依据

本报告摘自华安证券2024年12月27日已发布的《【华安证券·计算机设备】思维列控（603508）：受益铁路行业景气与高级修》具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

金荣执业证书号：S0010521080002

王奇珏执业证书号：S0010522060002

公牛集团

民用电工版图广阔，新能源业务进而有为

公牛集团是国内领先的民用电工产品制造商。公司早期专注于以转换器、墙壁开关插座为核心的民用电工产品的研发、生产和销售，此后凭借产品研发、渠道覆盖、品牌营销以及供应链等综合优势逐步拓展业务领域，目前已形成电连接（转换器+数码配件等）、智能电工照明（墙壁开关+LED 照明+智能无主灯+生态品类）、新能源（储能业务+新能源充电桩等）三大业务板块，积极成为国际民用电工行业领导者。2016-2023年，公司营业收入由53.66亿元增长至156.95亿元，CAGR为14.36%；归母净利润由14.07亿元增长到38.70亿元，CA GR为13.48%。2024年前三季度，公司实现营业收入126.03亿元，同比增长8.58%；实现归母净利润32.63亿元，同比增长16.00%，业绩持续稳健增长。

电连接：优势产品增营收，现金牛业务发展稳健

1）转换器： 公牛转换器历经产品定位革新、渠道模式创新拓展、经销商管理三个方向的发展创新，实现了轨道插座、Z世代系列插座等深受用户喜爱的产品系列升级。 2）数码配件： 公牛数码坚持第三方精品战略，基于对全场景用电需求的深入探索和市场趋势的敏锐洞察，上市了一系列创新产品。

【华安朝闻】热点速递1230|思维列控受益铁路行业景气与高级修；公牛集团新能源业务进而有为；诺思格临床CRO领先企业

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