专栏名称: 华安证券研究

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【华安朝闻】热点速递0109|思维列控受益铁路行业景气与高级修；圣泉集团国内合成树脂头部企业；公牛集团民用电工版图广阔

华安证券研究 · 公众号 · · 2025-01-09 08:00

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简要导览

【华安证券·计算机设备】

思维列控（603508）：受益铁路行业景气与高级修

【华安证券·塑料】

圣泉集团（605589）：国内合成树脂头部企业，电子及生物质快速发展

【华安证券·家居用品】

公牛集团（603195）：民用电工版图广阔，新能源业务进而有为

*注：音频如有歧义，以正式研究报告为准

本资料由华安证券研究所汇编而成，仅供客户中的专业投资者参考。具体投资观点请以研究报告的完整内容为准，投研活动信息等请联系对口销售。为保证服务质量、控制投资风险，敬请阅知页末的特别提示和一般声明。感谢您给予的理解和配合

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思维列控

公司是国内领先的列车控制系统厂商。

思维列控成立于1993年。1994年开始，公司的JK-2H监控装置被铁道部认定为机车安全控制装备，并在全路推广应用。

2019年，思维列控收购蓝信科技，主要从事高铁相关列车控制系统。自此，公司业务从传统机车，向高铁业务拓展。

动车组高级修，子公司蓝信科技受益。

子公司蓝信科技，主要产品包括动车组列控动态监测系统（DMS系统）、动车组司机操控信息分析系统（EOAS系统）、高速铁路列控数据信息化管理平台等，其中DMS系统、EOAS 系统车载设备是我国动车组的标准配置。

当前动车组逐步进入高级修阶段，有望带来替换需求。

铁路机车替换需求与新产品拓展，机车业务保持稳健成长。

2014年以来，公司在LKJ市场的占有率持续提升。2023年年报提到，公司 LKJ 系统产品的市场占有率超过 49%。未来机车业务的成长性主要来自于：

1）新产品推广。2019年，公司第四代列控系统LKJ-15开始推广。

2）新造车需求。铁路机车年产量虽然已经过了早期的快速增长阶段，2021-2023年年均产量仍有1240辆，每年新增需求较为稳定。

3）老旧内燃机车替换。2024年2月28日国家铁路局局长费东斌表示，未来将完善更新补贴政策，争取到2027年基本淘汰老旧内燃机车。

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投资建议

我们认为，铁路相关投资复苏，具有较大确定性，公司业务受益于下游的新增及替换需求。预计2024年-2026年归母净利润分别为5.1亿元、6.7亿元及8.7亿元，同比增长23.9%、30.5%及30.9%。对应2024年12月26日收盘市值的PE分别为18倍、14倍及11倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

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风险提示

1）产品质量问题导致安全事故的风险。2）动车组采购招标量不及预期的风险。3）存量机车、动车组替换节奏不及预期。4）应收账款发生坏账风险。

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报告依据

本报告摘自华安证券2024年12月27日已发布的《【华安证券·计算机设备】思维列控（603508）：受益铁路行业景气与高级修》具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

金荣执业证书号：S0010521080002

王奇珏执业证书号：S0010522060002

圣泉集团

合成树脂行业头部企业，生物质、电子化学品板块有望快速发展

公司是国内合成树脂领域头部企业，30 年磨一剑，逐步打通“玉米芯—糠醛—糠醇—呋喃树脂”产业链以及酚醛树脂产业，产能及产品结构均处于行业领先水平。独创“圣泉法”生物质精炼一体化技术，使得秸秆有效利用率达到最大化。电子化学品行业随着 AI 高频高速快速发展，公司 PPO 成为国内少数能够满足电子级水平的国产化公司，随着大庆生物质项目以及 1000 吨 PPO 项目的投产，公司在生物质及电子化学品领域将迎来快速发展期。

合成树脂行业市场相对稳定，公司产品结构优化竞争力持续提升

酚醛树脂及呋喃树脂下游需求受房地产及经济增速放缓影响，酚醛模塑料、木材加工和层压板、工程机械等领域需求均出现下滑，行业消费市场整体保持稳定，公司合成树脂经过多年开发，具有明显技术优势，轮胎橡胶用酚醛树脂、空心微球以及改性呋喃树脂等产品技术保持领先，同时产能处于行业第一梯队，具有成本及技术双重优势，随着周期底部逐步改善，预计未来合成树脂板块盈利有所修复。

生物质技术环保低碳具有优势，大庆生物质项目打开新的增长空间

公司 2013 年投产 10 万吨秸秆生物化工、新材料一体化项目，随后历经10 余年，独创“圣泉法”生物质精炼一体化技术，具备较高技术壁垒，于2023 年在大庆投产大庆生物质项目，经过技改，2024 年成功重新投产，大庆生物质项目的成功投产，未来有望在其他地区同等复制，为生物质板块快速发展奠定坚实基础。

【华安朝闻】热点速递0109|思维列控受益铁路行业景气与高级修；圣泉集团国内合成树脂头部企业；公牛集团民用电工版图广阔

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