输入性因素推动价格温和回升——2024年4月物价数据点评

事项： 2024 年 4 月 CPI 同比 0.3% ， PPI 同比为 -2.5% 。

4 月 CPI 和 PPI 同比增速回升，离不开低基数与 输入性因素的影响。 然而， CPI 中内需相关的房租、接触性服务及其他商品价格表现平平， PPI 中内需定价的黑色建材、水电燃气、装备制造价格拖累扩大。这意味着，价格回升的可持续性还有待观察，更需警惕上游涨价对中下游企业和居民生活的影响。 往后看，实现“维护价格稳定、推动价格温和回升”的目标，有待财政资金的加速落地、货币政策的进一步支撑，以及人民币汇率弹性的适当释放。

CPI 受输入性因素推升 。 2024 年 4 月 CPI 同比增长 0.3% ，较上月提升 0.2 个百分点；核心 CPI 同比增速为 0.7% ，较上月微升 0.1 个百分点。 结构上： 1 ） CPI 回升的主要支撑在能源及商品价格，受海外输入性因素的影响较大 。 一是 ，国际能源及黄金涨价，合计影响 CPI 环比上涨约 0.15 个百分点。 二是 ， 家用器具及交通工具跌幅收窄，既因去年同期跌幅较大，也与国际铜价上涨存在关联 。不过， 通信工具、西药、衣着等其他商品价格均下跌。 2 ）服务价格总体平稳、内部分化。 一方面 ，房租及接触类服务偏弱。 4 月租赁房房租同比下跌，继续受房地产周期下行拖累；旅游、家庭服务、交通工具使用和维修等价格增势放缓。 另一方面 ， 公共类服务价格稳中有升。尤其是，权重较大的医疗服务（估算在 CPI 中的占比超 6.5% ）价格加速上涨，教育服务（估算在 CPI 中占比 8% 左右）价格保持较快增长。 3 ）食品价格同比持平、拖累延续。 分项中，影响力（以权重及波动率衡量）较大的猪肉、鲜菜环比表现强于季节性，同比增速由跌转涨；但鲜果、鸡蛋、牛羊肉、水产品、粮食、食用油价格环比均弱于季节性，同比增速回落。 4 ）注意到， 4 月其他商品及服务分项价格同比上涨 3.8% ，在 CPI 的八大主要分项中表现最强，或可体现新产品、新业态涨价的影响。

PPI 环比跌幅扩大，低基 数助力同比回升。 4 月 PPI 同比增速回升 0.3 个百分点至 -2.5% ；环比增速 -0.2% ，较上月回落 0.1 个百分点。 分行业看， PPI 环比表现的拖累因素集中于内需定价的黑色建材、水电燃气、装备制造板块 ： 1 ） 黑色建材价格跌幅扩大，对 PPI 环比的拖累较上月扩大 0.12 个百分点。因房地产市场持续调整，建筑施工需求恢复偏慢，钢材、水泥等库存偏高、价格下探。 2 ） 煤炭及水电燃气价格回落，对 PPI 环比的拖累较上月 0.11 个百分点。电煤需求季节性回落，加之建筑、化工等非电用煤增量需求不及预期，煤炭库存累积、价格回落。 3 ） 装备制造价格大多下跌，对 PPI 环比的拖累较上月扩大 0.07 个百分点，尤其集中于汽车制造、计算机通信电子设备制造、金属制品等产能过剩行业。 不过，国际原油及有色金属价格上涨，对 PPI 环比的拉动较上月提升 0.2 个百分点，一定程度上对冲了内需定价商品回落的影响 。